Роздрібні покупки демонструють "велике скорочення"! Morgan Stanley Capital Flow розкриває, що Nvidia та SanDisk проти тенденції залучають капітал, ETF американських облігацій знову в полі зору роздрібних інвесторів

Додаток Zhìtōng Finance APP повідомляє, що згідно з останнім дослідженням "Retail Radar" від фінансового гіганта Wall Street Morgan Stanley, потоки коштів роздрібних інвесторів на американському фондовому ринку демонструють такі тенденції: "охолодження загального обсягу роздрібних коштів, концентрація купівлі акцій на небагатьох лідерах AI-обчислювальної потужності, а також зростання інвестиційної привабливості довгострокових американських облігацій після рекордних продажів".

Ексклюзивний облік роздрібних потоків коштів Morgan Stanley станом на 30 вересня показує, що роздрібні інвестори не збільшували покупки всього технологічного сектору американського ринку або компонентів індексу Філадельфійських напівпровідників, як це було раніше: останній прогрес у технологіях AI-агентів/великих моделей AI, таких як Muse, Astra та Anthropic Claude, забезпечили важливу технічну основу для масштабної комерціалізації AI у різних галузях та безперервного зростання попиту на обчислювальні потужності. Тому Nvidia та SanDisk — два лідери ланцюга AI-потужностей — продовжують користуватися популярністю серед роздрібних інвесторів, у той час як Intel, SpaceX і деякі акції AI-інфраструктури несподівано продаються в чисту.

Дані про роздрібні потоки Morgan Stanley демонструють, що, виключаючи Magnificent Seven (основних технологічних гігантів), технології залишаються єдиним сектором з чистим купівлею, але такі популярні акції як Intel, SpaceX, Oracle й інші AI-компанії скорочуються, підкреслюючи розділення капіталу навіть всередині головної лінії AI-інвестицій. З 24 по 30 вересня новітні дані Morgan Stanley показують чисту покупку роздрібними інвесторами на $4,1 млрд, що приблизно на 40% менше, ніж середній рівень за останні 12 місяців; з цього лише $700 млн припадає на окремі акції. Однак Nvidia та SanDisk отримали $1,286 млрд і $327 млн чистих покупок, загалом $1,613 млрд, що означає, що інші акції разом принесли близько $913 млн чистих продажів, що частково компенсувало купівлю.

Компоненти зберігання для AI-дата-центрів і AI-GPU залишаються найчіткішими вузькими місцями ланцюга AI-потужностей. За даними TrendForce, до 2026 року контрактна ціна DRAM для серверів зросте приблизно на 270%, а ціна корпоративних SSD — на 235%; у 2027 році контрактна ціна HBM може піднятися ще на 70%—140%, тобто продовжує подвоюватися, що відображає спільний вплив зростаючого попиту на AI-потужності та підвищення цін на чипи пам'яті. Дослідження TrendForce також показує, що у 2027 році відвантаження розподільних стійок NVL72 на базі платформ Blackwell та Vera Rubin виросте більш ніж на 50% в рік; графічні дані прогнозують збільшення ринкової вартості відповідних систем із $226 млрд у 2026 році до $711 млрд у 2027 році, тобто ріст на 214%.

Тим часом довгострокові американські облігації, ціна яких падає з вересня, вже отримали значне противагідне поповнення від роздрібних інвесторів; довгострокові облігації ETF демонструють рекордну стандартизовану концентрацію купівлі, з фокусом на ETF з кодом TLT, що став ключовою точкою роздрібних коштів. "Стандартизована концентрація купівлі" означає силу чистої купівлі від роздрібних інвесторів порівняно з історичною нормою, а новий розрахунок Morgan Stanley для TLT у +6,1z свідчить про надзвичайно сильну схильність роздрібних інвесторів купувати на падінні.

"Значне звуження купівлі акцій" — це найточніше визначення для потоків роздрібних коштів: додаткові роздрібні кошти стають слабкішими, а вибір акцій концентрується на небагатьох AI-лідерах, провідних виробниках чипів для зберігання та великих технологічних компаніях із сильними потоками готівки. На ринку облігацій є інша чітка тенденція: геополітична напруженість на Близькому Сході та зростання інфляції на енергоносії призвели до тиску на довгострокові американські облігації, і, коли дохідність таких облігацій (>10 років) залишається високою (доходність і ціна облігацій рухаються протилежно), ETF довгострокових US Treasury отримав рідкісні $260 млн чистої купівлі роздрібними інвесторами за тиждень. Водночас роздрібні інвестори беруть участь у "супер бичачому" AI-ринку та довгостроковій грі на дохідності: перші шукають сильний прибуток від експансії AI, другі – максимізують дохідність облігацій за понад двадцять років й гнучкість їхньої ціни із майбутнім зниженням дохідності.

Роздрібна купівля "звужує фронт": фондовий ринок обирає лідерів, а облігації – постраждалі довгострокові US Treasury

Дослідження "Retail Radar" Morgan Stanley показує, що роздрібні інвестори ще купують чисто, але додаткові кошти для підтримки ринку помітно зменшуються.

Чому потоки роздрібних коштів все більш важливі для інвесторів? Бо вони забезпечують маржинальну купівлю на спотовому ринку і через опціонні торгові інструменти впливають на гнучкість ціни: у червні 2026 року брокерські індикатори від Morgan Stanley показують, що ці канали складали 25% від всього обсягу торгів на американському ринку акцій та ETF, а участь роздрібних у опційному ринку станом на кінець вересня залишалась близько до історичного максимуму. Найціннішим сигналом цього звіту: в умовах триваючого розширення попиту на AI-потужності, роздрібна купівля акцій ще більше концентрується на лідерах AI, а довгострокові американські облігації стають іншим чітким вектором для алокації.

Останній квартальний звіт Micron показує, що доходи у четвертому кварталі фінансового року 2026 року досягли $54,229 млрд, ріст на 379% в порівнянні з минулим роком, і прогноз на наступний квартал — $61,5 млрд із варіацією ±$1,5 млрд; Індекс Філадельфійських напівпровідників 1 жовтня підскочив на 1,59%, що підтверджує сильну кон'юнктуру ринку пам'яті та AI-обчислювальної індустрії. Більш важливо, що керівництво Micron напряму заявило на дзвінку, що "не бачить кінця дисбалансу попиту і пропозиції" — вже підписано 26 довгострокових контрактів на суму $150 млрд, і очікується, що ринок пам'яті та попит у 2027 та 2028 році буде ще більш напружений, ніж рекордний рівень 2026 року. Micron при високому cash flow оголосив про капітальні витрати $25 млрд у першій половині фінансового року 2027 та пообіцяв повернути 100% надлишкових коштів акціонерам у майбутньому.

Розрахунки Morgan Stanley показують, що з 24 по 30 вересня роздрібні інвестори чисто купили $4,1 млрд, що на 40% менше, ніж середній тижневий рівень $6,8 млрд за останні 12 місяців; $3,4 млрд припадає на ETF, а лише $700 млн — на окремі акції. Загальний тижневий потік роздрібних коштів знаходиться на 12-му процентилі історії, ETF і акції відповідно на третьому і 35-му процентилі; щоденна купівля зберігається на рівні 15—30 процентилів і мало впливає на динаміку цін за тиждень, тому вересень став найслабшим місяцем для активності роздрібних з грудня 2024 року. "Слабкість" тут означає спад інтенсивності чистої купівлі, але загальний обсяг коштів залишається позитивним.

У структурі ринку широкі ETF на великі компанії поглинули приблизно $1,4 млрд роздрібних коштів; ETF із стратегією продажу опціонів, багаторозмірні широкі ETF і міжнародний ETF EAFE отримали $188 млн, $169 млн і $148 млн відповідно, але потоки на міжнародні акції, криптоактиви та товарні ETF стали слабшими. Дослідження Morgan Stanley вказує, що у не-роздрібних трейдерів тижнева чиста купівля складала близько $33 млрд, головним чином на ф'ючерсах S&P 500 та Nasdaq, підкреслюючи важливість врахування різних груп трейдерів для аналізу інерції відскоку. Структурно, менш роздрібної купівлі акцій зменшує підтримку для ширшого руху цін на акції, тоді як індекси можуть отримувати підтримку від великих лідерів та інших каналів капіталу.

Довгострокові облігації стали видатним напрямком для контра-алокації роздрібних, за цим стоїть перегляд ставок і вартості кредитування. Довгостроковий US Treasury ETF за тиждень отримав $260 млн чистої купівлі, а індикатор концентрації на довгій частині кривої досяг +5,4z, TLT — +6,1z. Проте ці цифри показують відносну силу відхилення від історії і не слід трактувати як величину дохідності, частки алокації або абсолютний чистий приплив доларів.

В умовах високої дохідності US Treasury, про які йдеться у дослідженні Morgan Stanley, покупка TLT означає збільшення експозиції на довгострокову дохідність (>10 років), а також потенціал для rebound цін з можливим зниженням ставок у майбутньому — водночас прагнення високої дохідності та гнучкості ціни, проте мотиви покупців на основі потоку капіталу визначити неможливо.

Висока ставка/крива дохідності також створює розбіжності всередині ринку акцій: компанії, що більше залежать від короткострокового кредитування від банків за плаваючою ставкою, відчувають тиск в потоці роздрібних коштів, тренд купівлі акцій Russell 1000 і продажу Russell 2000 з березня тільки посилився; середній показник коротких продажів для Russell 2000 і S&P 500 на 99,8 і 96,2 процентилях — індивідуальні показники акцій теж близько до 92-го процентиля, що демонструє відмінності у перформансі акцій.

У секторі енергетики акцій стався інший спад: після відновлення трубопроводу США-Саудівська Аравія купівля енергетичних акцій та ETF перетворилася на легкі чисті продажі; хоча ціна на нафту все ще близько $100, експорт нафтового сировини у регіоні відновився до 98% від довоєнного рівня, а експорт продуктів нафти лише до 58%. Це означає, що роздрібні інвестори торгують очікуванням відскоку цін на US Treasury на фоні росту AI та доходності, а також на відновленні енергопоставок, і вектор їхніх коштів має чітку структурну різницю.

Попит на обчислювальні потужності поширюється, але купівля акцій роздрібними інвесторами концентрується — чи AI-угоди входять у "точкову еру"?

Тема AI-обчислювальних потужностей, яка підтримувала супер бичачий тренд американського фондового ринку з 2023 року, залишається головною для роздрібних інвесторів у пошуках акцій, але сам "AI-ярлик" вже недостатній для пояснення списку купівлі.

Звіт виразно вказує, що роздрібні інвестори віддають перевагу напівпровідникам і апаратному забезпеченню, а софтвер відстає; при виключенні Magnificent Seven за тиждень технологічний сектор зберіг чисту купівлю $194 млн, решта секторів зазнала значних чистих продажів. П'ять лідерів за чистою купівлею акцій: Nvidia $1,286 млрд, Tesla $514 млн, SanDisk $327 млн, Alphabet $153 млн і Amazon $146 млн; Micron 30 вересня за день отримав $19,8 млн чистої купівлі роздрібними, звіт не виявив аномального збільшення позицій перед фінансовим звітом. Примітно, що купівля однієї тільки Nvidia перевищила чисту суму купівлі акцій по всьому ринку ($700 млн), що означає, що продажі інших акцій компенсували частку купівлі лідерів AI.

З іншого боку, Intel, SpaceX, Oracle, Nebius та Bloom Energy були чисто продані роздрібними інвесторами минулого тижня на $199 млн, $171 млн, $88 млн, $60 млн і $54 млн відповідно; Apple, Microsoft, Meta також зазнали чистих продажів. Серед AI-тематичних акцій, постачальники основної інфраструктури AI, будівництво дата-центрів/оренда обчислювальних потужностей, електрифікація дата-центрів, зростаючі акції, монетизація ПЗ для AI та американські компанії з великим доходом із Китаю залишаються в центрі довгострокової уваги роздрібних.

Щодо ринку деривативів, частка роздрібних у торгах опціонами, хоча і відійшла від піку, все одно на 93,5 процентилі історії — фактично це 23% від обсягу, історично високий рівень. Tesla, Meta, Micron, Nvidia, AMD, SanDisk залишаються фокусом опціонних торгів. Nvidia лідирує за чистою купівлею на спотовому ринку, але також серед лідерів за продажем Delta-опціонів; SpaceX під чистим продажем на споте, проте активна за купівлями Delta-опціонів — це показує внутрішню диференціацію торгових інструментів.

Morgan Stanley зазначає, що останні дискусії роздрібних на соцмережах зосереджені на CIFR, WULF, HUT, AKAM і CoreWeave, однак чисті продажі акцій зі значною кількістю коротких позицій знизили ризик squeeze; ALOY, EU, EVTL — це окремі кейси для моніторингу. Також у не-AI секторі є яскрава диференціація: зростання акцій Carnival на 13% через позитивний фінансовий звіт призвело до чистих продажів роздрібними на $14,4 млн; Veeva, яка отримала нового клієнта серед великих фармацевтичних компаній і підвищила ціну акцій, зазнала чистого продажу; KOD через успішне клінічне дослідження отримав $5 млн чистої купівлі з аномальною силою 11,4z; MGM розглядає поглинання PPLI, що має 27% її акцій, та активізує події з можливим buy-back.

"Поширення попиту на обчислювальні потужності, концентрована купівля акцій" — такими словами Morgan Stanley підсумовує потоки роздрібних коштів. Nvidia, SanDisk та інші лідери інфраструктури AI та вигодоотримувачі від експансії AI-потужностей є ключовими для концентрації капіталу — Nvidia і SanDisk відповідно для AI-комп'ютерів та NAND-пам'яті; тим часом довгострокові американські облігації, ціни яких впали, отримали значне контра-алокаційне поповнення роздрібними інвесторами.

OpenAI веде переговори про фінансування з передінвестиційною оцінкою близько $1,4 трлн; потенційні інвестори Anthropic оцінюють IPO у $1,8—$2 трлн, з очікуванням масштабів, що перевищують або прирівнюються до випуску SpaceX — це все ще вкладені прогнозування венчурного капіталу Кремнієвої Долини та очікування IPO.

На відміну від історій оцінки AI-додатків, ланцюг поставок AI-потужностей вже має конкретні сильні засади попиту: ЗМІ повідомили, що Anthropic планує інфраструктурні витрати на $518 млрд протягом наступних десяти років, з яких близько 80% є невідмовними або обов'язковими до оплати; доходи Anthropic у 2025 році зростуть у 12 разів до $4,6 млрд, операційні збитки перевищать $8 млрд, витрати на обчислювальні потужності та інфраструктуру складуть $7,33 млрд — це втричі більше ніж у 2024 та 58% від всіх операційних витрат ($12,65 млрд); останні квартальні доходи Nvidia у сегменті дата-центрів — $89 млрд, зростання на 117% за рік; експорт напівпровідників Кореї у вересні — $60,3 млрд, ріст на 262,8%, офіційно відзначено ріст обсягу та контрактних цін на пам'ять.

З точки зору AI inference-навантажень, безперервна робота Muse, а також покращення Astra у складних комп'ютерних завданнях розширили AI для нових задач; багатокрокові завдання, виклики інструментів та паралельні AI-агенти можуть збільшити використання моделей та контексту для кожного користувача. Anthropic вказує, що багатоагентні задачі використовують Token у 15 разів більше, ніж звичайний чат. Отже, моделі як Muse приводять до того, що розповсюдження попиту на AI-потужності йде за GPU, HBM та DRAM, KV-кешем і SSD, CPU-інструментами та мережею; фінальний обсяг ресурсів залежить від росту навантаження та ефективності. Це і пояснює, чому AI-хардвер зберігає фундаментальну привабливість, але не всі акції одночасно отримують додаткові кошти. Дані Morgan Stanley підтверджують: "роздрібні інвестори обирають select купівлю лідерів AI-потужностей та пам'яті, і збільшують позиції в довгострокових US Treasury"; доказів за повернення роздрібних до широкого технологічного сектору, дрібних акцій з високою гнучкістю чи всіх акцій AI-інфраструктури — поки немає.