Bank of America: Bugun kechasi CPI "kutilmagan pasayishi" ko'proq ta'sir ko'rsatadi, agar asosiy CPI kutilmaganda pasaysa, sentyabrda foiz stavkasini oshirish ehtimoli chiqarib tashlanishi mumkin

Bu kecha AQShning iyul oyi CPI ma'lumotlari Federal Reserve sentyabr oyida foiz stavkasini oshirish-oshirmasligining asosiy sinov toshiga aylanadi.

Quwquv savdo platformasiga ko'ra, 11-avgust kuni Bank of America Merrill Lynch foiz stavkalari strategiyasi bo'yicha mutaxassisi Meghan Swiber va boshqalar tadqiqot hisobotini e'lon qilishdi va AQSh iyul CPI ma'lumotlari bo'yicha prognozini ilgari surishdi. Bosh proqnoz: iyulda umumiy CPI oyiga nisbatan +0.1% (yiliga nisbatan +3.4%), asosiy CPI oyiga nisbatan +0.2% (yiliga nisbatan +2.5%)—bular bozordagi konsensusga to'liq mos keladi. Bank of America bu yil uch marta foiz oshirilishi asosiy proqnozini saqlab qolmoqda.

Biroq, tahlilchilar bildiradiki, AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligi va dollar inflyatsiya bo'yicha “past yo'nalishdagi kutilmagan” xabarlarga “yuqoriga kutilmagan” xabarlarga nisbatan ko'proq sezgir. Oldinda, iyun oyida CPI kutilganidan pastroq chiqdi. Agar iyul ham kutilganidan past chiqsa, Federal Reserve sentyabr stavka oshirish poydevorini bevosita larzaga keltiradi.

Bazaviy ssenariy: Inflyatsiya o'z yo'nalishini tiklaydi

Bank of America iyun inflyatsiyasining kutilmagan pasayishini "bir martalik hodisa" deb baholaydi va iyuldagi ko'rsatkichlar so'nggi tendensiyaga qaytishini taxmin qiladi.

Tahlilchilar bazaviy prognozi quyidagicha:

• Umumiy CPI: Oyiga nisbatan +0.1%, yiliga nisbatan +3.4%. Sharqiy O'rta Yer havzasi vaziyati yana izdan chiqib, energiya narxlariga ta'sir qilgan bo'lsa-da, iyul oyida yoqilg'i quyish shoxobchalari o'rtacha narxi iyundagidan past bo'lgan, oziq-ovqat inflyatsiyasi esa +0.2% tendensiyani saqlab qolishi kutilmoqda.

• Asosiy CPI: Oyiga nisbatan +0.20%, yiliga nisbatan +2.5%, bu bu yilning yanvardan beri eng past darajasi bo'ladi. Asosiy tovarlar inflyatsiyasi muloyim saqlanadi, asosiy xizmatlar (uy-joy va uy-joydan tashqari xizmatlarni o'z ichiga oladi) tendensiyaga qaytib, oyiga nisbatan taxminan +0.3% bo'lishi kutilmoqda.

• Xavf ikki yo'nalishda muvozanatlashgan: Aviachipta, ishlatilgan avtomobil, tashqarida yashash kabi o'zgaruvchan tarkibiy qismlar toqatdan kuchli bo'lishi mumkin; biroq avtotransport sug'urtasining pasayish tendensiyasi davom etishi mumkin.

Ushbu prognozga ko'ra, sentyabrda stavka oshirilishi aniq emas, asosiy PCE ko'rsatkichlarining keyingi yo'nalishi hamon muhim omil bo'lib qoladi.

Asosiy xulosa: Kutilmagan inflyatsiya pasayishining ta'siri kuchliroq

Tahlilchilar shunday yozishdi: “Biz AQShning foiz stavkalari va dollar kursi past yo'nalishdagi kutilmagan natijalarga, ekvivalent darajadagi yuqorilarga nisbatan kuchliroq javob beradi deb kutmoqdamiz.”

Bank prognozi:

• Agar ma'lumot kuchli chiqsa (asosiy CPI oyiga nisbatan +0.3%): Sentyabr oyida stavka oshirish yana kun tartibiga kiradi, lekin bu yakuniy qaror emas—sababi sentyabr FOMC oldidan avgust ma'lumotlari ham chiqadi, va Warsh raisining pozitsiyasi ancha ehtiyotkor, yakuniy qaror hali ham o'zgaruvchan.
• Agar ma'lumot zaif chiqsa (asosiy CPI oyiga nisbatan +0.1%): Sentyabrda stavka oshirilishi deyarli chiqariladi, shu bilan birga bozorda yil ichida taxminan 30 bp stavka oshishi kutilmalariga jiddiy tahdid soladi.

Boshqacha aytganda, kuchli ma'lumot “eshikni ochadi”, yumshoq ma'lumot esa “eshikni yopadi”.

AQSh davlat obligatsiyalari bozori: Pasayishga nisbatan sezgirroq

Inflyatsiya kutilmagandan past chiqqanda AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligi pasayishining ko'lami, yuqoriga kutilmagan o'sishga nisbatan ancha baland. Konkret raqamlar quyidagicha:

Tahlilchilar aytadiki, hozirgi pozitsiya strukturasida bu assimetriya yanada kuchaygan. CTA va faol boshqariladigan obligatsion fondlar hozirda qisqa muddatli pozitsiyalarga katta ulush ajratgan, va qisqa pozitsiyalar aynan qisqa segmentda to'plangan. Agar inflyatsiya ma'lumotlari yumshoq chiqsa, qisqa pozitsiyalar yopilishi natijasida daromadlilik egri chizig'i “bozor rallyli tiklanishi” yuzaga keladi va pasayish hajmi kengayadi.

Bloomberg Federal Reserve kayfiyati indeksi ham ko'rsatadiki, hozir rasmiiylarning bayonotlari yumshoq “hawkish” tomonga og'moqda, bu esa yumshoq ma'lumotdan so'ng “dovish”ga aylanish uchun imkoniyat ko'proq, kuchli ma'lumotdan so'ng esa yanada “hawkish” bo'lish imkoniyati kamroq.

Asosiy PCE Federal Reservening asl indikatoridir

Tahlilchilar asosiy PCE bo'yicha uchta ssenariy keltirdi:

Ssenariy 1: Asosiy PCE keyingi ikki oyda o'rtacha ≥25 bp Sentyabrda stavka oshirilishi "deyarli muqarrar". Bu vaqtda asosiy PCE yillik hisobda 3.3% darajasida qoladi, hatto metodologiya o'zgarishlari 20-30 bp pasaytirsa ham, hali ham 3%dan yuqori bo'ladi. Bank of America bu, Waller, Cook, Jefferson, Barrning Hammack, Logan, Kashkari “hawkish” safiga qo'shilishiga yetarli deb hisoblaydi.

Ssenariy 2: Asosiy PCE o'rtacha <20 bp Sentyabr oyida stavka oshirilishi deyarli chiqariladi. Lekin Bank of America shuni qo'shimcha qiladi: "Barcha holatlarga qaramay, inflyatsiya hali ham yuqori darajada, bizimcha, asosiy inflyatsiyani 2%gacha tushirish uchun yanada yuqori stavkalar zarur" — yil oxirida ham oshirish bo'lishi mumkin.

Ssenariy 3: Asosiy PCE o'rtacha 20-25 bp oralig'ida Sentyabrda stavka oshirilishi "50-50". Rais Warsh ham stavka oshirish, ham pauza variantiga yetarli ovoz oladi, kalit masala — uning so'nggi bayonoti haqiqatdan “hawkish” signaldirmi yoki iyul matbuot anjumanidagi “dovish” pozitsiyaning davomimi.