Bozor farqlanmoqda, qiymat ajralmoqda, Shimoliy Amerika internet sektori "arzon" faqat tashqi ko’rınishmi?

Investitsion ilovasi Smart Finance APP ma'lumotlariga ko'ra, Morgan Stanley tomonidan yaqinda e'lon qilingan Shimoliy Amerika internet industriyasi haftalik hisobotida o‘tgan hafta internet sektori umumiy hisobda taxminan 1% o‘sdi, shu davrda S&P 500 indeksi 1% pasaydi, Nasdaq indeksi esa 1% ko‘tarildi. Sektor ichidagi natijalar aniq farqlanishni namoyish etdi: raqamli reklama etakchilik qildi, elektron tijorat, sayohat va umumiy iqtisodiy faoliyat esa umumiy bosim ostida qoldi. Bank Shimoliy Amerika internet industriyasiga "jolib" soha sifatidagi nuqtai nazarini saqlab qolganini va agar aktsiyadorlik motivatsiyasi (SBC) naqd pul bilan bir xil deb hisoblansa, soha haqiqiy baholanishi unchalik ham arzon emasligini ta’kidladi.

Bozor ko‘rinishi tahlili: raqamli reklama etakchilikda, elektron tijorat va umumiy iqtisodiy faoliyat bosim ostida

O‘tgan hafta, raqamli reklama sektori eng yaxshi natijani ko‘rsatdi. Google (GOOGL.US) va Meta (META.US) mos ravishda taxminan 3,3% va 2,7% o‘sib, raqamli reklama sektori bozori qiymatining o‘rtacha og‘irlikda 3,1% ga o‘sishini ta’minladi. Biroq, Snap (SNAP.US), Pinterest (PINS.US) va Reddit (RDDT.US) mos ravishda 2,6%, 2,4% va 4,4% ga pasaydi.

Elektron tijorat sektori bozori qiymati og‘irlikda o‘rtacha hisobda 1,1% ga pasaydi, ammo ichki tafovutlar aniqlik bilan ko‘rinadi: Amazon (AMZN.US) 1,2% ga pasaydi, eBay (EBAY.US) va WW International (WW.US) esa mos ravishda 3,8% va 18,9% ga o‘sdi.

Sayohat sektori bosim ostida bo‘ldi, Booking (BKNG.US) 3,5% ga, Expedia (EXPE.US) 0,5% ga, Airbnb (ABNB.US) 2,3% ga pasaydi.

Umumiy iqtisodiy faoliyat sektori ham umumiy pasayishni ko‘rsatmoqda: Uber (UBER.US) 1,6% ga, DoorDash (DASH.US) 4,5% ga, Maplebear (CART.US) 6,9% ga, Lyft (LYFT.US) esa 1,4% ga pasaydi.

Baho ko‘rsatkichlarida tafovut: “arzonlik” faqat ko‘rinishda?

Morgan Stanley hozirgi vaqtda Shimoliy Amerika internet sektori baholash ko‘rsatkichlarida aniq tafovut borligini qayd etdi. Umuman olganda, sektorning kelgusi 12 oylik (NTM) EV/EBITDA ko‘rsatkichi 12,4 barobar bo‘lib, 5 va 10 yillik tarixiy o‘rtachadan mos ravishda 9% va 17% past; biroq NTM EV/Sales 4,7 barobar bo‘lib, 5 va 10 yillik tarixiy o‘rtachadan mos ravishda 14% va 15% yuqori.

Katta kompaniyalar nuqtai nazaridan, 2026 yil EPS hisobiga ko‘ra, Amazon, Google va Meta kompaniyalarining P/E ko‘rsatkichlari mos ravishda taxminan 19 barobar, 17 barobar va 21 barobar bo‘lib, so‘nggi 12 oylik o‘rtachadan mos ravishda 35%, 33% va 7% past. 18-sentyabr holatiga ko‘ra, ularning NTM EV/EBITDA ko‘rsatkichlari mos ravishda 10,8 barobar, 15,0 barobar va 10,4 barobar. 2 yillik o‘rtacha bilan solishtirganda, Amazon 15% past, Google 6% yuqori, Meta 16% past; 3 yillik o‘rtacha bilan taqqoslaganda, Amazon 17% past, Google 11% yuqori, Meta 14% past.

Bu shuni anglatadiki, EBITDA nuqtai nazaridan Shimoliy Amerika internet kompaniyalari hali ham tarixiy o‘rtacha ko‘rsatkichdan past turadi; biroq savdo ko‘rsatkichi ko‘ra, umuman sektor bahosi arzon emas.

Hisobot, shuningdek, aktsiyadorlik motivatsiyasi (SBC) naqd pulga teng deb qaralganda, internet kompaniyalari EV/EBITDA baholanishiga ta’sirini ham tahlil qildi.Natijalar shuni ko‘rsatadiki, agar SBC naqd xarajat sifatida olinsa, ko‘pchilik sub-sektorlar bahosi ancha yuqoriligi aniqlanadi.

Xususan, raqamli media sektori median ko‘rsatkichi taxminan 38% ga oshadi (Snap hisobga olinmaydi); elektron tijorat sektori o‘rtacha ko‘rsatkichi 26% ga oshadi; videoo‘yinlar sektori o‘rtacha ko‘rsatkichi 13% ga oshadi (Roblox va Unity hisobga olinmaydi); sayohat, umumiy iqtisodiy faoliyat va ko‘chmas mulk texnologiyasi segmentlari median ko‘rsatkichlari taxminan 51% ga oshadi (Zillow hisobga olinmaydi).

Bu o‘zgartirish shuni anglatadiki, sarmoyadorlar aktsiyadorlik motivatsiyasining haqiqiy naqd pul oqimiga ta’sirini ehtiyotkorlik bilan baholashsa, ko‘plab internet kompaniyalarining qiymati tashqi ko‘rinishidagidek arzon emas.

Savdo nuqtai nazaridan, short pozitsionerlar faoliyati ham aniq farq qiladi: Opendoor (OPEN.US), The Trade Desk (TTD.US), WW International (WW.US) kabi kompaniyalarda short pozitsiyalar ulushi yuqori, Amazon, Meta, Google kabi yirik platformalarda esa short pozitsiyalari eng past, bu bozorning ilg‘or kompaniyalarga qarshi bir fikrga ega emasligini ko‘rsatadi.