Goldman Sachs оцінює можливості G10 за ставками: на тлі інфляції та впливу AI з’являється потенційне вікно для стратегії тривалості

Згідно з інформацією застосунку Zhìtōng Caijing, Goldman Sachs 16 жовтня опублікував аналітичний звіт по G10 щодо ставок, де зазначив, що хоча дані по інфляції все ще підтримують очікування підвищення ставок у основних економіках, корекція в секторі AI та коливання на кредитному ринку створюють вікно можливостей для стратегій тривалості. У звіті спостерігається ослаблення хеджування широкого фондового індексу шляхом американських облігацій, однак для активів, пов’язаних з AI, вони мають хорошу диверсифікаційну цінність. На даний момент фонди облігацій залишаються низько вкладеними в тривалість, історично у таких умовах ймовірне подальше зниження дохідності облігацій.

Держоблігації регіонів демонструють розбіжності: США перспективні щодо можливостей десятирічної тривалості; Єврозона під впливом енергетичних та суверенних ризиків, німецькі облігації мають відносну перевагу; британські державні облігації проявляють стійкість, проте все одно залежні від енергетичних та фінансових обмежень; на довгому кінці японського ринку тиск зменшується, на середньому - ризики досі не повністю усунуто. Окрім цього, необхідно звернути увагу на невизначеність щодо цін на енергоносії, бюджетного фінансування, зміни політики центральних банків.

Американські облігації: логіка хеджування змінюється, низькі позиції приховують можливості

Індекс інфляції у США за вересень виявився сильнішим, що обмежило простір для зниження дохідності, проте корекція AI-сектору та розширення кредитних спредів відіграли домінуючу роль у динаміці американських облігацій цього періоду. Звіт вказує, що через постійні коливання цін на енергоносії американські облігації вже неефективно хеджують широкі портфелі фондових індексів, однак, при корекції активів, пов’язаних з AI, довгі позиції в американських облігаціях демонструють диверсифікаційний захисний ефект.

З погляду позицій, на даний момент фонди облігацій знаходяться при низькій тривалості; з історичних даних, у такому середовищі є ймовірність зниження дохідності в наступні квартали. Структура покупців американських облігацій є різноманітною — важливу підтримку надають банки та грошові фонди, не спостерігається домінування одного інститута, загалом ринок абсорбує емітентів стабільно.

На рівні стратегій, звіт оптимістично оцінює довгі позиції біля десятирічної тривалості, а також зазначає цінність арбітражу на спредах трирічних свопів. З боку ліквідності, американський ринок репо підтримується на високому рівні, що може дозволити Федеральній резервній системі деякий час не змінювати розмір балансу.

Європейські та британські облігації: енергетичні та суверенні ризики переплітаються, розбіжності поглиблюються

Єврозона все ще страждає від невизначеності енергопостачання, коливання цін на газ залишається ключовим чинником стримування політики ЄЦБ, ринок схиляється до ще одного підвищення ставки наприкінці року. Щодо суверенного ризику, спред французьких облігацій стабілізується, але подальше скорочення залежить від пом’якшення загального середовища ставок. В умовах множинної невизначеності німецькі облігації мають премію за безпеку, у звіті рекомендують звернути увагу на торгівлю вирівнюванням середнього сегменту кривої для хеджування ризику чергового зростання енергетичних цін.

Британські державні облігації мають високу чутливість до енергетичних цін серед країн G10, однак протягом року дохідність демонструвала певну стійкість. Проте для суттєвого перевищення прибутковості потрібно, щоб енергетичний тиск ослаб і фінансові ризики були під контролем. Бюджетні та соціальні витрати й далі впливатимуть на ризикову премію британських облігацій.

Японський ринок: тиск на довгому кінці зменшується, середній сегмент досі під ризиком політики

Довгий кінець японських облігацій нещодавно відновився, десятирічні JGB показали кращу динаміку порівняно з облігаціями інших розвинених країн, крива вигідно вирівнюється. Однак вересневий індекс CPI у Токіо ще було високим, ще не підтверджено стійке зниження інфляції. Звіт попереджає, що середній сегмент кривої досі під потенційним тиском згортання монетарної політики, рекомендується використовувати "метелик" стратегії для реагування на волатильність через зміну політики.

Звіт також попереджає про низку потенційних ризиків — шоки з енергопостачання можуть знову підвищити інфляцію та змусити центральні банки основних країн повернутися до підвищення ставок; масштаб випуску державних облігацій у різних країнах і далі натискатиме на оцінку облігацій довгого кінця. Канадський ринок ставок тісно слідує за США, лише під час публікації місцевих даних по інфляції та зайнятості можливі незалежні рухи.

У цілому, Goldman Sachs залишає помірно оптимістичний погляд на тривалість, але не дає остаточного прогнозу, зазначає, що, чи знизитися дохідність, залежить від розвитку інфляції, геополітики довкола енергоносіїв та нових тисків на кредитному ринку; при торгівлі рекомендує використовувати структуру кривої та "метелик" стратегії для контролю одностороннього ризику.