Navitas Semiconductor (NVTS.US) випустила 24kW плату живлення: реальність і очікування за зростаючим наративом 800V

Додаток Zhihong Finance повідомляє, що 13 жовтня Navitas Semiconductor (NVTS.US) разом із Nvidia (NVDA.US) представили спільно розроблений 24kW, 800V до 12V DC-DC джерело живлення, який планують демонструвати в екосистемній зоні Nvidia MGX на глобальному саміті OCP. Цільова ефективність цього продукту становить 97%, щільність потужності перевищує 2000 ват на кубічний дюйм, і продукт усуває проміжний етап перетворення 50V на 12V, властивий традиційній архітектурі, даючи змогу встановлювати його безпосередньо біля процесора на материнській платі. Після оголошення цієї новини, акції Navitas на постринкових торгах зросли понад 7%, але під час звичайної торгівлі впали на 7%; за попередні п'ять торгових днів їхня загальна вартість знизилась приблизно на 19%. На момент написання статті, акції зростають на 2.3% у передринковій торгівлі.

Гойдалки цін відображають поглиблення розбіжностей на ринку щодо концепції 800V.

Звіт Morgan Stanley «в точний момент», саміт OCP розглядається як каталізатор

Часовий вибір Navitas для презентації продукту виявився досить тонким. 12 жовтня Morgan Stanley опублікувала аналітичний звіт, у якому зазначила, що побоювання щодо відстрочки впровадження нативного 800V електроживлення в AI дата-центрах «можуть бути перебільшеними». Nvidia спочатку планувала інтегрувати нативний 800V через шафи Kyber у серії Rubin Ultra у другій половині 2027 року, але цю концепцію шафи було змінено — перша, яка чітко використовуватиме нативний 800V, можливо, з’явиться лише орієнтовно з архітектурою Feynman напередодні 2028 року.

Morgan Stanley підкреслює: відстрочка нативної шафи не означає зупинку трансформації 800V. Зовнішні модули живлення постачаються згідно з планом, Power Center — система централізованого живлення, запланована на 2027 рік, також просувається. Звіт особливо згадує Navitas, ставлячи її в ряд із Analog Devices, Texas Instruments, Onsemi, Wolfspeed; вважають, що саміт OCP має потенціал стати позитивним каталізатором для акцій відповідних напівпровідникових компаній.

Navitas вирішила представити продукт у день відкриття саміту, що стало прямою відповіддю на «риторику про відстрочку 800V» — реальною розробкою, яку можна виставити, компанія демонструє, що розвиток електроперетворювального етапу не припиняється.

«Перехоплення» Innosilicon і ризики контрактного виробництва для Navitas

Втім, позиція Navitas в екосистемі Nvidia 800V, можливо, не така стабільна, як звучить словосполучення «співпраця з Nvidia».

У серпні 2025 року Innosilicon була внесена Nvidia до списку постачальників архітектури 800V DC електроживлення, і акції компанії підскочили на 70% за два дні. Ключовий контекст: основний виробник галію для Navitas — TSMC — оголосив, що протягом найближчих двох років поступово виходить із бізнесу контрактного виробництва галію, а Innosilicon, що володіє 31% світового ринку галієвих потужних компонентів і перевагою потужностей, розглядається як прямий бенефіціар. У звіті Jefferies на той момент оцінювали, що тільки сегмент галію для Nvidia загалом становить $1,5 млрд, а якщо включити ASIC для хмарних сервісів — $2,5 млрд.

Вступ Innosilicon означає, що Navitas у ланцюзі постачання Nvidia 800V не є незамінною. Недостатність контрактного виробництва — це структурна обмеженість, з якою Navitas має постійно стикатися.

«Співпраця»: еталонний дизайн, а не закупівельне замовлення

Ще більш важливо те, що «стратегічна співпраця» Navitas з Nvidia юридично є не ексклюзивним еталонним дизайном, а не контрактом на покупку. Тобто Navitas може показувати цю електроплату на виставці, але жодних гарантованих доходів від продажів не має.

Керівництво Navitas раніше розкривало резерв еталонних дизайнів приблизно на $450 млн, але більшість проектів почнуть реалізовуватися тільки наступного року; до кінця 2025-го і 2027-го лише невелика частка забезпечить внесок; ці замовлення потребують щонайменше 2-3 роки для перетворення у доходи. Для компанії з ринковою капіталізацією близько $2,6 млрд період трансформації від еталонного дизайну до серійного замовлення — найбільше джерело невизначеності у оцінці.

Фінансові дані дають інший погляд. У Q2 2026 року Navitas отримала виручку $10,5 млн — на 27,3% менше у річному порівнянні, але на 22% більше поквартально; не-GAAP валова маржа становила 39,5%, що на 50 б.п. більше поквартально. Компанія прогнозує середню виручку за Q3 на рівні $13,5 млн — щоквартально ще плюс 28%, і повертається до додатної динаміки у річному порівнянні. Керівництво заявляє: до кінця року доходи від мобільного та низькобюджетного споживчого сектору стануть незначними, а високопотужний ринок (AI дата-центри та електромережна інфраструктура) займе понад третину загальної виручки.

Втім, TTM виручка становить лише близько $36,5 млн, а співвідношення ринкової капіталізації до продажів понад 70 разів. Аналіз від AInvest підкреслює: нинішня оцінка Navitas у ~$2,6 млрд значно перевищує її $36 млн виручки і 30%-ву маржу, «наразі ціна віддзеркалює спекулятивні ставки на впровадження AI джерел живлення, а не реальні прибутки».

Інакше кажучи, ринок купує не те, скільки Navitas заробляє зараз, а те, скільки еталонних дизайнів в системі 800V вона зрештою виграє.

Саміт OCP триватиме до 15 жовтня. Для Navitas цей 24kW джерело живлення має підтвердити її технічні можливості, але наступний крок риторики залежить від більш практичного питання: чи еталонний дизайн перетвориться на серійне замовлення. Morgan Stanley у звіті визнає, що мультиплікатор EV/Sales для компаній, пов’язаних з 800V, за наступні 12 місяців знизився до ~6,5 разів із піків червня, повернувшись до рівня перед березневим GTC, але прогноз виручки за той же період зріс на 11%. Оцінка скорочується, фундаментальний прогноз — покращується. Куди наближаться ці два тренди — визначатиме наступну логіку ціноутворення на ринку 800V.