«Нове інформаційне агентство Федеральної резервної системи»: серед керівництва Fed спалахнула суперечка щодо курсу, як далеко може зайти "стратегія мовчання" Волша?

Усередині Федеральної резервної системи США виникли розбіжності щодо стратегії комунікації, курс "менше слів" Воша викликав супротив серед колег.

27 жовтня "Новий кореспондент ФРС" Нік Тіміраос в авторській статті зазначив, що голова ФРС Вош активно просуває новий стиль комунікації "мовчання – це чеснота", однак йому не вдалося переконати більшість колег наслідувати його приклад, у результаті чого комітет транслював голосні й розрізнені сигнали, що призвело до різкого падіння ймовірності підвищення ставки в жовтні з 70% до 15% всього за місяць.

У статті підраховано, що з завершення минулого засідання з питань політики й до початку тижня тиші 16 посадовців ФРС зі стажем понад рік разом провели щонайменше 59 виступів, інтерв'ю та публічних заяв – майже стільки ж, як і близько 54 таких виступів за аналогічний період минулого року.

Ця цифра свідчить про те, що, хоча Вош з моменту призначення головою у травні цілеспрямовано скорочував власні виступи, інші посадовці швидко заповнили цю прогалину, озвучуючи власні погляди.

Безпосередній результат цих протиріч уже чітко проявився на ринку. Після підвищення ставки минулого місяця ринок з інтонацій прес-конференції Воша зробив висновок про високу ймовірність чергового підвищення; згодом два заступники голови виступили із заявами, що натякали на відсутність поспіху в подальших діях, і ймовірність жовтневого підвищення різко впала.

Головна економістка Національної взаємодопомогової страхової компанії Кеті Бостянчик зазначила:

Якщо Вош не скаже ні слова, інші заповнять цю порожнечу.

Суть цієї дискусії не у відновленні практики обіцяної форвардної інструкції — майже жоден посадовець не хоче повернення до практики до 2021 року, коли надто конкретні обіцянки за ставкою, як вважається, затримали реагування ФРС на інфляцію.

У статті зазначено: головна розбіжність полягає в тому, чи повинні посадовці й надалі пояснювати громадськості, як вони реагуватимуть на економічні зміни?

Позиція Воша чітка. Він вважає, що постійні розповіді про політику "замикають" посадовців у межах власних прогнозів і розмивають ринкові сигнали, які могли б бути корисними для ФРС. Цього місяця у Бангкоку він зазначив:

Я не маю наміру зараз казати, що хочу зробити на решті цьогорічних засідань — це нова сторінка для ФРС, ми більше не будемо цього робити.

Підтримує його позицію і голова Річмондського ФРБ Том Баркін, який також сказав журналістам, що він "повністю позитивно ставиться до того, що це, здається, стає новою практикою". Баркін традиційно обговорює економічну ситуацію, але майже не висловлюється щодо конкретних засідань.

Втім, низка посадовців відкрито виступають за більшу відвертість у комунікаціях.

Голова Клівлендського ФРБ Бет Хаммак у своїй промові цього місяця зазначила, що якщо домогосподарства чи бізнес "помиляються у розумінні напрямку політики й, виходячи з цього, позичають кошти, це може бути дуже дорого".

В інтерв’ю вона підкреслила, що пояснення власних рамкових позицій — це не те саме, що обіцянка:

Вони не чують обіцянки, бо я її не даю — я пояснюю рамку.

Голова Сент-Луїського ФРБ Альберто Мусалем у Лондоні прямо спростував логіку, що "менше слів дасть нагоду ринку зосередитися на даних", заявивши, що центральний банк, який мовчить про власну рамку, "не змусить ринок сфокусуватися на даних, а тільки створить шум, бо всі гадатимуть".

Він додав:

Вибір для центрального банку — це не компроміс між галасливими обіцянками й мовчанням, а питання вибору між тим, чи дозволити публіці здогадуватись, чи відверто роз’яснювати позиції.

І Хаммак, і Мусалем обійняли свої посади у 2024 році, обидва мають досвід у фінансовій сфері та з початку року виступають за подальше підвищення ставок.

Цей комунікаційний експеримент швидко опинився під тиском після підвищення ставки минулого місяця.

Нік Тіміраос зазначає, що ринок із заяв Воша й економічних даних вивів значну ймовірність жовтневого підвищення, однак заступники голови своїми виступами скорегували очікування, натякнувши, що поспішати не варто, і ринок миттєво перебудувався.

Член ради Федеральної резервної системи Крістофер Валлер охарактеризував цей інцидент як демонстрацію обмежень різкого скорочення форвардних інструкцій, сказавши, що це "як вилити дитину разом із водою під час купання" і прямо додав:

Я не можу придумати нічого більш схожого на форвардну інструкцію, ніж те, що сталося того тижня.

Екс-заступник голови ФРС Дональд Кон зазначив, що раніше, перед тим як подати ринку потужний сигнал, він спершу погоджував текст виступу з головою Грінспеном чи Бернанке.

Він зауважив, що обоє ніколи не заперечували. Кон сказав:

Те, що відбувається зараз, свідчить: принаймні частина членів комітету некомфортно себе почуває через таку слабку форвардну інструкцію, оскільки ринок рухається вперед швидше за очікування комітету.

Ситуацію ускладнює й те, що нинішні посадовці не лише по-різному оцінюють економічну ситуацію, а й не сформували спільного бачення політики.

У статті зазначено, що частина посадовців вважає політику надто м'якою; інші ж сприймають поточне підвищення ставок як страховку від закріплення інфляційних очікувань.

Головний економіст UBS у США Джонатан Пінгл зазначає: у нормальних умовах позиція голови могла б дати іншим посадовцям єдину мову для посилань, а "якщо голова говорить від імені всього комітету — це дає певну зв’язність, якої зараз, на мою думку, бракує".

Колишня економістка ФРС Клаудія Замм підсумовує: поточна ситуація — "найгірша з усіх можливих". Вона сказала:

Ніхто не може змусити його говорити від імені комітету, так само, як відверто, він і не може змусити інших замовкнути.

Наразі зовнішня група експертів готує рекомендації щодо комунікації ФРС, які мають бути подані до кінця року. Вош зазначив, що будь-які зміни мають затверджуватися всім комітетом.