Neft narxi pasayishi AQSH obligatsiyalarini qutqara olmaydi! Goldman Sachs: Energiyaning foiz stavkalari bilan o‘zaro aloqasi buzilmoqda, real daromad foizi aksiyalarning rentabelligi uchun yangi chegarani belgilamoqda

Neft narxining pasayishi AQSh davlat obligatsiyalari bosimini yengillatmadi, aksincha, energiya va foiz stavkalari o‘rtasidagi an’anaviy bog‘lanish zaiflashayotganini ko‘rsatdi. Goldman Sachs One-Delta treyding bo‘limi rahbari Rich Privorotsky ogohlantirishicha, obligatsiyalar daromadliligi bosim ostida qolishda davom etmoqda, kredit spredlari kengaymoqda, biroq neft narxi pasaymoqda, bu esa bozordagi muammolar qisqa muddatli tebranishlardan ko‘ra chuqurroq tuzilmalarga tegishli bo‘lishi mumkinligini anglatadi.

So‘nggi ichki hisobotida, Privorotsky yaqinda bir kunlik savdo kunini “bu inqiroz davrida aktiwlar bo‘yicha eng tashvishli kun” deb ta’rifladi: kredit spredlari kengaydi, foiz stavkalari bosim ostida qoldi, energiya narxlari esa pasaydi. O‘tgan yillarda energiya narxining pasayishi odatda inflyatsion bosimning yumshashini anglatardi va davlat obligatsiyalari bozoridagi bosimni yengillashtirardi, biroq bu uzatish mexanizmi endi zaiflashmoqda.

Privorotskyning fikricha, muammo, ehtimol, energiya shokidan byudjet moliyalashtirishning o‘ziga ko‘chdi. Yuqori haqiqiy daromadlilik, ehtimol, fiskal boshqaruvli iqtisodiyotlarning xususiy kapitalni jalb qilish va ulkan suveren qarzni moliyalashtirish uchun to‘lashi kerak bo‘lgan “tozalash narxi”dir. Xavfsiz real daromad yetarli darajada yuqori bo‘lsa, davlat obligatsiyalari aksiyalar bilan bir xil xususiy jamg‘armalar havzasiga da’vogarlik qiladi.

Energiyaning narxi pasaydi, biroq foiz stavkalari bosimini kamaytira olmadi

Privorotsky ochiq aytdi: “Energiya va foiz stavkalari o‘rtasidagi bog‘liqlik yemirilayotgan ko‘rinadi... Agar neft narxining pasayishi muammoni yecha olmasa, vaziyat yanada murakkablashadi.”

Usmonli dengizi asosiy yuk tashishlari deyarli tiklandi, biroq real bozor hali ham siqilgan va narx farqlari hamda transport xarajatlari yuqori saqlanib qolmoqda. Taxminan 40 million barrel strategik neft zaxirasini yana chiqarish muayyan buferlik ta’minlaydi, biroq zaxiralar doimiy pasaydi, bu esa ta’minot va talab muvozanati buzilsa narxlar biroz kuchliroq tebranishga uchrashi mumkinligini anglatadi.

Uning fikricha, tabiiy gaz Yevropa uchun yanada muhim bosim valfiga aylanishi mumkin. TTF narxlari allaqachon sezilarli pasaydi, agar Qatar kunlik LNG ta’minotini bir oz oshira olsa, Yevropadagi ta’minot-va-talab muvozanati yanada yaxshilanishi mumkin. Biroq muzokaralar oynasi toraymoqda va noaniqliklar saqlanib qolmoqda.

Boshqacha aytganda, energiya narxining pasayishi endi “inflyatsiyani yengillashtirish — daromadlilikni pastlatish — moliyaviy sharoitlarni yaxshilash” vazifasini yakkama-yakka bajara olmadi.

Yuqori real daromadlilik, aksiyalar rentabelligi uchun yangi balandliklarni talab qilmoqda

Foiz stavkalarining uzluksiz bosim ostida bo‘lishi bo‘yicha Privorotsky yapon yenasi mustahkamlanishi global aktivlar balansini qisqartirib, arbitraj pozitsiyalarini majburlab yopdirgani hamda haddan tashqari foiz stavkalari tebranishlari marketmeykerlar “etarlik likvidlilik ta’minlashni istamay yoki imkon topmay” qolishi kabi texnik omillarni sanab o‘tdi.

Biroq uning fikricha, bu faqat tashqi ko‘rinish, chuqur muammo esa byudjet moliyalashtirish extiyojida.

“Muayyan nuqtada, bu fiskal boshqaruvli iqtisodiyotlarning xususiy kapitalni yetarlicha jalb qilish va ulkan davlat qarzlarini moliyalashtirish uchun to‘lashi darkor bo‘lgan tozalovchi narxdan boshqasi emas.”

Bu aksiyalarga yanada kuchli ta’sir ko‘rsatadi. So‘nggi yillarda past real daromadlilik mablag‘larni xavf spektri bo‘ylab aksiyalarga va boshqa aktivlarga oqizdi; xavf-xatardan xoli real daromad yuqori bo‘lsa, bu harakat teskarisiga o‘zgaradi.

Davlat obligatsiyalari etarlicha yuqori real daromad bera olsa, aksiyalar xususiy kapitalni jalb qilish uchun yanada yuqori kutilayotgan rentabellikni ta’minlashi lozim. Ya’ni, hozir aksiyalarga bosim faqat baholash ko‘rsatkichlarining foiz stavkalar oshishi natijasida qisqarib qolishi emas, balki xavfsiz aktivlar rentabelligining asosiy nuqtasining ko‘tarilishi hamda tizimli tarzda aksiyalarning rentabellik chegarasini oshirganidadir.

AI kapital sarf xarajatlari sikli aksiyalar bozorini hozirda qo‘llab-quvvatlamoqda, biroq Privorotsky ta’kidlaydiki, foiz stavkalari barqarorlashmaguncha, kredit spredlari kengayishni to‘xtatmaguncha va energiya bo‘yicha haqiqiy taraqqiyot bo‘lmaguncha, u pozitsiyalarni oshirish niyatida emas.