Чи є SpaceX захисною акцією AI?

У той час, як суперечки щодо безпеки AI посилюються, а перспективи розвитку базових моделей ставляться під сумнів, Morgan Stanley підкреслює, що SpaceX має відносно сильніші захисні властивості в портфелі акцій AI і підтримує рейтинг "перевищити ринок" та цільову ціну у 300 доларів.

Заклики до стримування темпів розробки базових моделей вже створили тиск на загальну динаміку торгівлі AI. Згідно з дослідженням Morgan Stanley, за минулий тиждень та місяць SpaceX демонструвала більшу стійкість до падіння в порівнянні з Meta, Nvidia, Broadcom та іншими основними акціями сфери AI. Аналітик Adam Jonas зазначає, що SpaceX не є суто AI-компанією; її диверсифікована бізнес-структура надає акціям певний буфер під час коливань настроїв в AI-секторі.

Аналітики також підкреслюють, що при поточному рівні ціни близько 148 доларів, мультиплікатор прихованих продажів корпоративного AI-бізнесу становить лише низьке однозначне число, а вартість опціонів на орбітальний AI фактично дорівнює нулю. Зараз у інвесторів є вікно для "перегляду" акцій SpaceX на основі кращих фундаментальних показників.

Morgan Stanley вважає, що SpaceX — це не просто AI-компанія. Аналітики відзначають її як виробничу та інфраструктурну компанію, яка через вертикально інтегровані космічні запуски, супутниковий зв’язок і обчислювальні потужності, перетворює енергію у масштабовану інтелектуальність.

Серед останніх каталізаторів SpaceX, значна частина не пов'язана з динамікою AI-індустрії.

Чотирнадцятий політ Starship (очікується 22 вересня) і п’ятнадцятий політ (очікується з середини жовтня до початку листопада) є незалежними подіями. У той же час, кількість користувачів Starlink збільшилась більш ніж на 100% у порівнянні з минулим роком, що наразі є основним джерелом грошового потоку і не залежить від загального капітальних витрат сфери AI.

Щодо розподілу оцінки, з загальної ринкової вартості близько 2 трильйонів доларів, аналітики оцінюють, що приблизно 3/4 вартості формують космічні та зв’язкові бізнеси. За їхньою моделлю сумування оцінки підрозділів, космічна частина дає близько 8 доларів на акцію, а зв’язкова — близько 118 доларів. Відповідно до поточної ціни акцій, ринок надає AI-бізнесу приховану оцінку лише близько 10% від оцінки Morgan Stanley AI (тобто близько 10% з оцінки у 183 долари на акцію).

Morgan Stanley зазначає, що довгострокові інвестори SpaceX роблять ставку на комерціалізацію AI-інфраструктури у космосі, і основний поворотний момент цієї логіки очікується після 2030 року, тобто має тривалий опціонний характер.

В межах більш ближніх стратегічних планів, спільний проект SpaceX і Tesla зосереджений на робототехніці, а співпраця з Nvidia та Intel спрямована на виробництво вітчизняних напівпровідників – усе це довгострокові опціони на сусідніх ринках, і наразі ринок їх практично не оцінює.

На рівні балансу, на кінець другого кварталу 2026 року SpaceX має близько 10 мільярдів доларів загальної готівки, чиста готівка становить близько 6,1 мільярда доларів.

Morgan Stanley очікує, що компанія надалі залучатиме боргове фінансування, щоб співвідношення борг/EBITDA залишалось у діапазоні 1,5-2, але підкреслює, що керівництво має значну гнучкість у плануванні термінів та масштабів капітальних витрат — позики і витрати здійснюються лише за умови реальної життєздатності бізнес-плану.

Еластичність AI-потужностей: кожен додатковий 1GW може підвищити ціну акції на 27 доларів

Sensitivity analysis Morgan Stanley щодо масштабу AI-потужностей показує, що кожне додавання 1GW номінальних потужностей (за вартості 50 доларів за ват, 70% маржі приросту, та капіталізації EBITDA у 10 разів) може додати приблизно 27 доларів до ціни акції, що дорівнює 15–20% від поточної ціни акцій.

Банк прогнозує, що на кінець 2027 фінансового року AI-потужність становитиме 4,9GW, тоді як внутрішня ціль компанії — "майже 10GW". Якщо компанія зможе досягти або перевершити цю ціль, потенціал зростання ціни акції значно перевищить базовий прогноз.

Morgan Stanley у п'ятому пункті прямо вказує на Маска як одне з джерел захисних властивостей. У звіті зазначено, що за 20 років спостереження за стилем управління CEO SpaceX, він не схильний втрачати можливості, що виникають під час кризи.

У звіті наведено історичні приклади: Tesla під час "пекла виробничих потужностей" у 2018–2019 роках і під час пандемії у 2020–2021 роках змогла досягти виняткових операційних та біржових результатів на тлі високої невизначеності ринку.

Morgan Stanley вважає, що в умовах нинішнього тиску на настрої навколо AI, керівництво з видатною ринковою прозорливістю та здатністю до виконання може забезпечити SpaceX перевагу серед аналогічних акцій.