Societe Generale “super katta short” AI bozorining o'sishini shubha ostiga oldi: Ishtiyoq 1997 yilgi Osiyo moliyaviy inqirozi arafasidagidek, mehnat unumdorligi pasayishi kapital xarajatlar bilan yashirilmoqda

Zhiyin Moliya Ilovasi xabariga ko‘ra, doimo nihoyatda pessimist bozor nuqtai nazari bilan tanilgan va hattoki o‘zini “superkatta shortchi” deb ataydigan Fransiya Societe Generale bankining strategiya eksperti Albert Edwards bu sun’iy intellekt (AI) investitsiya ishqibozligini, 1997 yil Osiyo moliyaviy inqirozidan oldingi iqtisodiy pufak bilan taqqosladi. U shunday ogohlantiradiki, keng ko‘lamli kapital xarajatlar real samaradorlik o‘sishining sustligini yashirishi mumkin, bu esa AI bilan bog‘liq ishqibozlik investorlarning yuqori kutganlarini qondira olmasligiga shubha uyg‘otadi.

8-oktabr kuni chiqargan tadqiqot hisobotida Edwards AQShning jami omil produktivligi sekinlashayotganini ta’kidladi. Jami omil produktivligi bir iqtisodiyotda mehnat va kapitaldan samarali foydalanish ko‘rsatkichidir. Ushbu indikatorning zaiflashishi, AI infratuzilmasiga investitsiyalar keskin ko‘payayotgani va bozor optimizmi S&P 500 indeksining tarixiy rekordlarni yangilashiga sabab bo‘layotgani fonida yaqqol ziddiyatni ko‘rsatadi.

Edwards ta’kidlashicha, bu tafovut unga 1990-yillarda sharqiy Osiyodagi iqtisodiy kengayish davrini eslatadi — o‘sha vaqtda tezkor investitsiya va kuchli o‘sish umumiy optimizmni oshirgan edi, ammo oradan ko‘p vaqt o‘tmay mintaqa moliyaviy inqirozga uchradi.

Ushbu strategiya eksperti Apollo Global Management bosh iqtisodchisi Torsten Slok tadqiqotidan iqtibos keltirib, AI investitsiyaviy ishqibozligi kuchli bo‘lishiga qaramay, AQSh jami omil produktivligi o‘sish sur’ati pasayib borayotganini qayd etdi. Bu indikator faqat ishchi kuchini va uskunalarni ko‘paytirish hisobidan emas, aynan iqtisodiy samaradorlik oshishini o‘lchash uchun mo‘ljallangan.

Osiyo moliyaviy inqirozidan olinadigan saboq

Edwards eslaydi: 1997 yilgi inqirozga qadar iqtisodchilar va siyosatchilar Osiyo iqtisodiyotining tez o‘sishini yuqori baholashgan edi. Jahon banki 1993-yilda “Sharqiy Osiyo mo‘’jizasi” nomli hisobot chiqardi, keyin esa 1996-yil avgustida Tailand iqtisodiyoti muvaffaqiyati haqida tadqiqot e’lon qilindi — biroq bir yil o‘tmasdan Tailand moliyaviy inqirozga uchradi.

Iqtisodchi Paul Krugman 1994-yil “Osiyo mo‘’jizasining afsonasi” deb nomlangan maqolasida o‘sha paytdagi hukmron optimizmga e’tiroz bildirgan edi. U fikricha, mintaqadagi iqtisodiy o‘sish asosan investitsiyalar va mehnat hajmining ko‘payishi natijasidir, samaradorlikning haqiqiy oshishi emas.

Edwards aytishicha, u ham o‘sha vaqtda xuddi shunday xulosalar chiqargan, arzon va mo‘l kapital resurslari samarasiz yo‘naltirilayotganidan ogohlantirgan edi. Shundan so‘ng kelgan moliyaviy inqiroz, tez iqtisodiy o‘sish ortida yashiringan zaifliklarning namoyon bo‘lishiga sabab bo‘ldi.

Ushbu strategiya eksperti o‘zining to‘qsoninchi yillar oxirida AQSh texnologik pufagini Tailandning avvalgi investitsion ishqibozligi bilan taqqoslagan tajribasini ham eslaydi. Uning fikricha, bugungi kunda AI bo‘yicha paydo bo‘lgan ishonch, juda o‘xshash ogohlantiruvchi signallarni e’tiborsiz qoldiryapti.

AI xarajatlari sof investitsiyani oshira olmadi

Edwards AQSh kompaniyalaridagi jami investitsiya va sof investitsiya o‘rtasidagi tafovutni ta’kidladi.

Kompaniyalar AI bilan bog‘liq qurilmalar va infratuzilmaga katta mablag‘ yotqizgariga qaramay, jami investitsiyalar ko‘paydi. Shunga qaramasdan, amortizatsiyadan so‘ng chiqadigan sof korxona investitsiyalari YaIMga nisbatan deyarli o‘zgarmagan.

Bu farq juda muhim, chunki xarajatlar o‘sishi har doim ham ishlab chiqarish kapitalining shuncha ko‘payishiga olib kelmaydi. Kompaniyalar doim eskirgan jihozlarni yangilashi shart, ayniqsa texnologiya sohasida aktivlar tezda qadrsizlanishi mumkin.

Edwards iqtisodchi Rob Parento kuzatuvi asosida ta’kidlashicha, jami investitsiyalar o‘sishi sof investitsiyada mos ravishda ijobiy o‘zgarish yaratgani yo‘q. Hisobotda oxirgi yillarda haqiqiy korporativ jami investitsiyalar YaIMda ko‘tarilgan, lekin sof investitsiyalar o‘zgarmaganligi ko‘rsatiladi.

Ushbu strategiya eksperti korxonalar xarajatlarining tarkibiga ham shubhalar bilan yondashadi. Uskunaga nomimal qiymatda investitsiya tezlashgan, biroq inflyatsiyaga moslashtirganda o‘sishi unchalik ahamiyatli emas.

Shu bilan birga, ma’lumot markazlari doimiy kengayganiga qaramay, norezidential inshootlarga investitsiyalar qisqargan. Edwards fikricha, korporativ asosiy investitsiyalarning har yillik YaIMga ta’siri tarixiy o‘rtacha chegaralarda qolmoqda. Samaradorlik dividenti esa hali ham noma’lum qolmoqda.

Edwards tan oladi: AI nihoyat investorlar kutayotgan samaradorlik o‘sishini ta’minlashi mumkin. Ushbu texnologiya hali ham turli tarmoqlarga joriy qilinmoqda va uning iqtisodiy ijobiy ta’siri rasmiy statistikada namoyon bo‘lishi uchun vaqt talab etiladi.

Slok ham hozircha AI investitsiyalaridan jami omil mahsuldorligiga aniq ijobiy ta’sir ko‘rish uchun erta ekanini aytadi.

Shunga qaramay, Edwards fikricha, ishlab chiqarish samaradorligining past o‘sishi reali AI investitsiyasidagi hozirgi boomning haqiqatdan kattaligiga shubha uyg‘otadi.

Osiyo moliyaviy inqiroziga o‘xshatish AI investitsiyasi ham xuddi shunday qulashga olib kelishini bildirmaydi. Biroq Edwards tahlili shuni ko‘rsatadiki: kelajakdagi texnologik yutuqlar haqidagi kutishlar ortidan vujudga kelgan investitsiya ko‘pligi, oxir-oqibatda yetarlicha iqtisodiy foyda keltirmasligi mumkin.

Obligatsiya bozori — yana bir xavf manbai

Edwards yana ta’kidlashicha, jahon obligatsiyalar bozoridagi “ayiq bozori” investorlar uchun katta tashvish bo‘lib qolmoqda, hukumatlarning qarz olish xarajatlari yana ko‘payishi mumkin. U aytishicha, obligatsiya investori so‘nggi paytda Fransiyani diqqat markazida ushlab turibdi, biroq asosiy iqtisodiy hududlarning fiskal zaifliklari hisobga olinganda e’tibor tez orada Yaponiyaga, Buyuk Britaniyaga yoki AQShga o‘tishi mumkin.

Ushbu strategiya eksperti ta’kidlashicha, sarmoyadorlar xar bir mamlakatning qarz olish imkoniyatini sinovdan o‘tkazayotgan paytda obligatsiya bozori bosimi davlatlar o‘rtasida tezda o‘tishi mumkin.

Aksiya investori uchun esa global tashvish shunda: ishlab chiqarish samaradorligining uzluksiz yuksalishi bo‘yicha dalillar yetarli emas, biroq AI’ga bo‘lgan ishtiyoq rekord darajadagi aksiyalar narxini ushlab turibdi.

Edwards tahlili ko‘rsatadiki, AI asosida yuzaga kelgan bozor ko‘tarilishining bardavomligi, oxir-oqibat bu texnologiya haqiqatan ham iqtisodiy samaradorlikni oshira oladimi yoki yo‘qmi, shunga bog‘liq bo‘ladi — faqat navbatdagi kapital harajatchanlik to‘lqinini vujudga keltirish emas.