Goldman Sachs: Залучення ставок Федеральною Резервною Системою сповільнює ріст золота, але не змінює довгострокову бичачу структуру

Незважаючи на те, що Федеральна резервна система щойно оголосила про підвищення процентної ставки, а економісти Goldman Sachs очікують ще одного підвищення у жовтні, глобальна команда з дослідження товарів Goldman Sachs твердо підтримує цільову ціну на золото на рівні 5400 доларів до кінця 2027 року.

За даними інформаційної платформи Chasing Wind Trading Desk, у найновішому звіті про дорогоцінні метали від 18 вересня Goldman Sachs ясно сигналізує ринку: політика жорсткості лише уповільнить короткострокове зростання золота, але ніколи не закінчить довгостроковий бичачий тренд. Короткостроковий тиск підвищення ставок вже переважно врахований ринком, і золото все ще має потенціал для зростання.

У звіті зазначається, що на даний момент структурний штурм світових центральних банків на купівлю золота і попит на купівлю опціонів через занепокоєння щодо фіскальної стабільності країн G10 створюють надзвичайно міцну основу для ціни золота.

Goldman Sachs прогнозує, що справедлива вартість золота до кінця цього року становитиме 4650 доларів/унція (значно вища за поточну спотову ціну близько 4350 доларів). Крім того, інвесторам слід дуже уважно стежити за ризиком механічного вибуху цін (short squeeze) через хеджування трейдерів на опційному ринку та спекулятивними сильними коливаннями напередодні та після проміжних виборів у США.

Вплив підвищення ставки обмежений: короткострокова траєкторія сповільнюється, кінцева ціль не змінюється

Goldman Sachs у звіті чітко зазначає, що, попри оголошення Федеральною резервною системою про перше підвищення ставки за три роки та очікування economists Goldman Sachs ще одного підвищення у жовтні, цільова ціна на золото до кінця 2027 року у 5400 доларів/унція залишається незмінною.

Логіка Goldman Sachs ґрунтується на тому, що вплив жорсткості грошово-кредитної політики переважно відобразиться на короткостроковому сповільненні зростання золота, а не на зниженні кінцевої ціни. Економісти Goldman Sachs прогнозують, що Федеральна резервна система проведе три зниження ставки між вереснем 2027 та березнем 2028 року, а кінцева ставка залишиться на рівні 3,25% - 3,5%.

Саме через це Goldman Sachs знизив прогноз справедливої вартості золота до кінця 2026 року з 4900 доларів/унція до 4650 доларів/унція, проте ця цифра все одно значно перевищує поточну спотову ціну близько 4350 доларів/унція. Звіт також вказує, що очікувана жорсткість грошово-кредитної політики вже значною мірою врахована попитом ETF, а це означає, що крайній ефект підвищення ставки на ціну золота слабшає.

Купівля золота центральними банками: ключовий структурний драйвер бичачого тренду

Goldman Sachs у звіті визначає безперервну купівлю золота центральними банками як основний структурний фактор, що рухає очікування на зростання золота, і він забезпечує майже всю прогнозовану прибавку 23% до кінця 2027 року.

Модель Goldman Sachs для оперативного відстеження купівлі золота центральними банками (Nowcast) показує, що нинішній темп купівлі банками становить 91 тонну/місяць (сезонно скоригована середня за три місяці), значно перевищує історичний середній показник до 2022 року – 17 тонн/місяць, приріст понад у 5 разів.

Відповідно до цієї тенденції Goldman Sachs підвищив прогнози щодо попиту центральних банків:

• Попередній прогноз: 50 тонн/місяць у 2026 році, 40 тонн/місяць у 2027 році
• Новий прогноз: у 2026-2027 роках середньо 60 тонн/місяць

Goldman Sachs вважає, що події 2022 року, коли активи центрального банку Росії були заморожені, спричинили структурний, а не циклічний, перехід до диверсифікації резервів світових центральних банків, а недавні розмови з низкою центральних банків підтверджують їхній стійкий високий попит на золото.

Стійкість попиту на опціони на зростання, додаткова підтримка для цін на золото

Звіт особливо концентрується на динаміці ринку опціонів на зростання золота. Наразі обсяги відкритих позицій опціонів на зростання золота утричі перевищують історичний середній рівень, причому після підвищення ставки Федеральною резервною системою і відносно яструбиного прес-брифінгу цей рівень показує виняткову стійкість.

Goldman Sachs трактує це як незупинний попит на золото як інструмент хеджування макрополітики через тривогу за фіскальну стійкість країн G10.

Варто зазначити, що цільова ціна Goldman Sachs у 5400 доларів передбачає приблизно стабільність нинішнього рівня винесених опціонів на зростання (GLD чисті відкриті опціони близько 2,3 млн контрактів), і не враховує додаткову посилену цінову динаміку в разі ще більшого збільшення портфеля опціонів у базовому прогнозі.

Goldman Sachs оцінює, що за нинішнього рівня відкритих позицій у близько 2,3 млн контрактів, кожні додаткові 100 тонн певного попиту підвищують ціну золота приблизно на 6,8%, тоді як за нормальних умов це всього близько 2%. Це означає, що механічне хеджування маркетмейкерами може значно посилити зростання цін на золото і вивести його понад базовий прогноз Goldman Sachs.

Попередження про крайні ризики: надзміцнена яструбина траєкторія та ефект "зали очікування" перед виборами

Goldman Sachs у дослідженні чітко ідентифікує два можливі сценарії корекції цін:

1. Нижній ризик (екстремально яструбиний сценарій): Якщо Федеральна резервна система до кінця року неочікувано підвищить ставку три рази і натякне на ще вищі кінцеві ставки, сумніви щодо незалежності центральних банків розвинених країн розвіються, і частка портфельного хеджування буде закрита.

Додатково, за продажу нетто власниками ETF із чутливістю до ставок, ціна золота може короткочасно впасти до близько 4070 доларів/унція. Але завдяки невпинній купівлі золота центральними банками ціна на золото до кінця 2026 року поступово відновиться до близько 4200 доларів/унція.

2. Подієві коливання (ефект "зали очікування" під час американських проміжних виборів): Спекулятивний капітал зазвичай перед непередбачуваними важливими подіями розміщує золото як "актив у залі очікування" для хеджування.

Goldman Sachs вказує, що перед американськими проміжними виборами спекулятивне відкриття позицій може тимчасово підвищити ціну золота приблизно на 5% (за умови, що чисте портфельне фондове позиціювання буде на 250 тонн вище за нинішній рівень, тобто до 685 тонн – це 90-й перцентиль з 2014 року). Однак як тільки результат виборів стане відомим, при повторному перепозиціюванні капіталу може статися різкий продаж золота, що вже спостерігалося після Brexit у 2016 році та президентських виборів у США у 2024 році.