Фінансова та політична невизначеність у Франції впливає на фінансовий сектор! Кредитні ризики трьох великих банків зростають, а вартість страховки від дефолту по облігаціях суттєво підвищується

За інформацією додатку Zhytom Finansy, у міру поширення стурбованості щодо фінансового стану та політичної ситуації у Франції на кредитний ринок, показники кредитного ризику за облігаціями великих французьких банків суттєво зросли. Дані показують, що спреди кредитних дефолтних свопів (CDS) Societe Generale, BNP Paribas і Credit Agricole значно перевищують аналогічні показники основних банків Великобританії, Німеччини, Швейцарії та Іспанії, причому вартість страхування дефолту за деякими облігаціями Societe Generale вже перевищила аналогічну вартість боргу Deutsche Bank.

Ця зміна свідчить про те, що тиск, якого останнім часом зазнає ринок суверенних облігацій Франції, поступово передається на кредитний ринок банків. Доходність 10-річних державних облігацій Франції значно зросла за останні кілька місяців, а премія до аналогічних облігацій Німеччини нещодавно досягла найвищого рівня з часів боргової кризи єврозони.

Показники кредитного ризику французьких банків зростають, вартість страхування дефолту Societe Generale перевищила Deutsche Bank

Згідно з даними, у понеділок щорічна вартість покупки захисту від дефолту на п’ятирічний старший борг Societe Generale на суму 10 млн євро (приблизно 11,2 млн доларів США), який може бути внутрішньо реструктурований, вже піднялась до 103 тис. євро. Для порівняння, вартість захисту такого ж розміру для аналогічного боргу Deutsche Bank становить менше на приблизно 16,5 тис. євро. Таким чином, відповідна різниця складає близько 86,5 тис. євро.

Ця різниця швидко зросла останнім часом. Ще наприкінці серпня вартість страхування дефолту за аналогічним боргом Societe Generale та Deutsche Bank була на одному рівні. Кредитні дефолтні свопи здебільшого використовуються інвесторами для хеджування ризику дефолту емітентів боргу; розширення спреду зазвичай вказує на те, що ринок вимагає більшої компенсації за кредитний ризик. Тож зростання спреду CDS французьких банків відображає підвищену стурбованість інвесторів щодо їхнього кредитного ризику.

І це стосується не тільки Societe Generale: спред CDS BNP Paribas і Credit Agricole також значно перевищують відповідні показники великих банків Великобританії, Німеччини, Швейцарії та Іспанії.

Насправді, ще до вересня спреди CDS французьких великих банків вже перевищували аналогічні показники деяких європейських конкурентів. Французький політичний ризик розгортається впродовж останніх кількох років, а останніми тижнями невизначеність додатково посилилась, зробивши цю різницю ще більш помітною.

Фінансові побоювання та політична невизначеність загострюються, французькі суверенні облігації під тиском

Зростання кредитного ризику французьких банків спричинено постійним зростанням стурбованості ринку щодо фінансових перспектив і політичної ситуації у країні. Публікація бюджетної пропозиції Франції минулого тижня була описана французьким органом фінансового нагляду як «оптимістична», що ще більше привернуло увагу інвесторів до стану державних фінансів. Одночасно, оскільки президентські вибори наближаються наступного року, політична невизначеність стає ключовою темою для ринку. Останні опитування громадської думки щодо потенційного сценарію другого туру виборів додатково посилили невизначеність інвесторів щодо майбутньої політики.

Ці побоювання вже прямим чином відобразились на ринку державних облігацій Франції. Доходність 10-річних державних облігацій суттєво зросла протягом останніх кількох місяців, а премія до 10-річних облігацій Німеччини нещодавно збільшилась до найвищого рівня з часів боргової кризи єврозони.

Спред між французькими і німецькими державними облігаціями зазвичай розглядається як важливий індикатор рівня стурбованості ринку щодо суверенного ризику Франції. Розширення спреду означає, що інвестори вимагають вищої компенсації за ризик при купівлі французьких облігацій.

Стратеги ING Bank Jeroen van den Broek і Timothy Rahill у понеділок вказали у своєму звіті, що зростання ставок, відновлення фінансової стурбованості та посилення невизначеності нарешті порушили відносний спокій на кредитному ринку євро нещодавно. Обидва стратеги наголосили, що найслабше виглядають пов’язані з Францією активи, але тиск вже починає поширюватись на периферійні європейські ринки.

Тиск на суверенний борг передається на кредитний ринок — французькі банки на передовій

Банки легко піддаються впливу зростання суверенного ризику, зокрема через те, що вони можуть тримати великі портфелі суверенних облігацій, а також через те, що їхня кредитна діяльність може опосередковано реагувати на зміни фіскальної політики, темпів економічного зростання та умов фінансування.

Коли дохідність державних облігацій країни суттєво зростає, банківські портфелі облігацій можуть зазнавати цінового тиску. Одночасно, вищі ринкові ставки можуть підвищувати витрати на фінансування для компаній і домашніх господарств, що впливає на попит на кредити та здатність позичальників обслуговувати борги.

Крім того, якщо фінансова і політична невизначеність продовжує впливати на економічну активність, якість банківських активів і майбутні перспективи прибутковості також можуть істотно постраждати. Таким чином, ризики суверенного боргу і кредитний ризик банків часто переплітаються.

Спред CDS великих французьких банків останнім часом ще більше розширився, що показує, що побоювання, які раніше концентрувались навколо суверенних облігацій, почали впливати на ціноутворення кредитного ризику фінансових установ.

Варто зазначити, що ця зміна також співвідноситься з останніми процесами диверсифікації ціноутворення між різними класами активів у Європі. Раніше премія за доходністю французьких державних облігацій над німецькими суттєво збільшилась, тоді як європейські акції та кредитний ринок компаній загалом залишались стабільними. Тепер же додаткове розширення спреду CDS великих французьких банків означає, що тиск із суверенного боргового ринку почав залишати більш явні сліди на кредитному ринку.