Чи може підвищення ставки приборкати інфляцію в США? Звіт CPI визначає рішення Федеральної резервної системи наступного тижня, але тарифи, ціни на нафту та інвестиції в AI можуть поставити під сумнів ефективність політики.

Згідно з додатком Zhihui Caijing APP, чиновники Федерального резерву раніше вже дали сигнал, що якщо інфляція найближчим часом не покращиться, вони готові підняти ставки. Однак, на думку частини аналітиків, згодом вони можуть зрозуміти, що ефект стримування цього основного інструменту політики є досить обмеженим, враховуючи багато факторів, які нині сприяють зростанню цін.

Звіт про індекс споживчих цін (CPI), який буде оприлюднено у п’ятницю, визначить, чи піднімуть політики ставки наступного тижня. Чиновники підкреслюють, що їм потрібно отримати переконливі докази того, що базова інфляція рухається до цільового рівня Федерального резерву в 2%. Згідно з ф'ючерсними контрактами, інвестори наразі оцінюють ймовірність підвищення ставок Федеральним резервом на засіданні 15-16 вересня близько як 60%.

«Ключові драйвери інфляції, які перевищують тенденцію, — це війна в Ірані, тарифи та дефіцит чіпів. Навіть якщо Федеральний резерв підніме ставки один чи два рази, це навряд чи суттєво змінить ситуацію», — зазначила головна економістка Wolfe Research Стефані Росс.

Два основних драйвери інфляції цього року — тарифи та ціни на енергоносії — зазвичай особливо не чутливі до відсоткових ставок. Третій чинник, а саме будівництво інфраструктури для штучного інтелекту (AI), також, здається, не залежить від ставок, враховуючи десятки мільярдів доларів інвестицій у цю сферу. Тим часом занепокоєння щодо стійкої інфляції та зростання державного боргу вже підвищили витрати на позики для американських домогосподарств.

Згідно з медіаною прогнозів економістів, у серпневому звіті CPI очікується, що загальна інфляція у місячному вираженні зросте на 0,4%, а базова інфляція — на 0,2%.

Перед публікацією даних сигнали, які надходять від чиновників Федерального резерву, є суперечливими: частина підтримує підвищення ставок, інша вважає, що ціновий тиск послаблюється.

Нижче розглянемо причини нинішньої інфляції та вплив підвищення ставок на загальну економіку.

Шок пропозиції

Центральні банки зазвичай піднімають ставки, щоб збільшити витрати на позики, зменшити загальний попит та стримати інфляцію. Але підвищення ставок не є ефективним для боротьби з нещодавнім ланцюгом шоків пропозиції, які підштовхнули ціни та знову розпалили інфляційний тиск.

У лютому розпочалася війна в Ірані, що підняла світові ціни на нафту вище $100 за барель, збільшила витрати на паливо та підвищила загальну інфляцію. Високі ціни на енергію — одна з причин очікуваного зростання загальної CPI у серпні порівняно з попереднім місяцем.

Торговельна політика, підвищуючи вартість закордонних товарів та скорочуючи їхній постачання, створила ще один удар. Президент США Трамп у квітні 2025 року анонсував загальні тарифи, які стали частиною серії заходів зі встановлення торгових бар'єрів. Ці заходи постійно змінювались під впливом судових оскаржень та переговорів з іншими країнами.

Багато чиновників Федерального резерву вважають, що найгірша фаза впливу тарифів вже минула, хоча вони все ще насторожено спостерігають за поширенням цінового тиску — якщо це станеться, необхідність підвищення ставок може зрости.

«Існуючі докази свідчать, що вплив тарифів на ціни у значній мірі вже віддзеркалено в інфляції, а мій попередній страх, що зростання цін на енергоносії проникне до багатьох товарів та послуг, поки що не справдився», — зазначив член правління Федерального резерву Крістофер Воллер.

Штучний інтелект та будівництво

Високі ставки гальмують житловий ринок, але ажіотажний попит на центри обробки даних та ключові компоненти майже не зазнає стримування.

З вересня 2024 року зайнятість у житловому будівництві має тенденцію до зниження через високі ставки та високі ціни на житло, що впливає на продажі. Однак у серпні зайнятість у будівництві досягла рекордного рівня завдяки зростанню вакансій у нерезидентному секторі та інженерному будівництві — це, ймовірно, відображає вплив AI.

Morgan Stanley зазначає, що капітальні інвестиції у дата-центри стрімко зростають, а до 2030 року вкладення можуть досягти $5,5 трлн.

Економісти Barclays відзначають, що цей «буфер» від AI ускладнює роботу Федерального резерву, оскільки він підриває одну із традиційних механізмів монетарної політики: уповільнення ринку житла спричиняє скорочення зайнятості у будівництві та має ланцюгові економічні наслідки. Ще у 2022 році після підвищення ставок від Федерального резерву продажі житла значно впали. З тих пір продажі залишались на низькому рівні.

«Чутливість економіки до ставок зараз набагато нижча, ніж у попередніх циклах», — зазначив голова глобальних досліджень Barclays Аджай Раджадіякша.

Аналіз Barclays показав, що гіперскейлінгові хмарні провайдери використовують понад 90% операційного грошового потоку на інфраструктуру AI. «Малоймовірно, що вони переглянуть плани витрат лише через підвищення витрат на фінансування дата-центрів на 50–75 базисних пунктів», — написали Раджадіякша та головний економіст Barclays у США Марк Дженноні у дослідженні.

Споживчі витрати та позики

Зважаючи на те, що багато чинників, які сприяють інфляції останнім часом, можуть бути малочутливими до підвищення ставок, чиновникам Федерального резерву, ймовірно, доведеться чинити більший тиск на складову економіки, яка безпосередньо реагує на підвищення витрат на позики: споживачів.

Навіть якщо Федеральний резерв ще не підняв ставки, зростання витрат на позики через дії ринку вже відчутно впливає на американські домогосподарства. Доходність 10-річних держоблігацій США у середу досягла найвищого рівня з 2023 року. Тим часом минулого тижня ставки по іпотечних кредитах досягли найвищого рівня за рік.

Головний економіст Natixis у США Крістофер Ходж зазначає, що на тлі стабільних реальних доходів підвищення ставок може «створити тиск на дискреційні витрати, що трохи уповільнить зростання».

Варто підкреслити, що Федеральний резерв одночасно несе подвійний мандат: стабільність зайнятості та контроль інфляції. Ходж зазначає, що за низького рівня безробіття чиновники піддаються тиску діяти щодо інфляції, але зробити правильний вибір непросто.

«Тиск з боку даних про інфляцію, потрібно демонструвати переконливі результати», — каже він. — «Якщо не буде чітких доказів поліпшення інфляції, будь-які менш значущі сигнали призведуть до підвищення ставки наступного тижня».