L'Oréal є більш надійною, ніж уряд Франції? Розпродаж французьких державних облігацій спричинив рідкісний феномен інверсії: майже 40% корпоративних облігацій з високим рейтингом мають дохідність нижчу, ніж державні облігації.
На тлі розпродажу французьких державних облігацій, прибутковість корпоративних облігацій на суму 215 мільярдів євро стала нижчою за державні облігації, а їх обсяг зріс у 18 разів з початку року, оскільки інвестори переключаються на якісні корпоративні облігації як засіб захисту від ризиків.
За даними Jinse Finance, після жорстокого розпродажу державних облігацій Франції наразі близько 215 мільярдів євро (близько 241 мільярда доларів США) корпоративних облігацій торгуються за ціною нижчою, ніж облігації з тим же строком погашення, що розглядається як більш безпечний інструмент, ніж державні облігації. Цей обсяг майже у 18 разів перевищує рівень початку 2026 року.
Згідно з агрегованими даними, у середу близько 38% дохідності сукупного обсягу французьких корпоративних облігацій з високим рейтингом були нижчими за дохідність державних облігацій з аналогічним строком. На початку цього року цей обсяг становив лише 12 мільярдів євро.
Це явище, що порушує традиційну ієрархію ринку, не є новим, однак у Франції зростає дуже швидко. Побоювання ринку зосереджені навколо провалу досягнення цілей щодо дефіциту бюджету, глухого кута нового бюджету, а також майбутніх президентських виборів, які можуть кардинально змінити напрямок розвитку країни.
У міру зниження довіри до державних облігацій найбезпечнішим притулком виступають корпоративні облігації, особливо таких міжнародних компаній, як L'Oréal та енергетичний гігант TotalEnergies, чия діяльність значною мірою представлена на міжнародних ринках.
У Франції корпоративний борг дедалі частіше сприймається як безпечний актив
Старша кредитна стратегиня Generali Investments Elisa Belgacem зазначає: «Сюжет суверенного боргу Франції дедалі більше розходиться з історією корпоративного кредиту». Компанії та банки «досі користуються сильним попитом інвесторів, що підкреслює впевненість гостей у фундаментальних показниках емітентів і привабливість сукупної дохідності».
Яскравим прикладом цього стала заснована в Парижі Air Liquide. Цей виробник промислових газів у вівторок випустив облігації на суму 2 мільярди євро, що привернуло попит інвесторів у близько 12,5 мільярда євро. Дохідність обох випусків з фіксованою ставкою була нижчою, ніж у державних облігацій Франції.
Для Едварда Фарлі, керівника відділу європейських інвестиційних корпоративних облігацій у PGIM, ключовим чинником є джерело доходу компаній. У випадку з L'Oréal і LVMH, «окрім того, що їхня юридична адреса — у Франції, французький фактор майже не впливає на них», — говорить він.
Втім, щодо французьких банків Фарлі більш обережний, оскільки їхній зв'язок із ринком держоблігацій тісніший. Незалежно від того, чи банки безпосередньо володіють суверенним боргом, чи опосередковано залежні від економічної політики через кредитування — фінансові установи невід’ємно пов’язані з ризиком держави. Вартість кредитного дефолтного страхування французьких банків уже піднялася вище рівня інших європейських колег.
Крайній випадок
Хоча Франція є крайнім прикладом інверсії дохідностей корпоративних і державних облігацій, така динаміка визрівала серед розвинутих економік уже досить давно.
Зазвичай суверенний борг виступає еталоном безпеки на ринку облігацій, адже уряд може підвищувати податки у разі нестачі коштів. Але у міру накопичення дефіциту та нездатності політичних сил його приборкати, підприємства з сильним балансом і жорсткою фіндисципліною стають привабливішим вибором.
Минулого року Microsoft недовго торгувалась з дохідністю нижче за американські державні облігації через хвилювання ринку стосовно впливу зниження податків на бюджет США. Ще раніше під час боргової кризи в єврозоні облігації окремих іспанських та італійських компаній також були дешевшими за борги їхніх держав. Це типова ситуація для інвесторів з ринків, що розвиваються.
У Франції з тих пір, як у середині 2024 року Еммануель Макрон оголосив дострокові вибори після програшу на виборах до Європарламенту, політична невизначеність стала стабільною темою для ринку облігацій. До кінця того ж року у небагатьох компаній дохідність облігацій опинилася нижчою, ніж у державних облігацій Франції (OAT).
Проте зараз це явище набуло ширшого характеру, і масштаби інверсії корпоративних облігацій можуть і далі зростати. До виборів у Франції лишається понад пів року, а розпродаж держоблігацій вже впливає на інші ринки.
Кредитна стратегиня Barclays Melissa McCallum вважає, що типовий випадок, коли внутрішня крива дохідності державних облігацій визначає нижню межу для кредитного ринку, «може не діяти в періоди тиску на суверенні облігації».
«Втім, варто зазначити, що нижче кривої OAT торгуються не лише високо рейтингові облігації, а й багато облігацій з рейтингом BBB, спреди яких також уже значно звузилися», — додає вона.
Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.
Вас також може зацікавити
BUZZ - Акції Moderna різко зросли через включення до індексу Nasdaq 100; Bank of America підвищив цільову ціну
9 жовтня – Акції Moderna (MRNA.O) у п’ятницю зросли приблизно на 12% до 220 доларів, раніше досягнувши найвищої позначки з січня 2022 року, оскільки компанію включили до індексу Nasdaq 100 .NDX; BofA підвищив цільову ціну акцій з 170 до 200 доларів. ** Акції закрились у четвер на рівні 197 доларів. ** Аналітики BofA зберегли "нейтральний" рейтинг, зазначивши, що підвищення цільової ціни зумовлено незначним зниженням очікуваних доходів від бізнесу COVID-19 у США, яке компенсувалося зростанням прогнозів продажів вакцин проти грипу у 2027 році, а також підвищенням очікуваної ціни на intismeran та очікуванням зростання продажів цього препарату у наступні роки. Intismeran — це онкологічна вакцина, яку Moderna спільно розробляє з Merck (MRK.N). ** Водночас аналітики зазначають, що основна вартість intismeran уже відображена в ціні акцій напередодні конференції Європейського товариства медичної онкології (ESMO) та швидкого оприлюднення нових даних. ** Оскільки звіт за третій квартал буде оприлюднений лише після виступу на конференції ESMO 24 жовтня, BofA вважає, що показники за третій квартал мають менше значення. Проте BofA очікує, що компанія зможе досягти прогнозу зростання виторгу до 10% у 2026 році й кінцевого залишку готівки 4.7–5.2 billions доларів. Аналітики відзначають, що їхній прогноз доходу від профілактичних вакцин у третьому кварталі у 812 millions доларів нижчий за консенсус, як і загальна виручка у 848 millions доларів. ** З 18 серпня акції mRNA активно зростають після того, як були оприлюднені обнадійливі дані пізньої фази клінічних досліджень intismeran (link), що спонукало інвесторів до активної купівлі. ** Moderna увійшла до Nasdaq 100 (link), замінивши Warner Bros. Discovery, яка незабаром об'єднається із Paramount Skydance. ** З початку року акції Moderna підскочили приблизно на 650%, продемонструвавши найбільший річний приріст в історії компанії й забезпечивши їй перше місце за зростанням у складі індексу S&P 500 .SPX від початку року. Для порівняння, індекс охорони здоров'я S&P 500 .SPXHC у 2026 році виріс всього на 10,3%.
Американські акції змінилися | Американська клінічна біофармацевтична компанія Retension Pharmaceuticals (RTSN.US) дебютує на ринку США, після відкриття її акції впали більш ніж на 10%.
Станом на час публікації, акція впала більш ніж на 10%, торгуючись на рівні 10,77 долара.
Зміни на американському фондовому ринку | Trex Bio (TRXB.US) вийшла на американський ринок і після відкриття впала більш ніж на 1,3%
На момент публікації акції впали більш ніж на 1.3% і торгуються по 13.805 долара.
BUZZ — Думка брокерів: Аналітики скептично ставляться до злиття Starbucks та Chipotle
Останні новини 9 жовтня — Financial Times у четвер повідомила, що Starbucks (SBUX.O) розглядала можливість придбання Chipotle (Chipotle CMG.N), що дозволило б генеральному директору Браяну Нікколу повернутися до мексиканської мережі буріто, якою він раніше керував. Starbucks відмовилася від коментарів, зазначивши, що компанія залишатиметься "повністю зосередженою" на реструктуризації бізнесу. У п’ятницю акції Chipotle впали приблизно на 4% до 31,32 долара після зростання на 6,2% у попередній торговій сесії. Обмежена стратегічна доцільність BTIG висловила "високий скептицизм", зазначивши, що ця угода "операційно невиправдана", призведе до серйозного розмиття акцій для акціонерів Starbucks і дестабілізує управління. "Протягом багатьох років ми чули про багато потенційних багатобрендових поглинань... але дуже мало з них реалізовані, ще менше — успішні", — BTIG. William Blair зазначає, що чистий борг Starbucks станом на червень становив 9,4 мільярда доларів, що ускладнить фінансування придбання і може збільшити сукупний коефіцієнт заборгованості до близько 6 разів, що вважається високим рівнем для ресторанної індустрії. D.A. Davidson заявила, що враховуючи значні відмінності між брендами і мало виражені синергії, ймовірність успішної угоди становить 20% або менше. Raymond James зазначив, що через низький рівень дублювання меню вигоди для ланцюга поставок можуть бути обмежені, а результати багатобрендових ресторанних платформ залишаються змішаними. Сьюзі Девід Каніан з eMarketer зазначила, що обізнаність Ніккола може знизити ризик виконання, але інвестори все одно можуть розцінити цю угоду як "дорогу відволікаючу операцію" під час трансформації Starbucks.
Ціни на криптовалюти
Більше
