CoreWeave(CRWV.US) обвалився на 15%: Citi(C.US) вказує на тиск відсоткових ставок на Neocloud, грошова перевага Microsoft(MSFT.US) стає більш помітною

За повідомленням Woofun AI, аналітик Citi Тайлер Радек на тлі загострення фінансової напруги в сфері AI провів яскраве порівняння між Microsoft і новими хмарними обчислювальними компаніями (Neocloud). Він відзначив Microsoft як ключовий об’єкт для інвестиційної ставки, вважаючи, що в періоди підвищення макроекономічних ставок Microsoft завдяки стабільній фінансовій структурі має значно більшу інвестиційну цінність, ніж Neocloud компанії на кшталт CoreWeave, які залежать від високого рівня кредитного плеча для розширення.

CoreWeave минулого тижня втратила 15% вартості акцій протягом одного дня — ця сильна волатильність є прямим наслідком зростання ставок, а не ослаблення попиту. Як співкерівник відділу дослідження американського софтверного бізнесу Citi, Радек зазначає, що хоча ціна оренди чіпів NVIDIA H100 майже історично висока, дохідність облігацій CoreWeave вже наближається до 15%. З березня дохідність 10-річних облігацій Мінфіну США зросла приблизно на 30%, що створює серйозний виклик для позичальників без інвестиційного кредитного рейтингу. Венчурний інвестор Чамас Палихапітія опублікував відповідні діаграми дохідності облігацій на платформі X, а журнал Fortune повідомив про падіння акцій CoreWeave.

Водночас акції Oracle, яка також активно позичає для створення дата-центрів, знизилися на 8.8%. За даними Woofun AI, поточний ринок вже стикається зі структурним ризиком надмірної AI-заборгованості, і високі витрати на позики з’їдають прибутковість Neocloud компаній.

Щодо перспектив галузі, згідно з прогнозами дослідницької компанії Gartner, до 2030 року 80% Neocloud компаній втратять можливість самостійної роботи. Радек заявив CNBC, що зростання вартості позик врешті-решт відіб’ється на цінах контрактів, які Neocloud підписуватимуть із клієнтами в майбутньому, і вважає, що саме ринок облігацій наразі є ключовою силою, яка формує поточну ситуацію.

Незважаючи на те, що CoreWeave заявляє про наявність достатніх клієнтських контрактів для покриття всіх боргів, Microsoft завдяки позитивному вільному грошовому потоку та відсутності залежності від боргового ринку не має підстав для занепокоєння щодо швидкості знецінення AI-чіпів чи ризиків способу фінансування. Для порівняння, Palantir хоч і має прибутковість, але безборговий статус Microsoft є більш захисним. Це повністю відрізняється від думки Тома Лі, який після падіння цін акцій у п’ятницю рекомендував купувати Neocloud і чіпові акції; Радек не вважає, що акції чіпових компаній стабільно перевершуватимуть софтверні.

Радек робить свій висновок з припущенням, що зрештою клієнти погодяться на підвищення цін контрактів. Поки цього не сталося, саме інвестори в облігації формують ціну фінансування AI-інфраструктури. Якщо Neocloud компанії не зможуть перекласти високі боргові витрати на контрактні ціни, їхній бізнес-модель зіткнеться із фундаментальним викликом. З огляду на постійний тиск з боку чинних ставок, технологічні гіганти із сильним грошовим потоком і без боргового навантаження займуть більш стійке стратегічне становище в гонці AI-інфраструктури.