Бум AI підвищує інфляцію: чому ФРС важко точно регулювати ставки?

Український додаток фінансових новин повідомляє, що Федеральна резервна система США дедалі більше усвідомлює, що хвиля інтересу до штучного інтелекту (AI) сприяє інфляції. Це ставить перед посадовцями Федеральної резервної системи складну задачу: щоб знизити інфляційний тиск, що посилюється компаніями з AI-індустрії, до яких належать такі відомі імена як Amazon, Apple та Anthropic, можливо доведеться охолодити інші сектори економіки. Ці гіганти менш чутливі до наслідків підвищення процентних ставок.

Федеральна резервна система чітко розуміє, що підвищення ставок — це "тупий інструмент" з неоднорідним впливом. Оскільки компанії з AI витрачають кошти фактично без обмежень, економісти вважають, що більшість болю від підвищення ставок відчують інші: ті компанії й домогосподарства, які більше залежать від кредитів, а також малі й середні підприємства, що скорочують інвестиції через зростання вартості позик.

Інвестиції в AI як драйвер інфляції: вплив підвищення ставок нерівномірний

“Існує шлях до цієї мети,” сказала головна економістка ADP Нела Річардсон, говорячи про ціль Федеральної резервної системи щодо інфляції на рівні 2%. Ця ціль не досягалася вже понад п’ять років. “Просто не кожна дорога відкрита.” Вона навела приклад того, що ринок житла вже ослаб, а ринок праці не розглядається як потенційний поштовх інфляції через зростання зарплат.

“Що ж залишається? Малі підприємства, бо вони потребують банківських кредитів; споживачі, які змушені оплачувати рахунки через борги і кредитні картки... Можливо, ще й фондовий ринок.” Вона зазначила, що фондовий ринок підтримує споживання серед заможних родин, але схильний до негативного впливу від підвищення процентних ставок.

Фактично, минулого тижня фондовий ринок знизився після того, як несподівано сильний інфляційний звіт укріпив очікування на подальше підвищення ставок з боку Федеральної резервної системи.

Голова Федеральної резервної системи Клівленда, Бет Хамак, нещодавно зазначила, що стримане зростання фондового ринку і сповільнення активності поза сферою AI — це шляхи, якими вищі процентні ставки можуть “на маржині” охолодити економіку. “Я люблю зростання… Я не хочу зупиняти зростання, просто хочу трохи пригальмувати, щоб його швидкість не спричинила надмірного цінового тиску,” сказала Хамак минулого понеділка.

Виступи Хамака та інших на конференції Національної асоціації ділових економістів США (NABE) додатково розкрили рідше обговорювану сторону підвищення ставок Федеральною резервною системою: як вартість позик може впливати на поточну економіку і зрештою знижувати інфляцію.

Волш визнає вплив AI, але як підвищення ставок знижує інфляцію — деталей бракує

Федеральна резервна система проведе засідання 27-28 жовтня, на якому очікується збереження ставок у межах 3.75%-4.00%. Посадовці зазначають, що може знадобитися додаткове підвищення ставок, наразі обговорюються темпи та масштаб підвищення.

Голова Федеральної резервної системи Кевін Волш на минулотижневому засіданні Міжнародного валютного фонду (IMF) у Таїланді визнав, що інвестиції в AI є “шоковим” впливом на ціни і попит, хоча вважає, що вигоди від зміцнення багатства та продуктивності з’являться “у далекому майбутньому”. “Якщо ви — керівник центрального банку і ваша задача — забезпечити стабільність цін та повну зайнятість, ви повинні усвідомлювати, що це — шок,” сказав Волш.

Проте він не деталізував, як Федеральна резервна система має реагувати на наростаючий ціновий тиск, і не пояснив, що це означає для секторів поза AI. З цього сектору очікується, що наступного року інвестиції становитимуть близько 1 трильйона доларів США, або приблизно 3% ВВП США.

Під час прес-конференції після минулого засідання з питань політики Волш вказав, що не вважає за необхідне “завдавати шкоди ринку праці” для повернення інфляції до 2%. Раніше цього літа він зазначив, що житло і сільське господарство вже “відчувають тиск” через зростання вартості позик, хоча він не вважає кредитні умови “обмежувальними”.

Волш поки не пояснював у деталях, як саме вищі ставки можуть знизити інфляцію чи де може з’явитися економічний біль.

“Волш казав, що не бачить конфлікту між інфляцією і безробіттям. Це заслуговує на подальше пояснення. От і все,” — прокоментував колишній голова Федеральної резервної системи Чикаго Чарльз Еванс на панельній дискусії NABE. “Ризики та наслідки додаткового підвищення ставок для боротьби з інфляцією добре відомі.”

Скорочення зайнятості навряд чи стане інструментом охолодження: накопичені замовлення сигналізують про стійкий попит

Баланс між скороченням зайнятості та зниженням інфляції не завжди супроводжується сильними потрясіннями. Після пандемії Covid-19 інфляція знизилася, а рівень безробіття зріс лише помірно. Компанії неохоче звільняли працівників, яких було складно найняти під час пандемії, а міграційна політика президента США Трампа стримувала зростання трудового ресурсу, внаслідок чого рівень безробіття вже понад два роки залишається у межах 4.0% - 4.3%.

Це переконало посадовців Федеральної резервної системи в тому, що вони можуть підвищувати ставки без значного зростання безробіття, а можливо — навіть без його зростання взагалі. Але це також означає, що типовий шлях до зниження інфляції — через сповільнення споживчих витрат внаслідок зростання безробіття — може бути закритим.

Політики, включаючи голову Федеральної резервної системи Річмонда Тома Баркіна і голову Федеральної резервної системи Сент-Луїса Альберто Мусалема, вважають, що інфляцію можна знизити без суттєвого впливу на зростання, споживання чи зайнятість. Вони переконані: якщо центральний банк послідовно підвищуватиме ставки, це може стимулювати бізнес та споживачів зменшити вимоги щодо зарплат і цін, що призведе до зниження інфляції.

Хамак і її колеги наголошують, що виклик полягає у тому, що попит, можливо, набирає обертів — і не лише у компаніях AI. Широкий спектр бізнесу отримують вигоду від хвилі AI, особливо ті, хто будує дата-центри чи виробляє їх компоненти. В цих компаніях накопичені замовлення і вони повинні інвестувати, щоб забезпечити пропозицію.

“Накопичення замовлень — реальне,” — сказав головний виконавчий директор KeyCorp з Клівленда Крістофер Горман на заході NABE. Бізнес-клієнти перелічують всі ризики — міграцію, тарифи — а потім обговорюють, наскільки добре йдуть справи і розповідають про плани інвестицій та підвищення цін.

Ціни на нафту, тарифи та фіскальні фактори: зниження інфляції не обходиться без болю

Фактори, що впливають на інфляцію, можуть почати грати на користь Федеральної резервної системи, включаючи можливе вирішення Іранської війни, що знизить ціни на нафту, відмову від ініціатив Трампа щодо підвищення тарифів, або більш обережне будівництво дата-центрів через зростання супротиву з боку місцевих громад.

Макростратег Wellington Management Джухі Даван також зазначила, що незабаром відбудуться зміни у фіскальній політиці, які можуть допомогти: скорочення витрат на охорону здоров'я та соціальні програми та завершення податкових пільг, сукупно еквівалентних 0,5% ВВП.

Проте це не зробить шлях до 2% інфляції безболісним. Вона вказала, що фондовий ринок за межами гігантів AI не такий сильний, корпоративні прибутки наступного року прогнозуються менш значними, і є свідчення, що споживачі з низьким доходом вже близькі до скорочення витрат.

Даван зазначила, що якщо житло ще більше ослабне, будівництво за межами дата-центрів скоротиться, а більшість не-AI-компаній стикнуться з високою вартістю фінансування, інфляція почне знижуватися; для споживачів “у середовищі залишається вразливість, адже реальна заробітна плата, скоригована на інфляцію, у кращому випадку просто залишається на тому ж рівні”.