Barclays: уповільнення темпів скорочення балансу Банком Англії може послабити тиск на ринок репо та британські державні облігації.

Згідно з даними з Jinse Finance APP, Банк Англії у четвер, як і очікувалося, залишив базову процентну ставку на рівні 3,75% без змін, водночас попередивши, що у разі посилення інфляційного тиску через конфлікт на Близькому Сході може виникнути необхідність підвищення ставки. Тим часом Банк Англії суттєво скоригував свою програму кількісного згортання (QT), оголосивши про відмову від продажу довгострокових державних облігацій та запланувавши поступове скорочення свого боргового портфеля на 488 мільярдів фунтів стерлінгів (близько 650 мільярдів доларів США) до 2034 року.

Згідно з проєктом пропозиції, який ще остаточно не затверджений, Банк Англії збереже 120 мільярдів фунтів стерлінгів у державних облігаціях з погашенням у 2049 році або пізніше, щоб відповідати майбутньому випуску банкнот. Ще 222 мільярди фунтів стерлінгів у держоблігаціях, термін дії яких закінчується до 2035 року, будуть погашені природним шляхом, а залишкові 146 мільярдів фунтів стерлінгів облігацій із погашенням між 2035 та 2049 роками продаватимуться темпом по 20 мільярдів фунтів стерлінгів на рік і можуть бути безпосередньо реалізовані уряду через Debt Management Office (DMO). Всі заплановані аукціони в рамках QT призупиняються до квітня наступного року, щоб узгодити умови продажу DMO. Такий крок має на меті уникнути конкуренції з емісією державних облігацій урядом, що дозволить зменшити короткостроковий тиск на дохідність британських держоблігацій.

Стратеги Barclays зазначили, що плани Банку Англії уповільнити темпи продажу облігацій послаблять тиск на операції з викупу, а також нададуть підтримку британським ультрадовгостроковим державним облігаціям. Стратег Moyeen Islam у звіті написав, що цей крок "створює дуже сприятливе середовище для спредів та довгої частини кривої прибутковості британських держоблігацій, оскільки на ринку виникає справжній дефіцит облігацій, і немає підстав очікувати його швидкого подолання". Банк Англії також "фактично знизив частину операційного тиску на свої операції з викупу".

Короткострокові інструменти репо Банку Англії надають ринку ліквідність у фунтах стерлінгів, використовуючи британські держоблігації як заставу. Обсяг цих операцій зростав раніше швидше, ніж Банк Англії скорочував резерви через інструменти купівлі активів, які містять облігації, придбані під час програми кількісного пом'якшення.

Активне кількісне згортання (QT) сприяє зростанню використання короткострокових репо-операцій

Уповільнення Банком Англії темпів скорочення розміру балансу має дозволити як короткостроковим, так і довгостроковим операціям репо зростати поступово, надаючи Банку Англії більше контролю над процесом наближення банківської системи до оптимального рівня резервів.

Водночас окремі випуски британських держоблігацій можуть ставати дедалі дефіцитнішими. За підрахунками Barclays, у портфелі Банку Англії історично залишилося 7 випусків облігацій із погашенням у 2029–2034 роках, із яких активи з використанням інструмента купівлі активів становлять від 30% до 50% зверху шістьох з них. Оскільки перспективи нового пропозиції обмежені, з часом кількість облігацій, доступних для торгівлі або позики, може ще більше знизитись, а відносна ціна таких паперів на ринку репо стане дорожчою, а попит — вищим.

Декотрі довгострокові держоблігації, що знаходяться на балансі інструмента купівлі активів, можуть стати кандидатами для аукціонної програми DMO. Така програма компенсує ринкові дисбаланси за рахунок продажу неорієнтирних випусків за нижчої дохідності. Moyeen Islam вважає, що у новій системі залишаються "деякі деталі" для вирішення, зокрема, як DMO розпоряджатиметься отриманими держоблігаціями. Він зазначив, що витримки з вересневого протоколу "непрямо згадують обговорення Монетарного комітету (MPC) щодо здатності DMO анулювати облігації, але це питання потребує узгодження з ринком перед реалізацією".