Галузеві експерти: гіганти золотодобувної промисловості з великими грошовими резервами розпочнуть злиття та поглинання, одна категорія активів прогнозується до зростання і може пережити вибуховий період

Huitong Network, 9 вересня—— Головний редактор "Золоте повідомлення" Брін Лундін зазначає, що великі компанії з видобутку золота зараз отримують значні прибутки: після погашення боргів, виплати дивідендів та викупу акцій вони все ще мають багато готівки, і наступний етап "бичачого" ринку золота принесе хвилю злиттів та поглинань у секторі видобутку. Оцінка малих компаній з розвідки золота поки недостатньо зросла, що залишає великий потенціал для підвищення. Однак труднощі з отриманням дозволів, підвищення роялті та зростання енергетичних витрат є потенційними ризиками. Він вважає, що тенденція "бичачого" ринку золота не зміниться, але очікування щодо підвищення ставок ФРС США можуть викликати короткострокову нестабільність.

Поточне ралі цін на золото принесло великим виробникам золота рекордні прибутки та високий грошовий потік. Брін Лундін ("Золоте повідомлення") робить важливий висновок: після закриття боргів, виплати дивідендів і викупу акцій, великі золотодобувні компанії мають величезні запаси готівки, і хвиля злиттів у галузі стане наступною ключовою темою цього циклу "бичачого" ринку золота. Тим часом, ринок міді повторює схожу ситуацію, але підвищення податків, затримки з дозволами на проекти та зростання енергетичних витрат залишають чимало ризиків для інвестицій у видобуток.

Згідно з інструментом Fed Watch від CME Group, очікування підвищення ставок на вересневому засіданні ФРС США впливатимуть на ціноутворення дорогоцінних металів. ФРС проведе засідання з прийняття рішень щодо ставок з 15 по 16 вересня, і наразі ймовірність підвищення становить 59,3%.

Великі золотодобувні компанії потопають у готівці, злиття стане новим трендом "бичачого" ринку

Провідні світові золотодобувні компанії нині демонструють неймовірний рівень прибутковості: не лише погашають чистий борг, підвищують дивіденди, проводять buyback акцій, а на балансі все одно залишається маса готівки. Лундін підкреслює, що чистий борг великих золотодобувних виробників вже дорівнює нулю, а можливості для виплати дивідендів і buyback мають обмеження — тож найближчим часом компанії мають знову нарощувати запас ресурсів.

Простіше кажучи, великі компанії з великою кількістю готівки готуються до запуску нового етапу поглинань. Лундін вважає, що наступна важлива стадія цього "бичачого" ринку золота — це великі золотодобувні компанії, які купуватимуть якісні масштабні проекти. Згідно з даними World Gold Council, маржа повної собівартості золота в першому кварталі досягла 3076 доларів за унцію, поставивши новий історичний рекорд, і зросла на 134% за рік. У січні цього року спотова ціна золота досягала історичного максимуму 5597 доларів за унцію.

У ланцюгу виробництва вже відреагували ціни акцій великих виробників і компаній-розробників проектів, але компанії з розвідки золота ще не пережили значне зростання. Лундін відзначає, . Великі компанії з видобутку золота не можуть швидко розробляти нові проекти самостійно, а

Підвищення витрат несе приховані ризики, структурні фактори не можна ігнорувати

Агрегована собівартість видобутку золота (AISC) у першому кварталі вже досягла 1785 доларів за унцію, і зростає протягом 28 кварталів поспіль. На відміну від загального уявлення, Лундін справді очікує, що виробничі витрати зростатимуть ще. Він зазначає,

Схоже зростання спостерігається і на ринку міді: у вівторок ціна міді на London Metal Exchange досягла історичного максимуму 14617 доларів за тонну, оновивши рекорд два дні поспіль. Колись неприбуткові при низьких цінах родовища зараз стали вигідними, і такий величезний дефіцит пропозиції навряд чи знову трапиться у інвестиційній кар’єрі.

З-поміж усіх витрат найбільше зросли урядові роялті — на 85%, випереджаючи зростання ціни золота на 70%. Від 2021 року частка податкових і роялті витрат у собівартості виробництва зросла з 6% до 12%. Під час "бичачого" ринку сировинних товарів країни часто переглядають угоди по ресурсах, а високі прибутки компаній можуть призвести до нових політичних заходів. Тому Лундін віддає перевагу проектам у Північній Америці, Мексиці та в Латинській Америці — у дорогому середовищі не потрібно шукати активи в ризикованих юрисдикціях.

Висока ціна золота може вирішити більшість проблем — якість руди, технології видобутку, інфраструктуру — але не здатна подолати вузьке місце у дозволах на проекти. Лундін зазначає, що навіть при значному підвищенні ціни золота труднощі з дозволами залишаються проблемою. Інший значний ризик — розмивання акціонерного капіталу у малих компаніях через масовий випуск акцій, що з’їдає прибуток акціонерів, і це важлива пастка для інвесторів у добувний сектор.

Очікування щодо ФРС впливають на ціну золота, загальний тренд "бичачий" зберігається

Емоції щодо позицій ФРС США постійно впливають на ціну золота. Голова ФРС Кевін Уош 28 серпня виступив на щорічній зустрічі центральних банків у Джексон-Хоул, він заявив, що для боротьби з інфляцією ще потрібно працювати, тоді ймовірність підвищення ставки сягала 66,1%, а тепер знизилася до 59,3%.

Лундін не погоджується з доцільністю постійного підвищення ставок. Він каже, що, незважаючи на здібності Уоша, поточний рівень боргу не дає змоги безперервно підвищувати ставки з бюджетної точки зору. Кожного разу, коли Уош робить "яструбину" заяву, ціна золота короткочасно падає, але довгостроковий капітал швидко входить на ринок і підтримує ціну золота.

Повертаючись до ринку золота 2008–2011 років: ціна золота зросла майже у три рази, але акції золотовидобувних компаній підвищились несуттєво — через різке зростання цін на дизель. Лундін аналізує, що зараз зростання цін на золото значно випереджає зростання енергетичних витрат, маржа прибутку доходить до рекордних значень, і якщо не буде екстремального стрибка цін на дизель, важко уявити падіння акцій добувних компаній при зростанні цін на золото. Говорячи про свої інвестиційні помилки, він визнає, що добре обирає акції для покупок, але не зупиняється на досягнутому: у січні, коли ціна срібла зросла, він не зафіксував прибуток, і це стало важливим уроком. Він відмовляється від точного прогнозу ціни золота, але чітко визначає загальний тренд. Він каже,

Висновок

Загалом, висока ціна золота стимулює нову логіку сектора: великі золотодобувні компанії мають величезні запаси готівки, хвиля злиттів невдовзі розпочнеться, а малі розвідувальні активи отримають шанс на переоцінку. Але інвестори мають зберігати обережність — підвищення податків у країнах з ресурсами, труднощі з дозволами, розмивання акціонерного капіталу і зростання енергетичних витрат є реальними бар’єрами.

У короткостроковій перспективі ціна золота буде коливатися під впливом очікувань щодо політики ФРС США, але Лундін стверджує,

Східний часовий пояс 10:09, спотове золото торгується по 4375,09 доларів за унцію.