Інвесторський день Marvell (MRVL.US) представив п’ятирічний план «вищий за очікування Уолл-стріт»: Goldman Sachs не погоджується та зберігає нейтральний рейтинг

Згідно з даними додатку Zhìtōng Finance APP, 6 жовтня за східноамериканським часом компанія Marvell Technology (MRVL.US) провела у Нью-Йорку День інвестора, під час якого керівництво озвучило довгострокові цілі, що “перевищують одностайні очікування Уолл-Стріт”. Утім, Goldman Sachs заявила, що оцінка вже врахувала більшість оптимістичних настроїв у ціні акцій: цільова ціна підвищена з 220 до 270 доларів, а рейтинг залишився “нейтральним”.

Грандіозна стратегія на наступні п’ять років

Керівництво Marvell на Дні інвестора окреслило ефектний фінансовий план на 2031 фінансовий рік: очікувана середньорічна складена динаміка доходу — 55%—60%, валова маржа 56%—59%, операційна маржа 44%—46%, EPS близько 30 доларів, FCF-маржа понад 36% і більше ніж 50% повернення акціонерам.

Основою цих цілей став більш масштабний наратив: Marvell прогнозує, що світові капітальні витрати на дата-центри зростуть з близько 700 млрд доларів у 2025 році до понад 3 трлн доларів у 2030-му, причому частка витрат десяти найбільших гіперскейлерів постійно збільшується.

У цьому контексті компанія оцінює потенційний ринок (TAM) штучного інтелекту у 2030 році у 400 млрд доларів, і визначає для себе можливість доходу у діапазоні 70—90 млрд доларів.

Три основні двигуни: Інтерконект 65%, Комутування і зберігання 45%, Індивідуальні чіпи 80%

Аналізуючи цілі Marvell на наступні п’ять років, приріст зосереджено на трьох напрямках AI-інфраструктури:

Інтерконект (Interconnect): TAM близько 65 млрд доларів, цільовий дохід у 2031 році — 37,5 млрд доларів, що відповідає 65% середньорічної складеної динаміки. Керівництво позиціонує цей бізнес як ключ до вирішення “стіни пам’яті” та “мідної стіни” в AI-інфраструктурі — рішення охоплюють передові SerDes, DSP для оптичних модулів, когерентні оптичні мережі, оптичні інтерконекти 1,6T і 3,2T, спільно-інтегровану оптику (CPO), а також архітектуру “scale-across” для прямого з’єднання AI-кластерів на довгі відстані.

Комутування та зберігання (Switching & Storage): TAM близько 85 млрд доларів, ціль — 10 млрд доларів, складена динаміка 45%. Дорожня карта включає чипи крайньої комутації 100T, продукти на основі UALink та дорожню карту масштабованих Ethernet-мереж (ESUN).

Індивідуальні чіпи (Custom Silicon): Це найбільш гнучкий напрямок — TAM сягає 235 млрд доларів, ціль — 30 млрд доларів доходів із приблизно 80% складеної динаміки. Marvell стимулює перехід хмарних провайдерів від “стандартизованих чіпів” до напів- та повністю індивідуальних рішень, вкладаючи у передові технології 3nm, 2nm і навіть 14A, у співробітництві з AWS, Google, NVIDIA та іншими клієнтами. Окрім індивідуальних XPU, компанія орієнтується також на індивідуальні мережеві карти (NIC), пам’яттєві розширення на основі CXL, обчислення поблизу пам’яті, контролери зберігання AI та процесори для вивантаження інференсу.

Варто зауважити, що керівництво деталізує AI-інтерконекти на рівнях scale-out, scale-up, scale-across, scale-in, XPU attach і індивідуальні XPU — це означає, що Marvell більше не визначає себе як постачальника однієї категорії, а стає “енд-то-енд AI-конекторною платформою”.

Goldman Sachs: цільову ціну підвищено, рейтинг без змін

У цьому звіті Goldman Sachs підвищила 12-місячну цільову ціну Marvell з 220 до 270 доларів, спираючись на мультиплікатор 30x (без змін) на нормалізований EPS у 9,00 доларів (раніше 7,25). Також Goldman підвищила середній прогноз EPS на 13% і вперше вказала прогноз EPS на FY2030 і FY2031 — 21,80 і 30,95 доларів відповідно.

Проте рейтинг залишився “нейтральний”. Причина проста: за ціною закриття у 287,01 долара на день публікації звіту, поточна ціна акцій Marvell відповідає 9,5x EPS цілі на FY2031, причому точний час і масштаб підписання нових замовлень невизначені — а цільова ціна 270 доларів навіть припускає близько 5,9% зниження від поточної ціни.

Goldman Sachs заявляє, що стане більш позитивною, якщо Marvell продемонструє більш сильний рівень виконання та чіткіший шлях до масштабування ключових замовлень на дизайн.

Судячи з зростання цін на акції на 6% у день проведення Дня інвестора, ринок явно схильний вірити у п’ятирічний план росту 55%—60%. Чи зможе Marvell дійсно перетворити багаторічне партнерство з AWS, Google та NVIDIA у 30 млрд доларів доходу від індивідуальних чіпів — це і буде критерієм перевірки цієї стратегії у наступні роки.