Золото впало нижче 4300 доларів, чи залишилася логіка бичачого ринку? TD Securities, BMO як і раніше очікують 5000 доларів

Ціна золота нещодавно знаходиться під тиском і вже впала нижче 4300 доларів за унцію. Посилення долара, зростання прибутковості державних облігацій США та поновлення підвищення ставок Федеральною резервною системою підвищують вартість володіння золотом.

Однак, старший стратег товарних ринків Ryan McKay з TD Securities вважає, що подальший спад ціни золота може бути обмеженим. Він прогнозує, що основу для наступного зростання золота вже формують, і очікує, що ціна золота знову перевищить 5000 доларів за унцію у 2027 році.

“Час наступного зростання золота наближається,” говорить McKay. “Цей жовтий метал демонструє здатність залишатися стійким навіть при підвищенні ставок Федеральною резервною системою. Зі зростанням інтересу з боку інвесторів та центральних банків, золото має потенціал знову досягти цін вище 5000 доларів за унцію у 2027 році.”

Тиск через підвищення ставок зберігається, але відносини між золотом і ставками змінюються

Традиційно, зростання реальних ставок знижує привабливість золота, яке не приносить процентного доходу. Але McKay вважає, що останнім часом традиційний зв’язок між золотом і ставками змінився.

Історично ціна золота також зростала паралельно з підвищенням реальних ставок. TD Securities вважає, що коли геополітичні ризики, дедоларизація, занепокоєння щодо девальвації валюти, погіршення фінансової ситуації та ризики інфляції стають основними ринковими темами, інвестиційний попит на золото може залишатися високим.

McKay також наголошує, що ринок уже врахував очікування щодо трьох майбутніх підвищень ставок Федеральної резервної системи. Якщо ці підвищення не будуть реалізовані повністю, золото може отримати додатковий потенціал зростання.

Ще одним фактором, що підтримує це бачення, є відносно низький рівень спекулятивного капіталу на ринку золота. За словами McKay, з червня автономні макроінвестори почали відновлювати чисті довгі позиції, а спекулятивні ставки на зростання поступово покращуються.

Нові геополітичні побоювання, більший попит від центральних банків і сумніви інвесторів щодо здатності Федеральної резервної системи стримувати інфляцію спочатку стимулювали повернення коштів у золото. Останнім часом американська фіскальна політика і ризики девальвації валюти стали новими точками уваги.

TD Securities оцінює, що позиції автономних інвесторів залишаються приблизно на 30% нижчими від піку 2022 року і на 50% нижчими від історичного максимуму, оціненого у 2016 році. Це означає, якщо інвестиційний попит на золото продовжить відновлюватись, ринок має простір для подальшого поглинання золота.

Попит з боку західних інвесторів уже покращується. TD Securities оцінює, що з липня глобальні ETF золота збільшили загальні обсяги майже на 6,3 мільйони унцій, і наразі майже не спостерігається явних ознак зниження попиту через поновлення жорсткої монетарної політики Федеральної резервної системи.

“Хоча інтенсивність цих потоків дійсно покращилася, ми все ще перебуваємо на дуже ранньому етапі нової хвилі зростання,” зазначає McKay.

Попит з боку центральних банків також підтримує ринок. За даними митниці, потоків торгівлі та різниці запасів, TD Securities оцінює, що центральні банки світу купують майже 70 тонн золота щомісяця (з урахуванням тримісячного ковзаючого середнього).

McKay вважає, що офіційні покупці, ймовірно, все більше схильні купувати на зниженнях, поповнюючи золоті резерви при нинішніх або ще нижчих цінах.

Китай залишається важливим джерелом попиту. Фінансування китайських ETF золота продовжує збільшуватися, а чисті позиції найбільшого трейдера на Shanghai Futures Exchange наближаються до найвищого рівня з часу, коли TD Securities почала відстежувати ці дані у 2017 році.

BMO: Фізичний попит також набирає обертів

Інша організація – BMO Capital Markets – також відзначає покращення попиту на золото.

У своєму останньому звіті щодо дорогоцінних металів аналітики BMO зазначають, що інвестори продовжують використовувати золото для хеджування ризиків девальвації валюти та стурбованості щодо фінансової стійкості США. Тим часом також спостерігаються ознаки зростання фізичного попиту у світі.

“Фізичний попит, здається, зростає: на індійському локальному ринку знижки звужуються завдяки стійкому попиту, пов'язаному з весільними церемоніями, а імпорт, купівля ETF та ф'ючерсна активність у Китаї демонструють здоровий базовий інвестиційний попит,” зазначають аналітики.

BMO вказує, що після засідання Федеральної резервної системи минулого тижня і долар, і прибутковість 10-річних державних облігацій США суттєво зросли, проте золото змогло залишатися відносно стабільним у діапазоні 4300–4400 доларів за унцію.

Економісти BMO прогнозують, що Федеральна резервна система підвищить ставку ще на 25 базисних пунктів до кінця року. Попри це, аналітики вважають, що стійкість золота до вищих ставок ще раз підкреслює ослаблення традиційного зв’язку між цінними паперами і золотою.

“Проте стійкість золота продовжує свідчити про розрив між можливістю отримання доходів і ціною золота; спекулятивний та офіційний попит забезпечують основне протистояння,” – зазначають аналітики.

BMO повідомляє, що інвестиції у ETF також підтримують цю тенденцію. За останній тиждень глобальні ETF золота залучили 4,2 мільярда доларів, і загальна кількість золота близька до рівня перед конфліктом на Близькому Сході.

Серед них північноамериканські фонди залучили 2,2 мільярда доларів, європейські – 1,1 мільярда доларів, а китайські – 637 мільйонів доларів. BMO вважає, що цей широкий потік коштів відображає занепокоєння інвесторів щодо девальвації валюти і стійкості фінансів уряду США.

Фізичне споживання також покращується. Індія – другий найбільший світовий ринок споживання золота, незважаючи на історично високі ціни, попит залишається стійким через наближення свят і весільний сезон.

Споживачі все ще купують золото, але дедалі більше обирають легші ювелірні вироби. Дані BMO показують, що за останні два тижні індійська знижка щодо лондонської ціни золота скоротилася на 20 доларів за унцію.

Китайський ринок також забезпечує підтримку фізичного попиту. BMO повідомляє, що у серпні чистий імпорт нефінансового золота до Китаю зріс на 48% у річному вимірі і досяг 124,5 тонн. Хоча темпи зростання сповільнилися у порівнянні з другим кварталом, сукупний обсяг імпорту на серпень вже перевищив загальний обсяг за весь 2025 рік.

Внутрішня інвестиційна активність у Китаї також залишається високою. BMO заявляє, що на серпень фондові ETF золота в Китаї збільшилися приблизно на 44 тонни, середньоденний обсяг торгів золотою на Shanghai Futures Exchange зріс на 36% до 396 тонн на день. Тим часом топ-20 ринкових учасників збільшили свої чисті довгі позиції на 37 тонн (до 154 тонн), що додатково засвідчує потужну участь місцевих інвесторів.

У короткостроковій перспективі BMO зберігає відносно обережний підхід до золота. У червні банк знизив прогноз, і зараз очікує, що середня ціна золота у другій половині 2026 року становитиме 4625 доларів за унцію, але все ще прогнозує повторне перевищення 5000 доларів за унцію на початку 2027 року.

Далі інвестори слідкуватимуть за діалогом між США та Китаєм, а також за даними по базовій інфляції PCE наступного тижня. BMO вважає, що прогрес у торгівлі може вплинути на очікування щодо інфляції через тарифи та глобального економічного зростання, а показники інфляції дадуть Федеральній резервній системі нові сигнали щодо того, чи потрібне подальше посилення політики.