Cleveland-Cliffs (CLF.US) знову публікує фінансовий звіт! Опціонні трейдери завчасно готуються до різкої волатильності цін на акції

Одного разу бути “обманутим” – це вина іншого; вдруге – це вже вина ваша. Для інвесторів Cleveland-Cliffs (CLF.US) ця фраза стала майже мантрою напередодні публікації фінансового звіту цієї сталевої компанії-гіганта.

За даними APP Zhichong Finance, фінансовий звіт Cleveland-Cliffs, який буде оприлюднено 19 жовтня, стане центром уваги ринку. Опціонні трейдери вже перебувають у стані повної готовності. Після того як компанія у липні оприлюднила квартальні результати, її акції за один день зросли майже на 16% — майже удвічі більше, ніж її довгострокова середня денної волатильності, яка трохи перевищує 8%. Після цього трейдери побоюються, що схожа ситуація повториться, тож активно підвищують короткострокову імпліцитну волатильність (IV) опціонів. До того ж, наразі короткі позиції на акції компанії сягають близько 14%, а CEO відомий тим, що активно протистоїть short-селлерам. Він заявляв, що любить “варити цих шортистів, як жаб”, і стверджував, що вони “набрели не на ту людину”.

З такими висловлюваннями цілком логічно, що опціонні трейдери уважно стежать за потенційною різкою зміною ціни акцій Cleveland-Cliffs. Для продавців премії стратегічних опціонів така короткострокова паніка створює досить привабливу можливість використати стратегію “strangle-swap”. Трейдери чи стратеги іноді називають таку стратегію “double-diagonal”. Ця структура дозволяє трейдерам скористатися очікуваним падінням імпліцитної волатильності після публікації фінансового звіту (так званий “vol crush”), уникаючи при цьому необмежених ризиків, притаманних простому naked strangle.

Для реалізації цієї стратегії “strangle-swap” трейдер має продавати strangle на коротший термін, одночасно купуючи strangle на довший термін, таким чином обмежуючи зону ризику. Ключовим для цієї торгової стратегії є різниця у швидкості спадання імпліцитної волатильності між листопадовими опціонами, які продають, та січневими опціонами, які купують.

Через побоювання повторення жорстких коливань після минулої квартальної публікації трейдери масово купують опціони на листопад. Незалежно від того, чи повториться така різка волатильність, після публікації фінансового звіту Cleveland-Cliffs 19 числа бінарна невизначеність зникне, і імпліцитна волатильність листопадових опціонів різко впаде — це явище зазвичай називають “vol crush”. Однак, січневі опціони мають значно більше часу до експірації, тому вони менш чутливі до такої миттєвої зміни волатильності і часова вартість (theta) знижується у них значно повільніше.

Якщо після звіту ціна акцій Cleveland-Cliffs залишиться у межах між 11 та 17 доларами, прибутковість цієї стратегії досягне максимуму. В такому випадку листопадові продані strangle швидко втратять у ціні. Трейдер потім може викупити ці продані ноги меншою часткою від початкової премії 0,80 доларів, або ж дозволити їм дійти до нуля при експірації. Таким чином, трейдер майже безкоштовно продовжує тримати січневий strangle з цінами виконання 10/18 доларів, отримуючи безкоштовний доступ до подальших коливань ціни акцій до кінця року.

Але якщо цінові рухи Cleveland-Cliffs повторять або навіть перевершать липневий вибух, ця стратегія призведе до збитків. Оскільки ціновий діапазон для проданих strangle — 11/17 доларів — вужчий, ніж для купленого strangle — 10/18 доларів, то при різкій односторонній зміні ціни внутрішня цінність проданих опціонів зростатиме швидше, ніж куплених, і куплений strangle не зможе компенсувати короткий ризик упродовж короткого часу.