Дохідність десятирічних державних облігацій США наближається до 5,4%, а "аура" AI не може приховати побоювання щодо "надмірної ваги" S&P 500
Індекс S&P 500 встановив історичний максимум, але лише 30% його складових перебувають вище 50-денної середньої, що є найгіршим показником ринкової ширини з 1990 року на момент нового максимуму. Russell 2000 знижується п’ятий тиждень поспіль, а дохідність "сміттєвих" облігацій зросла до 15%. Société Générale попереджає: якщо дохідність американських держоблігацій зросте до 6%, а ціна на нафту — до $150, то S&P 500 наступного року може впасти більш ніж на 20%. Крім того, деякі успішні керуючі фондами вже повністю вийшли з інвестицій у AI і перейшли в енергетику, прямо заявляючи, що виснаження фінансування означатиме “кінець гри”.
На поверхні американського фондового ринку панує спокій, але під водою вирують потужні течії. Доходність десятирічних американських казначейських облігацій цього тижня наблизилася до 5,4%, що є найвищим рівнем з 2002 року, Brent тримається вище позначки $100 за барель, а фінансовий ринок переживає масовий відхід, який приховується під аурою технологічних гігантів.
Індекс S&P 500 цього тижня встановив історичний максимум, але за цим рекордом ховається надто нестійка ринкова основа — лише близько 30% складових торгуються вище 50-денної ковзної середньої, що є найнижчим рівнем учасності ринку серед усіх рекордних торгових днів згідно з даними Bloomberg з 1990 року.
Тим часом індекс малих компаній Russell 2000 падає п'ятий тиждень поспіль, його загальне падіння від максимуму складає близько 8,5%, і він наближається до технічної зони корекції.
Шок від ставок поширюється на ширший набір активів. ETF "сміттєвих" облігацій знизився до мінімального рівня з часів весняного тарифного конфлікту, який стимулював розпродаж. Спред дохідності облігацій американських компаній з високою прибутковістю продовжує розширюватись, а прибутковість облігацій, випущених слабшими позичальниками, вже досягає близько 15%. Президент New York Stock Exchange Group Lynn Martin пов'язує кілька відкладених IPO з зростанням ставок.
Під новим максимумом — найгірша участь ринку в історії
Індекс S&P 500 цього тижня досяг історичного максимуму, але цінність цього рекорду піддається серйозному сумніву.
Згідно з даними Bloomberg, під час встановлення історичного максимуму лише близько 30% складових S&P 500 торгуються вище 50-денної ковзної середньої. 50-денна ковзна середня є важливим показником ширини ринку, і що нижче її значення, то сильніше індекс залежить від невеликої кількості великих компаній, а участь у ринку ослаблена.
Ситуація для малих компаній ще гостріша. Серед компонентів Russell 2000, які чутливі до ставок, лише 27% торгуються вище 50-денної ковзної середньої. Цей індекс вже падає п'ять тижнів поспіль, із загальним падінням близько 8,5% від максимуму, наближаючись до звичайного порогу технічної корекції в 10%. Акції нерухомості також переживають довготривале зниження.
Головний інвестиційний директор Ocean Park Asset Management James St. Aubin зазначає:
"Ринково-капіталізований S&P 500 приховує багато збитків, що відбуваються під поверхнею. Облігаційний ринок фактично вже посилив фінансові умови, хоча Федеральна Резервна система ще не втручалась. Ризик полягає в тому, що початковий шок у сфері енергетики може зрештою перетворитися на проблему прибутковості, і фондовий ринок не повною мірою врахував цю ймовірність."
Шок від ставок охоплює світ, вартість запозичення всюди зростає
Дохідність десятирічних американських казначейських облігацій у середу цього тижня наблизилася до 5,4%, найвищого рівня з 2002 року, а шок від ставок вже виходить за межі США, ширячись світом.
Одночасно ціна Brent стабільно тримається понад $100 за барель, що підсилює побоювання щодо тривалого високого рівня інфляції. Вартість запозичень у Великобританії піднімається до найвищого за 19 років рівня, а фінансовий тиск на урядові облігації Франції зростає разом із ним.
На кредитному ринку сигнали напруги ще сильніше виражені. Прибутковість облігацій, випущених слабшими позичальниками, вже досягає близько 15%, що є важким бар'єром для компаній, які потребують рефінансування. Спред дохідності американських високо прибуткових корпоративних облігацій останнім часом продовжує розширюватись, а ETF сміттєвих облігацій опустився до мінімуму, досягнутого після весняного тарифного конфлікту.
St. Aubin називає спред облігацій нижче інвестиційного рівня "справжнім барометром паніки", і підкреслює, що постійне розширення спреду з середини вересня є тривожним. Він зазначає, що внутрішні моделі його компанії вже попереджають про низхідний тренд для багатьох ставок-чутливих інвестицій, змушуючи команду скоротити експозицію на кредитних активах, включаючи високо прибуткові облігації.
Оцінка екстремального сценарію: S&P 500 може впасти більш ніж на 20% наступного року
Стратеги Societe Generale представили кількісну оцінку для екстремального сценарію зразкового руху ринку, і прогноз невтішний.
У недавно опублікованому дослідженні стратеги Societe Generale Manish Kabra, Charles de Boissezon і Kawtar Mamouni зазначили, що якщо дохідність десятирічних американських казначейських облігацій зросте до 6%, Brent досягне $150 за барель, а тиск на грошові потоки технологічних гігантів збережеться, S&P 500 може впасти більш ніж на 20% наступного року.
Навпаки, якщо дохідність знизиться до 4%, ціна на нафту опуститься до $80 за барель і супроводжуватиметься покращенням фундаментальних показників великих технологічних компаній, ринок може мати потенціал для подальшого зростання. Kabra говорить:
"Дохідність 5% створює перепону для оцінювання, але дохідність 6% призведе до кредитних подій, що, ймовірно, відбудеться поза межами приватного сектору, там, де баланси найбільш закредитовані. Наразі всі питання концентруються навколо стабільності фінансів і стійкості боргу суверенних країн."
AI-трейдинг не моноліт: капітал тихо виходить
Варто відзначити, що значне падіння акцій чипових компаній у четвер цього тижня свідчить: навіть торгівля на темі AI не є недоторканною.
Індекс S&P 500 і Nasdaq 100 цього тижня в цілому зростали, але загальне падіння акцій чипових компаній у четвер демонструє, що довіра до попиту на AI починає коливатись. Майбутнє великих індексів багато в чому залежить від подальшої динаміки цін на нафту і ринку облігацій.
Деякі інвестори вже обрали вихід. Керуючий фондом Jeff Muhlenkamp, який управляє $270 млн і цього року показує кращу динаміку, ніж S&P 500, заявив, що значно збільшив позиції в енергетичних акціях і майже повністю позбувся активів, пов'язаних із AI.
"Я з радістю піду з вечірки ще до її завершення," — він зазначає, коли мова йде про AI-бум. "Розрахунок все ще доступний. Як тільки ця умова зникне, гра завершиться."
Зараз шок від ставок стимулює інвесторів коригувати портфелі, а не провокувати масовий розпродаж ризикових активів. Інвестори скорочують позиції, чутливі до волатильності облігацій та високої вартості фінансування — від спекулятивного кредиту до арбітражу валюти. Але із накопиченням тиску ставок ця структурна диференціація під поверхнею спокою перевіряє межі стійкості ринку.
Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.
Вас також може зацікавити
Вартість фрахту танкерів досягла найвищого рівня за шістдесят років: перевезти нафту з США до Китаю на одному танкері стало дорожче, ніж запустити ракету!
Вартість доставки однієї барелі сирої нафти стрімко зросла до 41 долара, що наближається до половини ціни на нафту; витрати на один рейс навіть могли б покрити купівлю самого нафтового танкера. Криза на Близькому Сході спричинила структурний дефіцит транспорту через Ормузьку протоку, а також подовжила цикл обороту через перенесення вантажу з судна на судно, що призвело до різкого зростання фрахту на VLCC: середня річна ставка піднялася з 9,2 млн до 77 млн доларів — більш ніж у 8 разів. Прибутки нафтопереробників швидко скорочуються, середня вартість вживаних танкерів встановила історичний максимум, незвично перевищуючи ціну нових суден.
Падає, але не зростає! Срібло опинилося у скрутному становищі
Логіка попиту на AI та сонячну енергію й надалі підтверджується, однак ціни знижуються всупереч тенденції — зміцнення долара США та зростання реальної процентної ставки повністю пригнічують фундаментальні показники на макрорівні. Спекулятивний капітал за тиждень продав активи на $1,6 млрд, встановивши цьогорічний максимум, а чиста коротка позиція CTA змінилася на $2,6 млрд і досягла найвищого рівня цього року. Проте аналітики Goldman Sachs вважають, що сама екстремальна коротка позиція накопичує енергію для розвороту, асиметрія стає помітною, і як тільки макроекономічний зустрічний вітер тимчасово послабне, дуже ймовірний відплатний "реванш" — після минулої подібної корекції срібло зросло на 15% за шість тижнів.
"Гра з цифровими показниками" за трильйонною оцінкою: виручку OpenAI та Anthropic неможливо порівнювати безпосередньо
Anthropic враховує продажі у хмарі за «загальною су мою», тоді як OpenAI враховує лише долю за «чистою сумою». Ця різниця у підходах безпосередньо спричинила падіння технологічних акцій. Ще більш вражаюче — популяризований показник «річних доходів у перерахунку» суттєво завищений: фактичний дохід OpenAI прогнозується лише на половину цього показника. Фактичний дохід Anthropic також майже вдвічі менший від оголошених цифр.
Ціни на криптовалюти
Більше
