Після обвалу в липні капітал знову почав переслідувати прибутки, "індекс страху" на американському фондовому ринку різко знизився, однак Волл-стріт почала насторожуватися

Американський фондовий ринок потужно відновився після різкого зниження рівня кредитного плеча у липні — інвестори змагалися за підвищення, а показники волатильності стрімко впали до майже безтурботних рівнів. Проте трейдери й стратеги з Wall Street попереджають: під поверхнею спокою структура ринку приховує слабкість, і будь-який зовнішній каталізатор може спричинити швидкий та самопідсилюючий напрямлений удар.

Індекс VIX впав із липневого максимуму близько 21 пунктів до району 15 пунктів — рівня, що історично ототожнюється з абсолютним ринковим спокоєм. Тим часом внутрішній індекс паніки Goldman Sachs впав із 7.9 наприкінці липня до менш ніж 1, досягнувши найнижчої позначки із червня 2024 року. Стратег Bloomberg Jan-Patrick Barnert зазначає, що структура позицій, що залишилась після масштабного розпорядження плечей минулого місяця, робить ринок особливо вразливим до драматичних змін перед важливими ризиковими подіями, такими як дані щодо інфляції, звіт Nvidia та щорічний центральний банківський форум у Jackson Hole.

Три торгові столи на Wall Street описують поточний серпневий ринок майже однаково: інвестори вибірково купують підвищення, але не з абсолютною вірою. Фундаментальні чинники можуть підтримати поточний рівень індексів, однак ринкові настрої далеко не повністю оптимістичні.

Після трагічного липневого зниження плечей, позиції покупців загалом стали легкими, але це збіглося з одним із найсильніших сезонів корпоративних звітів за останні роки. Тим часом розпочалася ротація ринку: акції поза сектором AI та якісні AI-акції стали ядром ризикового капіталу.

Стратег із міжактивів Nomura Charlie McElligott зазначає: "Клієнти були застигнуті зненацька" і почали активно купувати. Докази переслідування росту чітко проявляються не в цінових трендах, а на опціонному ринку: кол-опціони розкуповують, а оскільки індекси стрімко віддалилися від страйків хеджування, пут-опціони швидко втратили свою цінність. McElligott характеризує наступний skew як 'біблійний'.

Одномісячний 25-Delta skew на кол-опціонах по S&P 500 і Nasdaq 100 впав історично до найнижчого рівня, а обсяги торгівлі кол-опціонами по S&P 500 встановили рекорд. Минулого тижня реалізована волатильність у дні зростання була помітно вищою, ніж у дні падіння — ніби ринок боїться лише пропустити подальше зростання.

Волатильність на рівні окремих акцій у цьому процесі значно згладжена. Derivatives & flows експерт з Goldman Sachs Lee Coppersmith зазначає, що середня одномісячна implied vol по акціях Nasdaq 100 за три торгові дні знизилася на 9.1 п.п., а по S&P 500 — на 6 п.п.

Coppersmith каже: "В епоху AI більший сплеск волатильності був лише у серпні 2024-го та під час тарифної кризи у квітні 2025-го." Тоді VIX перевищував 60 пунктів. А за останній місяць його максимум становив лиш близько 21 пункт, після чого він швидко повернувся назад.

Втім, проблема може бути саме в цьому. Внутрішній індекс паніки Goldman вже впав, але такі фактори як звіт про зменшення зайнятості на 23 тис., дохідність облігацій США біля 4,7%, новий епізод інтервенції щодо японської єни та невирішений конфлікт з Іраном разом створюють серйозний макроризиковий фон. Дані корпоративних звітів блискучі, але макроекономічний фон не підтверджує тотальний позитив.

На рівні індексів загальний ризик-апетит здається зміщеним. Проте під поверхнею зберігається недовіра. AI-трейдинг все ще в центрі уваги, але тематичний лідерський портфель розщеплюється. Не всі постраждалі у липні акції відзначили потужний відскок — типова ситуація для чіпів пам'яті.

Global equities advisory head Morgan Stanley Nick Savone пише: "Можливо, це тиждень, коли знайомі сценарії торгівлі повертаються в дію, але ринок не просто повторює минуле. Диверсифікація залишається масштабною — після зниження кредитного плеча у липні інвестори почали повертати кошти у роботу, але з більшим вибором."

За даними Morgan Stanley, між акціями S&P 500 диверсифікація нині на 92‑му процентилі за останні п’ять років, а відношення диверсифікації між/всередині секторів — лише на 35‑му процентилі. Це означає, що індивідуальний вибір акції переважає тематичну алокацію. AI став не загальною позицією, а списком акцій для ретельного відбору.

Поточний ринок переслідування зростання зробив структуру позицій двосічним мечем. Агрегований маркетмейкер Gamma дещо схиляється до шорти; а вище страйку 7900 існує значна група маркетмейкерських шорт-колів — якщо ринок піде ще вище, це прискорить "short squeeze" та моливості.

Проблема на іншій стороні. Раніше "спечені" пут-опціони нині значно нижче поточних цін, а точка розвороту short-signal для тренд-following стратегій співпадає з падінням на ~4% — що накладається на область шортових путів маркетмейкерів.

З точки зору макроісторії, сьогоднішні дані щодо інфляції не вважаються головним ризиком серпня — увага ринку більше прикута до звіту Nvidia наприкінці місяця та форуму Jackson Hole. Обидві події співпадають із традиційним зростанням волатильності восени.

Стратег Bloomberg Barnert підсумовує: поетапне відновлення позицій після липневого масового зниження ризику та безперервний попит на хеджування зниження разом створюють умови для різких й швидких рухів у разі появи наступного каталізатора. З огляду на те, що інвестори можуть не мати достатнього хеджу вниз чи позицій на зростання, ймовірність активної динаміки ринку дуже висока.