Oltidan ko'p aksiyalar bozori ayiq holatiga tushib ketdi, texnologiyadagi Yetti ulkan kompaniya S&P indeksini yolg'iz tutmoqda! BTIG: Amerika fond bozori qulashiga ehtimol "bir oz turtki" yetarli bo'lishi mumkin.

S&P 500 indeksi tarixiy yuqori cho‘qqiga bor-yo‘g‘i bir qadam qoldi, biroq bu tinchlik yuzasi ostida, bozor ichida jiddiy ajralish yuz bermoqda. Hozirda indeksni qo‘llab-quvvatlayotgan deyarli yagona tayanch bu — "Texnologik Yettilik" va aynan shu bozor uchun eng katta xavf hisoblanmoqda.

BTIG texnik tahlil agentligining Jonathan Krinsky o‘zining so‘nggi "Oxirgi Qo‘riqchi" (Last Man Standing) hisobotida ogohlantiradi: Texnologik Yettilik S&P 500 ichida hali ochiq charchoq ko‘rsatmagan yagona sektor bo‘lib, ayni paytda bozordagi eng zich joylashgan sektor hamdir. U ta’kidlaydi, agar bu tendensiya teskari tomonga o‘zgarishni boshlab bera boshlasa, bu S&P 500 dagi davomli pasayishning asosiy sababiga aylanadi.

Shu bilan birga, JPMorgan Asset Management kompaniyasidan Michael Cembalest ma’lumotlariga ko‘ra, S&P 500 tarkibidagi aksiyalarning 60 foizi cho‘qqi nuqtasidan 20% dan ortiq pasayib, texnik "ayiq bozori"ga kirgan, indeksi esa hanuzda cho‘qqi atrofida o‘zgarishda davom etmoqda.

Bu tashqi va ichki tafovut bozorning zaifligini yanada kuchaytirmoqda. Tahlilchilar qayd etishicha, himoya va o‘sish pozitsiyalarining bir xil yettita aksiyaga jamlanishi bozorda deyarli sektoral aylanish imkonini yo‘qqa chiqardi; yarim o‘tkazgichlar sektori doimiy pasayishi esa 2000 yilgi texnologik pufak portlashini eslatib, haqiqiy bosim aynan shu oyning oxirida yuzaga chiqishi mumkinligini ko‘rsatmoqda.

Yettilik yolg‘iz kuch bilan bozorni ushlay olmaydi, haddan tashqari katta pozitsiyalardan xavf bor

Krinskyning asosiy xulosasi qisqa va aniq: Texnologik Yettilik hozirda yangidan-yangi cho‘qqilarni zabt etayotgan yagona muhim sektor, lekin ayni paytda eng zich pozitsiyalarga ega sektor hisoblanadi.

Bozor ma’lumotlariga ko‘ra, Roundhill Magnificent Seven ETF (MAGS) allaqachon 2025 yil va may oyidagi cho‘qqilarni ortda qoldirib, yangi tarixiy rekordni qayd etmoqda, atrofdagi sektorlar esa asosan ortga chekinmoqda. Seshanba kuni yarim o‘tkazgich aksiyalari yana pasaygan fonida, Texnologik Yettilik umumiy hisobda 1% ga o‘sib, S&P 500 indeksini "yakka" tutdi.

Biroq, aynan shu "xavfsizlik hissi" muammoli. Xedj-fondlar Texnologik Yettilikni 5% dan yuqori daromad keltiruvchi davlat obligatsiyalari va geosiyosiy xatarlardan muhofazalovchi "port" deb qarashmoqda va bu ularga ommaviy oqib kirish, natijada portfellardagi konsentratsiyani tarixiy rekord darajaga olib chiqdi. Krinsky aniq ta’kidlaydi: Himoya va impuls savdolari bitta yettita aksiyaga jamlanganda bozor aylanishsiz qoladi. Hammaning qo‘lida bo‘lgan "xavfsiz aktiv" aslida, faqqt noqulay tayyorlangan haddan tashqari zich savdoga aylanadi.

Yarim o‘tkazgichlar harakati 2000 yil ssenariysini takrorlamoqda — tez pasayish ehtimoli oyning oxiri

BTIGning yana bir ogohlantiruvchi signali yarim o‘tkazgichlar sektoridan keladi. Krinsky yozdan buyon Philadelphia Semiconductor Index (SOX) ning 1999-2000 yillardagi harakati bilan o‘xshashligini yaqindan kuzatmoqda va ularning mosligi "bezovta qiladigan darajada" deb hisoblaydi.

Agar bu qiyosdan olsak, yarim o‘tkazgichlar hozir fazoviy past nuqtada bo‘lgani, yaqin orada qisqa muddatli tiklanish kuzatilishi mumkin — CPI ma’lumotlari katalizator bo‘lishi ehtimol, undan keyin esa oktyabr oxirida tezlashtirilgan pasayish yuz beradi. Aynan o‘sha vaqtda, yirik cloud computing kompaniyalari (hyperscalers) o‘z moliyaviy hisobotlarini bir vaqtning o‘zida e’lon qiladi.

Krinsky yana bir signallik holatni ham e’tirof etadi: dasturiy ta’minot va yarim o‘tkazgichlardagi nisbiy kuchayish nisbati (IGV/SMH) 16 oy ichida ilk marotaba 200 kunlik o‘rtacha ustiga chiqdi. U fikricha, bu nisbiy ko‘rsatkich yozgi cho‘qqi, ya’ni 0.20 sohasidan yuqoriga ko‘tarilsa, "katta burilish nuqtasini tasdiqlaydi", ya’ni bozor yetakchiligini yarim o‘tkazgichlardan dasturiy ta’minotga o‘tishini bildiradi — va dasturiy ta’minot hozir asosiy jamlangan yo‘nalish emas.

42 ta AI aksiyasi oltidan to‘rt qismini ko‘tarib turibdi, qolganlari manzara uchun

Morgan Stanley Asset Management kompaniyasidan Michael Cembalest o‘zining so‘nggi "Califoreboding" hisobotida, "One Trick Pony" sarlavhasi ostida, statistika asosida bozor konsentratsiyasining muqom darajasini ochib beradi.

2024 yil yanvaridan boshlab, AI bilan bog‘liq 42 ta aksiyalar S&P 500 ning taxminan 60-80% daromad o‘sishi, narx ortishi va kapital sarflarining o‘sishini ta’minladi. Aniqroq aytganda, bu 42 ta aksiyalar indeks narx ortishining 67%, daromad o‘sishining 58%, kapital va R&D xarajatlarining esa 81% gacha o‘sishini ko‘rsatdi.

Shu bilan birga, S&P 500 indeksi deyarli tarixiy cho‘qqi yaqinida bo‘lsa-da, tarkibdagi aksiyalarning 60%i o‘z cho‘qqisidan 20% va undan ko‘proqqa pasaygan. Cembalestning statistikasi ko‘rsatadiki, 1990 yildan buyon indeks o‘z cho‘qqisidan 1% kamroq uzoq bo‘lsa-da, bu qadar ko‘p aksiyaning chuqur pasayishi juda nodir holat, 25 sentyabr degan ko‘rsatkich tarixiy ekstrema so‘l qismida turibdi. Boz ustiga, oxirgi uch yilda atigi 30% S&P 500 tarkibidan indeksdan o‘zib ketgan va bu 1991 yildan beri eng kam natijalardan biri, faqat 1999-2000 yillar bunday pastlik qayd etilgan.

AI foydasi asosan "belkurak sotuvchilarga", ishlatuvchilarda esa boylik yo‘q

Cembalestning ma’lumotlari yana bir voqelikni ko‘rsatadi: AI yutug‘i yuqoridan pastgacha asosan AI infratuzilmasini yetkazib beruvchilarga jamlanmoqda, ishlatuvchilar esa chetda qolmoqda.

2023 yil martidan beri, 55 ta "AI ta’minot zanjiri" kompaniyasining yalpi daromadi to‘rt barobar oshgan; 190 ta yuqori AI qo‘llayotgan kompaniyaning daromadi esa bor yo‘g‘i 25% ga ko‘paygan; past AI darajasidagi kompaniyalarning daromadi esa deyarli o‘zgarishsiz yoki biroz pasaygan.

Bu holat internet pufagi davridagi klassik manzaraga o‘xshaydi: belkurak sotuvchilar katta foyda ko‘radi, real kon qazuvchilar esa hali ham oltin topgani yo‘q. Bu jamlanish effekti real iqtisodga ham ta’sir qilmoqda – texnologiya sektori AQSH YaIM o‘sishiga qo‘shayotgan hissasi 2022 yildagi nolga yaqin holatdan taxminan uchdan birigacha oshgan, AQSH shtatlarining atigi 20% har yili o‘rtacha darajadan tezroq o‘smoqda, bu 1979 yildan keyingi eng past ko‘rsatkichdir.

Qurilish investitsiyalarida, ma’lumot markazlari va elektr infratuzilmasiga xarajatlar 2024 yil yanvaridan buyon 38% ga oshdi, sanoat qurilishi esa 28% ga, tijorat ko‘chmas mulki 13% ga, uy-joy qurilishi esa 6% ga kamaydi. Yana bir muhim nuqta: ma’lumot markazlarining oldindan rejalashtirilgan quvvati cho‘qqidagi 62 GW dan 49 GW atrofida kamaydi, bu kapital sarfi o‘sishidagi yagona dvigatelning qisqaruvini ko‘rsatmoqda.

Bulllar hayotchan, faqat daromad asoslari toraymoqda

Cembalest qat’iy pessimist emas. U ta’kidlaydi: 2024 yil boshidan global texnologik aksiyalar asosan real daromad o‘sishi hisobiga yuksalmoqda, bu esa bozorni tez pasayishga olib kelmaydi. Bundan tashqari, qisqa muddatli foiz stavkalari o‘sishiga qaramasdan, kompaniyalar sof foiz xarajatlari nisbati tarixiy darajada pastligicha qolmoqda.

Lekin, bu daromadning manbalari haddan tashqari tor — asosan AI ta’minot zanjirlariga va ular ham super yirik bulutli kompaniyalarning kapital sarfiga bog‘liq, bu esa tobora ko‘proq qarz bilan moliyalashtirilmoqda. Daromadlarning o‘zi haqiqat, lekin muammo shunda: mijozlar xarajatlari davom etishini kafolatlab bo‘lmaydi. Goldman Sachs hisobiga ko‘ra, uchinchi chorakda S&P 500 ning daromad o‘sishi va super yirik bulutli kompaniyalar kapital sarfi natijalari ikkala cho‘qqisiga chiqishi ehtimol katta.

BTIG va JPMorgan tahlillari xulosasida, hozirgi bozor panoramasi ochiq va jiddiy: 42 ta aksiyadan uchdan ikki qismi foyda va beshdan to‘rt qismi kapital sarfi o‘sishini ta’minlayapti; 60% aksiyalar ayiq bozorida; atigi 30% indeksdan o‘zib ketgan; himoya va o‘sish savdolari bitta yetti nomda jamlangan, xedj-fondlar esa tarixiy maksimal portfellarni ushlab turibdi; yarim o‘tkazgichlar 2000 yil yo‘li bo‘yicha harakatlanmoqda va tezlashtirilgan pasayish aynan shu oyning oxiri va cloud computing kompaniyalarning hisobot davrida bo‘lishi mumkin.

Krinsky xulosalari ehtiyotkorona: "Yangi cho‘qqilar ustidan kurashish har doim og‘ir." Texnologik Yettilik grafigi hanuz yuqoriga ishora qilmoqda. Lekin, u ogohlantirgani kabi: bozor faqatgina bitta oyoqda turganda, uni tushirish uchun katta kuch talab qilinmaydi.