Amerika bozori hikoyasi "keskin teskari o'zgarish": "AI deflyatsiyasi va AQSh davlat obligatsiyalari nazorat qilinadi" nazariyasidan "AI obligatsiya bozorini siqib chiqaradi, Besent uzoq muddatli foiz stavkalarini nazorat qila olmaydi" ga o'tish

AQSh iqtisodiyoti bo‘yicha bozordagi asosiy narrativa bir yil ichida tubdan o‘zgardi, ammo haqiqiy baholanmagan tizimli xavf, balki na obligatsiyalarda, na moliyada emas, balki AI ekotizimining o‘zida yashirinib yotgan bo‘lishi mumkin.

Quyosh shamoli savdo platformasiga ko‘ra, Deutsche Bank global valyuta tadqiqotlari boshlig‘i George Saravelos AQSh sharqiy sohilida mijozlar bilan zich uchrashuv turidan so‘ng, hisobotda o‘tgan yili bozordagi asosiy narrativa "AI deflyatsiyaga olib keladi, AQSh G‘aznachiligi obligatsiyalar sotuvidan qochadi" edi, bu yil esa narrativa to‘liq teskari tomonga almashdi: "AI (qarz chiqarish orqali moliyalashtirish) daromadlilikning oshishiga asosiy omil bo‘lmoqda, AQSh G‘aznachiligi esa uzoq muddatli foiz stavkalarini boshqarish imkoniyatini yo‘qotdi." deb ta’kidlagan.

U, shuningdek, bozorda 20 yillik AQSh obligatsiyalari chiqarilishini to‘xtatish va taklif muddatini keskin qisqartirish bo‘yicha muhokamalar paydo bo‘lganini qayd etdi, biroq aksariyat mijozlar sobit daromadli aktivlarga juda ehtiyotkor munosabatda bo‘lishmoqda.

Saravelos bunga qarshi chiqadi. Uning fikricha, narrativa mayatnagi "ortiqcha burilib ketdi", va hozirgi bozorda eng katta baholanmagan tizimli xatar esa sun’iy intellekt ekotizimi ichidagi muammolardir — bu xavfsizlik hodisasi, IPO muvaffaqiyatsizligi yoki kutilgan daromadlarni olmaslik bo‘lishi mumkin. Bu xavf ro‘yobga chiqsa, dollar uchun jiddiy bosim bo‘ladi va obligatsiya bozorini kuchli qo‘llab-quvvatlaydi, lekin hozirgi bozor narxlari bunga deyarli javob bermayapti.

Narrativaning teskari o‘zgarishi: "AI inflyatsiyani pasaytiradi"dan "AI daromadlilikni oshiradi"gacha

Deutsche Bank hisobotida aytilishicha, bir yil oldin Wall Street’dagi asosiy konsensus ikki o‘zaro mustahkamlovchi fikrga asoslangan edi: birinchisi, AI texnologiyasi ishlab chiqarish samaradorligini oshirish va inflyatsiyani past darajaga tushirish; ikkinchisi, AQSh G‘aznachiligi obligatsiya bozorini boshqarish quvvatiga ega va uzoq muddatli foiz stavkalari nazoratsiz ketmaydi.

Biroq, bu narrativa oxirgi bir yil ichida butunlay rad etildi. Hozirgi asosiy qarash shuki, AI bilan bog‘liq kompaniyalarning yirik obligatsiya chiqarishi AQSh obligatsiyalari daromadliligini oshirishda muhim omil bo‘lib qoldi, va AQSh G‘aznachiligi — xoh Beysont orqali, xoh boshqa siyosiy vositalar bilan — uzoq muddatli foiz stavkalarini bosib tura olmayapti.

Saravelos hisobotida mijozlar uchrashuvida tarqalgan muayyan signalni qayd etdi: bozorda 20 yillik AQSh obligatsiyalari chiqarilishini to‘xtatish va umumiy taklif muddatini qisqartirish muhokamalari bo‘lmoqda. Bu mish-mishlar o‘zi ham bozorning uzoq muddatli talab va taklif muvozanati bo‘yicha chuqur tashvishini aks ettiradi. Shunga qaramay, Saravelos o‘z fikrini aniq aytdi: uningcha, narrativa mayatnagi "biroz haddan oshgan", va hozirgi sobit daromadli aktivlar bozoridagi pessimizm haddan tashqari bo‘lishi mumkin.

Fransiya xatari: Yevroga yangi bosim

Bu safargi mijoz tashriflarida Fransiya muammosi yana bir muhim muhokama mavzusi bo‘ldi. Saravelosning aytishicha, mijozlarning Fransiyaga bo‘lgan nigohi juda pesimist, ularning kayfiyati iqtisodchi Paul Krugmanning yaqindagi baholariga yaqin — ular Fransiyaning hozirgi moliyaviy inqirozini 2010-2015 yillardagi Yevro mintaqasi qarz inqirozi bilan solishtirishga moyil.

Bu borada Deutsche Bank boshqa pozitsiyaga ega. Saravelos uchrashuvda nega u bunday solishtirishga qarshi ekanini tushuntirdi, biroq o‘tgan hafta bozorlar ortiqcha notekisliklar ko‘rsatganini hisobga olib, bozorga ishonch tiklanishi uchun vaqt kerakligini tan oldi. Uningcha, Fransiya muammosi "bu yil aslida paydo bo‘lishi kutilmagan yangi yevro uchun bosim omili", va bu omil qisqa muddatda yevro kursiga bosim o‘tkazishda davom etadi.

AIning haqiqiy xavfi: Ma’lumot markazlari bosim ostida, daromad mantiqi so‘roq ostida

AI mavzusida Saravelos kutilmagan darajada chuqur muhokamani tasvirladi. U ma’lumot markazlari sanoati mutaxassislari ishtirokidagi panelda qatnashdi, unda uchta asosiy tashvish bildirildi: anderrayting (kafillik) me’yorlari pasaymoqda, energiya bilan ta’minlash qurilish ehtiyojini qondira oladimi — bu noaniq, va inferensiya hisoblash quvvatining katta kengayish prognozlari yetarli talab va daromadga asoslana oladimi.

Hisobotda Brookings Institution tadqiqotlariga tayanib, AI laboratoriyalari ma’lumot markazlariga investitsiyadan qaytish uchun qariyb 4 trillion dollar daromad yaratishi zarurligini qayd etadi. Bu raqam hozirgi AI investitsiya to‘lqini barqarorligini miqdoriy mezon sifatida ifodalaydi.

Eng kam baholangan tizimli xavf: AI ekotizimining mumkin bo‘lgan qulash xatari

Saravelos o‘z hisobotida bozor hozirgi paytda eng ko‘p e’tibordan chetda qolgan xavfli nuqtani aniq ko‘rsatdi. U yozdi: kelasi yil uchun bozorning eng katta tizimli xatari Fransiya emas, balki AI ekotizimi "muammoga duch kelsa" — bu xavfsizlik hodisasi, muvaffaqiyatsiz IPO yoki kutilmagan daromad ma’lumotlari ko‘rinishida bo‘lishi mumkin.

U hozirgi AI sohasida konsentratsiya xavfi nihoyatda yuqori ekanini ta’kidlaydi. Biror-bir yuqoridagi xavfli hodisa yuz bersa, bu dollar kursiga jiddiy salbiy ta’sir ko‘rsatadi va ayni vaqtda obligatsiya bozoriga kuchli ijobiy yordam beradi. Biroq Saravelosning bahosiga ko‘ra, hozirda bozor narxlari bunday hodisaga deyarli mutlaqo javob bermaydi.

Bu baho hozirgi bozor asosiy narrativasi bilan keskin zid — bozor AI asosida chiqarilayotgan qarzlar daromadlilikni oshiradi deb xavotir olayapti, Deutsche Bank esa aksincha, ikkinchi yo‘nalishdagi xavfni, ya’ni AI narrativasining o‘zi yemirilishi haqida ogohlantirmoqda.