Lululemon(LULU.US) moliyaviy hisobotdan so‘ng 18% ga quladi, yil boshidan beri bahosi ikki barobarga tushdi; tahlilchilarning fikricha, sotib olish uchun hali fursat kelmagan

Zhihui Moliya Ilovasi xabar berishicha, yuqori darajadagi yoga sport kiyimlari yetakchisi Lululemon (LULU.US) yana bir past natijali chorak moliyaviy hisobotini taqdim etgach, aksiyalar narxi 18% ga keskin pasaydi va taxminan 100 dollarga tushdi. Qiymat investorlar uchun, bu narx darajasi ancha jozibador ko‘rinadi — ushbu aksiya yili boshidan beri jami 52% ga kamaygan, brend hali ham global mashhurlikka ega va yangi bosh direktor yaqinda lavozimni egallaydi. Ijobiy baholashni tushunish qiyin emas, lekin hozirgi asosiy ko‘rsatkichlar nuqtai nazaridan, tezda sotib olish uchun hali ham kutish zarur bo‘lishi mumkin.

O‘sish dvigateli “o‘chdi”: yoga shimlari sotilishi 20% ga keskin kamaydi

Seeking Alpha kolonka muallifi On the Pulse fikricha, muammoning asosi faqat chorak hisobotining kutilgandan past kelganligi emas, balki lululemon o‘zining eng asosiy biznes doirasida o‘sish turtkisini yo‘qotganligidir. Ma’lumotlarga ko‘ra, Lululemon ikkinchi chorakda daromad 4% ga kamaydi, o‘xshash savdo hajmi 9% ga pasaydi, Amerika hududi daromadi 8% ga kamaydi, shu hudud o‘xshash savdo esa 12% ga pasaydi. Rahbariyat so‘ngra yillik ko‘rsatkichlarni yana pasaytirdi va uchinchi chorakda daromad yana 10%-11% ga kamayishini kutmoqda. Asosiy ko‘rsatkichlar yomonlashishda davom etmoqda ko‘rinadi.

Bozor dastlab Lululemon ikkinchi chorakda taxminan 2,46 milliard dollar daromad kutgan edi, haqiqiy natija esa 2,416 milliard dollar bo‘ldi. Daromaddagi kichik pasayish bunchalik kuchli savdoni tushuntira olmaydi, asosiy muammo ko‘rsatkichlarning keskin pasayishidadir.

Quyidagi jadvaldan ko‘rinib turibdiki, Lululemon ikkinchi chorak ko‘rsatkichi vaqtincha emas, asosiy talab dvigatelining orqaga ketayotganini ko‘rsatadi.

Xalqaro bozor hamon o‘sishga hissa qo‘shmoqda, biroq Amerikadagi inqirozni hal qila olmayapti. Xalqaro daromad 4% ga o‘sdi, Amerikadagi daromad esa 8% ga qisqardi. Agar Amerikadagi biznes juda yuqori bazadan tabiiy pasaygan bo‘lsa, bu farq qabul qilinar edi. Lekin, hududda 12% ga tushgan o‘xshash savdo yanada chuqur muammoni ochib berdi – istalgan do‘kon yoki onlayn kanal bo‘lsin, iste’molchilar aniq ravishda kamaymoqda.

Kategoriyalar tarkibiga ko‘ra, mahsulotlar darajasida aniq muammolar bor. Xabarlarga ko‘ra, Lululemonning taniqli yoga shimlari savdosi 20% ga pasaydi va bu bir martali muammo emas. Yoga shimlari brendning o‘ziga xos joylashishiga asos bo‘lgan. Lululemon hozirda talabni keng ko‘rinishdagi uslublarga o‘tkazishga harakat qilmoqda, biroq hozircha yangi kategoriyalarning natijalari avvalgi mashhur mahsulotlarning pasayishini to‘liq o‘rnini bosa olgani yo‘q.

Lululemonning natijalardagi inqirozini faqat makro muammolar bilan izohlab bo‘lmaydi. Xuddi shu bozor sharoitida xalqaro biznes o‘smoqda, lekin Amerika bozorida 8% pasayish mavjud. Alo Yoga, Vuori kabi raqobatchilar soni ham kundan-kunga ortib bormoqda, Lululemon esa o‘zi ham mahsulot yangiligi va marketing darajasini yetarli deb hisoblamayapti. Aksiya narxining tushishi brend jozibasini tiklay olmaydi, faqat investorlarni chetga olib, rahbariyatdan haqiqiy yechim chiqishini kutishadi.

Heidi O'Neill 8 sentyabrda rasmiy ravishda bosh direktor lavozimini egallaydi va Nike’dagi tajribasi ishonchli. Ammo asosiy savol: mahsulot rejalashtirish davri bir necha oy davom etadi, yangi rahbariyatning ta’siri qachon oxirgi savdo nuqtalarigacha yetadi?

Ko‘rsatkichlarning pasayishi — haqiqiy “miss”

Birinchi chorakning moliyaviy hisobotidan keyin, Lululemon 2026-moliyaviy yil daromadini 11-11,15 milliard dollar, har bir aksiya uchun suyultirilgan foydani esa 10,95-11,15 dollar deb prognoz qilgan edi. Hozir esa, 2026-moliyaviy yil uchun prognoz 10,35-10,5 milliard daromad, har bir aksiya uchun 9,48-9,73 dollar foyda darajasiga tushdi.

O‘rtacha hisobga ko‘ra, chorak davomida daromad prognozi taxminan 5,9% ga qisqardi, EPS o‘rtacha 13,1% ga pasaydi. Yana tashvishli tomoni shundaki, qayta ko‘rib chiqilgan EPS ko‘rsatkichlari ikkinchi chorakda tasdiqlangan bojxona solig‘i qaytimi (aksiyaga 0,86 dollar)ni hisobga olgan. Bu omilni ayrib tashlaganda, operatsion darajadagi qisqarish yuzaki ko‘rsatilgan raqamdan ham jiddiyroq.

Negative (qarshi) nuqtai nazar daromadning qulashi talab qilmaydi, balki foyda prognozi tinimsiz pasayish bosimi ostida bo‘lishini qayd qiladi — hozirda ham xuddi shunday tendensiya mavjud. Kompaniya uchinchi chorak daromadini 2,29-2,32 milliard dollar atrofida, o‘tgan yilga nisbatan 10-11% past bo‘lishini kutmoqda, suyultirilgan EPS esa 0,93-0,98 dollar deb ko‘rsatilgan. Bu raqamlardan keskin burilish belgisi hali ko‘rinmayapti.

Ko‘rsatkichlarning pasaytirilishi yangi bosh direktor uchun ketma-ketliklarni boshqarishni osonlashtiradi, lekin pastroq boshlang‘ich nuqta o‘zidan-o‘zi asosiy ko‘rsatkichlarning yaxshilanishingiz sababchisi emas. Tiklanish haqidagi xulosaga kelguncha, mahsulotlar yangilanishi haqiqatan ham xaridor oqimini qayta faollashtira oladimi-yo‘qmi — ana shu holat vaqt sinovidan o‘tishi kerak.

Yalpi foyda marjasidagi “shish”

Yalpi foyda marjasi ko‘pdan ko‘p "muhim dalil" qilib keltiriladi — ushbu chorakda u 200 bazaviy punktga oshib, 60,5% ga yetdi, daromad qisqarishi fonida bu darhaqiqat hayratlanarli. Biroq tafsilotlarni ajratib ko‘rsak, xulosa o‘zgaradi.

Lululemon ushbu chorakda 134,5 million dollar bojxona solig‘i qaytarilganidan va 4,1 million dollar olingan foizdan daromad oldi. Kompaniya ushbu qaytim yalpi foyda marjasini 560 bazaviy punkt ko‘tarib yuborganini va aksiyaga 0,86 dollar foyda qo‘shganini ma’lum qilgan. Ushbu bir martalik daromadni o‘chirib tashlasak, tuzatilgan yalpi foyda marjasi atigi 54,9% bo‘ladi, bu o‘tgan yilgi 58,5% dan past. Qaytarilgan bojxona solig‘i keltirgan naqd oqim real, lekin bu operatsion yaxshilanish emas. Bir martalik omillardan voz kechamiz, yalpi foyda bosimi yana mavjud.

Operatsion foyda marjasining o‘zgarishi yanada ravshan — bir xil bojxona qaytimi 560 bazaviy punkt foyda keltirgan bo‘lsa ham, operatsion foyda marjasi 190 bazaviy punktga tushib, 18,8% bo‘ldi. Sotuv qisqarishda davom etsa ham, kompaniya xarajatlarni boshqarib vaqtincha foydalilik saqlab turishi mumkin, lekin yuqori darajadagi brendlar uchun bu usuldan olinadigan foyda cheklangan.

Past baholash tuzog‘idan ehtiyot bo‘ling

Baho savdoga doir eng kuchli ijobiy argument hisoblanadi. Taxminan 100 dollarlik narxda Lululemon endi yuqori baholangan o‘sish aksiyasi emas.

Kompaniyaning yangilangan foyda prognozi asosida, 10,4 barobarlik P/E ko‘rsatkichi Lululemon kabi tarixiy foydalilik imkoniyatiga ega kompaniya uchun ancha past. Hatto aksiyaga 0,86 dollarlik bojxona foizini chiqarib tashlaydigan bo‘lsak ham, P/E taxminan 11,4 barobar bo‘ladi, baholash jozibadorligicha qoladi, lekin asosiy ko‘rsatkichlar hali ham tayanch bo‘lolmayapti.

"Arzon" baholash faqat foyda asosi barqaror bo‘lsa, mantiqlidir, lekin Lululemonning foyda prognozi hali ham pasayishda. Bu klassik “qiyin vaziyat o‘zgarish baholash tuzog‘i” — investorlar past koeffitsient ko‘rib, darhol o‘rtacha ko‘rsatkichga qaytadi deb o‘ylashadi, lekin foyda asosining hanuz pastlashini e’tibordan chetda qoldiradilar. Eng ehtiyotkor strategiya shuki, haqiqiy daromad o‘sishini kutib, yuqoriroq bahoda xarid qilish, hozirgi "arzon" ko‘rsatkichga aldanmaslik kerak.

Tiklanish kutilmoqda, ehtiyotkorlik muhim

On the Pulse bildiradi, pessimistik qarashdan voz kechish uchun, quyidagi uchta muhim signalni kutish lozim:

Birinchi, Amerikadagi o‘xshash savdowning hozirgi -12% darajasidan aniq yaxshilanish boshlanishi;

Ikkinchi, yangi kategoriyalarning natijasi yoga shimlari yetishmasligini samarali qoplashga kuchi yetishini tasdiqlashi, faqat chegirma va aksiya orqali sotuvni ushlab turmaslik;

Uchinchi, foyda prognozi qisqarishi to‘xtashi zarur.

Yangi bosh direktor shubhasiz asosiy katalizator bo‘lishi mumkin. Heidi O'Neill Nike’da katta tajriba orttirgan, bir nechta yirik iste’mol va kiyim-kechak brendlarini rivojlantirgan. Agar u mahsulot ishlab chiqish tsiklini qisqartira olsa, tovar strategiyasini optimallashtirsa va brend “issig‘ini” tiklasa, Lululemonning tiklanish imkoniyati katta. Kompaniyaning balansida 1,39 milliard dollar naqd mablag‘ va doimiy foyda olish qobiliyati mavjud, aktyorlar yangi rahbariyatga ishonishi mumkin.

Aynan bu masalaning murakkabligi — lululemonning qiymati doimiy zarar ko‘rmagan, lekin tiklanish isboti hali ko‘rinmagan va past narxda xarid qilish ehtimollari aniq emas. Aksiya arzonlashdi, biroq biznes kuchaygani yo‘q.

Umuman olganda, Uoll-strit tahlilchilari Lululemon bo‘yicha ehtiyotkor kayfiyatda, birgalikdagi baho “saqlash” darajasida, o‘rtacha maqsad narxi esa 103,37 dollar, bu hozirgi aksiya narxidan 3% yuqoriroq.