Роз'яснення — чому на глобальному ринку облігацій знову відбувається розпродаж?

Dhara Ranasinghe/Harry Robertson

Reuters Лондон, 1 жовтня - Від США до Німеччини та Японії, витрати на запозичення для урядів піднялися до найвищих рівнів за десятки років (link), що пов’язано з посиленням занепокоєння щодо інфляції, підвищенням ставок та постійною тривогою щодо обсягів державного боргу.

Висока прибутковість облігацій може скоротити фінансовий простір домогосподарств і бізнесу, а також погіршити бюджетний стан урядів.

Нижче розглянуто причини волатильності на ринках облігацій у ключових економіках.

Що сталося?

10-річна державна облігація США, яка є орієнтиром для світових запозичень і цін на активи, у четвер досягла 5,34% US10YT=RR, найвищого рівня з 2002 року.

Її прибутковість у третьому кварталі показала найбільший квартальний ріст за XXI століття, підскочивши майже на 90 базисних пунктів, тобто на 0,9 процентного пункта.

Прибутковість французьких 10-річних облігацій також досягла максимуму з 2002 року FR10YT=RR, 30-річна вартість запозичень у Великій Британії вперше з 1998 року перетнула позначку 6% (link) GB30YT=RR, а прибутковість японських облігацій знаходиться на піку за десятки років JP10YTN=JBTC.

Під впливом напруженості між США та Іраном ціни на нафту знову зросли (link), а висока інфляція змусила трейдерів готуватися до подальшого підвищення ставок, ці чинники підштовхують прибутковість облігацій.

Це посилює занепокоєння щодо постійного зростання запозичень та витрат урядів. Сума держборгу США вже перевищила 40 трильйонів доларів, а у провідних економіках G7, окрім Німеччини, відношення боргу до економічного продукту досягає або перевищує 100%.

Чому це важливо?

Прибутковість облігацій визначає вартість запозичень для країн (link), від державного боргу до іпотечних кредитів, студентських чи автомобільних позик. Зростання ставок (link) зменшує привабливість позики та споживання та може сповільнити економічне зростання.

Наприклад, найпопулярніша ставка іпотечного кредиту в США (link) минулого місяця досягла найвищого рівня за понад два роки та вперше з першого тижня президентства Donald Trump перевищила 7%.

Зростання прибутковості означає, що уряди повинні платити більше при рефінансуванні боргу. У березні цього року британський регулятор повідомив, що після зростання запозичень та прибутковості, витрати на обслуговування боргу становлять майже 4% від ВВП — удвічі більше, ніж у середньому за десятиліття до пандемії.

За даними лобістського об'єднання Міжнародна фінансова асоціація, загальна вартість виплат за боргом у провідних економіках наразі перевищує суму глобальних інвестицій у штучний інтелект, оборону чи чисту енергетику.

Прибутковість облігацій також має ланцюговий вплив на ринки. Її зростання може зменшити привабливість акцій, хоча сильні прибутки поки підтримують біржу на близько історичних максимумів. Крім того, тиск можуть відчувати активні міжринкові трейдери, такі як хедж-фонди.

Яке відношення має штучний інтелект?

Різке зростання продажу облігацій для фінансування інвестицій в штучний інтелект (link) — ще один чинник, який підштовхує прибутковість облігацій.

Аналітики зазначають, що це викликано законами попиту і пропозиції: якщо запозичення зростають, кредитори можуть вимагати вищі ставки, що збільшує прибутковість облігацій.

За даними London Stock Exchange Group (LSEG), п’ять найбільших компаній у сфері штучного інтелекту — Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft та Oracle — цьогоріч випустили облігацій на суму 220 мільярдів доларів для фінансування інвестицій у дата-центри та моделі. Це більш ніж удвічі перевищує минулорічний показник.

Очікується, що у найближчі місяці буде випущено ще більше облігацій (link).

Що можуть зробити уряди та центральні банки?

Міністр фінансів США Scott Bessent заявив, що занепокоєння щодо боргу та прибутковості упускає з поля зору стійкість американської економіки (link).

Деякі аналітики зазначають, що світова економіка переходить до структурних змін, і такі сфери як штучний інтелект, медична допомога та сфера послуг відіграють дедалі вагомішу роль. Незалежно від рівня витрат на запозичення, багато компаній розширюють інвестиції та масштабуються.

Міністерство фінансів США нещодавно анонсувало програму викупу облігацій (link), і аналітики стверджують, що це як спроба стримати підвищення витрат на позики.

Однак після цього прибутковість довгострокових облігацій продовжила зростати.

Якщо ринок під тиском, центральні банки можуть теж купувати облігації, як це зробив Банк Англії під час "мінібюджетної" кризи у Великій Британії у 2022 році (link).

Європейський центральний банк має повноваження купувати державні облігації через “інструмент захисту трансмісії”, щоб обмежити "нерозумне, хаотичне" зростання витрат на позики — якщо країна дотримується правил бюджету ЄС.

Голова Банку Франції Emmanuel Moulin минулого тижня заявив, що очікування на втручання Європейського центрального банку (link), щоб допомогти при розпродажі французьких облігацій, є помилковими.

Чи пов’язано це з “облігаційними стражами”?

Багато інвесторів вважають, що нинішнє зростання прибутковості відображає підвищення витрат на позики та рівня інфляції.

Вони зазначають, що зниження цін на нафту може дати короткострокове полегшення, але загалом лише координація з боку урядів, спрямована на скорочення боргового тягаря чи стимулювання економічного зростання, дозволить довгостроковим витратам на запозичення стійко знижуватися.

Доти, доки уряди не вживуть таких заходів, "облігаційні стражі" (link) залишатимуться насторожі.

Цей термін означає інвесторів, які, купуючи облігації та вимагаючи більших прибутків, нав’язують фінансову дисципліну урядам, що, на їх думку, витрачають кошти надміру.

Якщо інвестори вважають, що політики не ефективно стримують інфляцію, вони теж вимагатимуть компенсації.

(З метою зручності для читачів іншими мовами, Reuters автоматично перекладає матеріали кількома мовами. Через можливі помилки автоматичного перекладу або відсутність необхідного контексту, Reuters не гарантує точності автоматичного перекладу, він наданий виключно для зручності. Reuters не несе відповідальності за будь-які збитки чи втрати в результаті використання функції автоматичного перекладу.)