Fransiya va Germaniya defitsit uchun to‘lov qilganda, fiskal intizom Britaniya obligatsiya bozorining "qal’a fosasi"ga aylanadi, investorlar oldindan Trinity bond qaytishiga tayyorgarlik ko‘rmoqda.

Uzbek iqtisodiy yangiliklari ilovasining ta’kidlashicha, ba’zi yirik investorlar Buyuk Britaniya moliya vaziri John Healey o‘zining birinchi byudjetida moliyaviy intizomga sodiq qolishiga tikishmoqda, bu esa gilt obligatsiyalarining (Britaniya davlat obligatsiyalari) ko‘tarilishiga sabab bo‘lmoqda.

M&G, Ninety One, Mediolanum International Funds va Raymond James Wealth Management 28-oktabr byudjeti e’lon qilinishidan avval Britaniya davlat obligatsiyalarini xarid qilishdi. Ular Healey ziddiyat hamda qarz olish masalasida ehtiyotkor bo‘lsa, daromad stavkalari pasayishi mumkinligiga ishonishmoqda.

Barclaysning Britaniya foiz stavkalari strategiyasi bo‘yicha mutaxassisi Muin Islam shunday deydi: “Noaniqliklar fonida vazifaga kirishayotgan yangi moliya vaziri uchun bir xilda oddiy byudjet taqdim etish, obligatsiyalar bozorini boshqarish nuqtai nazaridan, ehtimol, eng yaxshi natija bo‘ladi. Dunyo bozorlarining diqqat markazi ayni paytda Vashington, Parij va Tokioda bo‘lsa-da, Healey bozorlarga Buyuk Britaniyaga xos muammolarni “topishga” imkon bermasligi kerak.”

Buyuk Britaniyaning qarz olish xarajatlari o‘z tengdoshlari orasida eng yuqori darajada

30 yillik daromad stavkasi 5,8% bo‘lgan va Buyuk Britaniyaning qarz olish xarajatlari boshqa rivojlangan davlatlarga qaraganda yuqoriroq bo‘lgan holda, Healey oldidagi masala — Bosh vazir Andy Burnhamning soliq va xarajat siyosatini tushuntirish bilan birga fiskal intizomni saqlab qolish va obligatsiyalar bozorini bezovta qiladigan “ijodiy buxgalteriya”ga yo‘l qo‘ymaslikdan iborat. Yaqin o‘tmish esa, sarmoyadorlar hukumat rejalari bo‘yicha ishonchini yo‘qotsa, keskin salbiy natijalar yuzaga kelishini ko‘rsatib berdi.

HSBC bosh ko‘p aktivli strateg Chr Max Kettner byudjet oldidan aynan uzoq muddatli gilt obligatsiyalarini xohlayotganini bildiradi, chunki sarmoyadorlarning xavotirlari allaqachon narxga kiritilgan. Zamonaviy rivojlangan bozor davlat obligatsiyalari orasida, bu — u tavsiya qilgan yagona xarid manbaidir. UBS strateglari hisob-kitoblariga ko‘ra, agar byudjet silliq qabul qilinsa, 10 yillik gilt obligatsiyalari daromadliligi maksimal 20 bazaviy punktga (ya’ni 0,2 foiz punktiga) pasayishi mumkin.

Ninety One fond menedjeri Jason Bobola-Sheehan bu yil uzoq muddatli gilt obligatsiyalarini ko‘paytirdi, chunki bozor “olovli sinov”dan o‘tgan va yangi hukumat “ma’lum bir ortodokslik yoki gilt obligatsiyalarning siyosatga qanday javob berishidan xavotir” ko‘rsatdi.

Buyuk Britaniya ko‘p yillar davomida obligatsiya bozorida bunday siyosat uchun to‘lov qilib kelmoqda — 2022 yilda sobiq bosh vazir Liz Truss “mini-byudjet” davomida katta miqdordagi defitsitli moliyalashni nazarda tutgan soliqqa chegirmalarni joriy etdi. Bu esa shunchalik kuchli bozor beqarorligiga olib keldiki, u aksariyat takliflardan voz kechdi, moliya vazirini ishdan oldi va atigi 44 kundan so‘ng iste’foga chiqdi.

Shundan keyin, investorlar har qanday fiskal ehromsizlik belgilariga obligatsiyalar daromadliligini oshirish bilan javob bera boshlashdi. So‘nggi yillardagi moliya vazirlari, iloji boricha qarz olish xarajatlarini pasaytirishga harakat qilib, fiskal qoida yo‘li bilan — hukumat faqat investitsiya uchun qarz olishi va sof moliyaviy qarz uch yillik rolling prognoz davrida pasayishi kerakligi bilan bozorlarga ishonch uyg‘otishga intilishdi.

Legal & General Group makrostrategiya rahbari Chris Jeffery aytishicha, bu «qoidadan devor»lar hukumatning qancha qarz olishi va qarz hajmi qanchalik kengayishini aniq belgilab berdi. Uning so‘zlariga ko‘ra, bunday intizom “to‘g‘risini aytganda, AQShda mavjud emas” va Yevropaning ayrim qismlarida ham ancha yumshatilgan qoidalar mavjud.

“Menimcha, Buyuk Britaniyada barqaror fiskal siyosatni mustahkamlash uchun yaratilgan tizimlar o‘z mevasini bermoqda,” dedi Jeffery.

Xalqaro valyuta jamg‘armasi (IMF) 1970-yillardagi Buyuk Britaniya valyutaviy va qarz inqirozi davrida yordam bergan bo‘lsa, hozirda Healeyga yashash xarajatlarini qo‘llab-quvvatlash choralarini “me’yorida” joriy etishni, aks holda inflyatsiyani qayta keltirib chiqarish xavfi borligini ogohlantirgan. Ammo IMF bosh iqtisodchisi Silvana Tenreyro ham G7 davlatlari ichida Buyuk Britaniya “qarzlarni barqarorlashtirish” rejalari evaziga ajralib turishini va bunday rejalar davlat moliyasini asta-sekin nazoratga qaytjishini ta’kidlaydi.

Bu, o‘z navbatida, Buyuk Britaniya qarzi atrofidagi diskursni o‘zgartira boshlagan bo‘lishi mumkin. Joriy yilning iyul oyida Burnham bosh vazir lavozimini egallagan birinchi kunidayoq, u hukumatning qarz olish va xarajat qoidalariga rioya qilgan holda “har qanday moslashuvchanlikka” intilishini bildirgani sababli, gilt obligatsiyalari sotila boshlandi. O‘tgan yili Burnham qonunchilik yig‘ilishida, Buyuk Britaniya “moliyaviy bozorlar oldida qarzdorman” deb bayonot bergan, keyinchalik esa bu so‘zlarini inkor qilgan edi.

Burnham parlamentga saylanganidan beri bozorning diqqat markazi boshqa yo‘nalishga o‘tdi

Ayni paytda esa, Burnham fiskal qoida talablariga sodiqligi bozordagi xavotirlarni kamaytirdi va investorlar e’tibori boshqa bozorga ko‘chdi. Burnham 18-iyun kuni parlament a’zosi bo‘lib saylangandan va Downing Street’ga yo‘l ochilganidan so‘ng, Buyuk Britaniyaning 10 yillik daromad stavkasi taxminan 0,6 foiz punktiga oshdi; shu vaqt davomida esa, siyosiy va fiskal xavotirlar natijasida, Fransiyaning shunga o‘xshash obligatsiyalari daromad stavkasi 1 foiz punktidan ko‘proqqa oshdi.

“O‘tgan bir yil mobaynida Britaniya uzoq muddatli davlat qarz olish xarajatlarining oshishi asosan markaziy bank siyosati bo‘yicha kutilmalar o‘zgarishi bilan bog‘liq bo‘lib, bu Britaniya davlat obligatsiyalarini saqlash xavfi haqidagi qaror o‘zgarishidan kelib chiqmagan,” — deydi Islam.

Biroq, hali ham ayrim investorlar Buyuk Britaniya jiddiy muammolar oldida turganini hisoblashmoqda — mamlakat iqtisodiy o‘sishi susaygan va Yaqin Sharqdagi urush inflyatsiyani oshirmoqda. Franklin Templeton Investment Management Yevropa fiksatsiyalangan daromad bo‘limi rahbari David Zahnning so‘zlariga ko‘ra, hukumat “reja taqdim etishda ko‘proq vaqt yutishga harakat qilmoqda”, chunki Burnham boshchiligidagi leyboristlar ijtimoiy nafaqalarni kamaytirish bo‘yicha harakat qilishni istashmayapti.

“Ular vaqt yutmoqda va muammoni hal qiladigan biror narsa paydo bo‘lishiga umid qilishmoqda,” dedi u.

Lekin hozircha, Fransiya muammolari va AQShdagi qarz sathining e’tiborni tortayotgani bois, ushbu byudjet dastlab potentsial “to‘siq” bo‘lishi mumkin bo‘lsa-da, endi u ehtimoliy “ijobiy faktor”ga aylangan.

“Buyuk Britaniyaning hozirgi afzalligi shundaki, u bozor tomonidan etibordan chetda qolgani; bu holatni ushlab turish esa, moliya vazirining bosh vazifasi hisoblanadi,” deydi Islam.