Ще падіння на 15% за тиждень! JPMorgan детально аналізує SK Hynix: скорочення постачань Nvidia, знижка у пів ціни, викуп акцій тощо
На минулому тижні акції SK Hynix впали на 15%, що спричинило паніку на ринку: Nvidia скоротила закупівлі HBM, питання повернення капіталу акціонерам залишилися невизначеними, а капітальні витрати в розмірі 54 млрд корейських вон підривають довіру інвесторів. Однак JPMorgan поетапно спростував чутки: ціна зі знижкою у 50% є неправильним тлумаченням, капітальні витрати відповідають початковим планам, а графік повернення капіталу акціонерам уже значно прискорено. Аналітики зазначають, що "найгірші часи вже позаду", а цільова ціна має потенціал зростання ще на 94% від поточного рівня.
Акції SK Hynix минулого тижня зазнали сильного падіння через комплекс негативних новин, що спричинило паніку на ринку, але J.P. Morgan вважає, що реакція ринку є надмірною.
Відповідно до Chasing Wind Trading Platform, у дослідницькому звіті J.P. Morgan за 9 серпня зазначається, що акції SK Hynix за минулий тиждень впали на 15%, тоді як індекс Kospi — на 5%, а Samsung Electronics — на 9%. Це падіння було викликане трьома ринковими чутками: скороченням Nvidia закупівлі чипів HBM та невизначеністю цін на них, незрозумілим графіком виплат акціонерам у поєднанні з планами IPO дочірньої компанії, а також розкриттям масштабних капітальних витрат на інфраструктуру.
Аналітик Jay Kwon у звіті детально відповів на ці сумніви, вважаючи, що "найгірший момент вже позаду" та очікує поступове покращення настроїв щодо акцій у середньостроковій перспективі, при цьому зберігаючи рейтинг "докупити" для SK Hynix із цільовою ціною 2,75 млн корейських вон (на червень 2027 року), що майже на 94% перевищує ціну закриття минулого тижня.
Звіт відзначає три основні каталізатори, на які слід очікувати протягом одного-двох місяців: оновлення програми акціонерних виплат (до кінця третього кварталу), оновлення цін на контракти HBM (до кінця третього кварталу), а також оновлення плану IPO американської дочірньої компанії (протягом місяця).
Виплати акціонерам: графік пришвидшено, розкриють до кінця третього кварталу
Невизначеність щодо виплат акціонерам була однією з ключових причин падіння ціни акцій минулого тижня. SK Hynix вже у регуляторних документах повідомила, що активно оцінює додаткові заходи щодо виплат акціонерам для підвищення їхньої цінності, а також очікує завершити розробку та оприлюднити відповідну програму до кінця третього кварталу.
Цей графік значно пришвидшений порівняно з заявою керівництва на звітній зустрічі за підсумками другого кварталу, коли було оголошено про "кінець року". J.P. Morgan очікує, що SK Hynix протягом наступних трьох років згенерує рекордний обсяг вільних грошових потоків — орієнтовно понад 800 трильйонів корейських вон. У звіті зазначається, що інвестори загалом очікують від SK Hynix більш щедрих обіцянок щодо виплат акціонерам, ніж від японських та американських конкурентів на ринку пам'яті, враховуючи видатність компанії протягом останніх 12 місяців (включаючи прибутки від продажу частки в Kioxia). Після впровадження поступової політики виплат ринок відреагує позитивно.
Ціноутворення на HBM: чутка щодо "половини ціни" не відповідає дійсності, J.P. Morgan озвучує обережний прогноз
Минулого тижня на ринку ширилися чутки, що SK Hynix на 2027 рік встановить ціни на HBM4 у два рази нижчі за конкурентів, що викликало занепокоєння інвесторів щодо прибутковості компанії. У звіті прямо зазначено, що ці повідомлення "не точні".
Звіт використовує досить консервативні припущення щодо ціноутворення — на 40% нижче підвищення прогнозу на 2026 рік — та приводить три аргументи: перше, постачальники пам'яті мають стимул отримувати вищу маржу за довгострокові продукти, такі як DDR5, LPDDR5 та NAND, маржинальність яких значно перевищує HBM; друге, Nvidia — найбільший клієнт SK Hynix, сторони мають кількаспрямовану співпрацю по продуктах, і компанія може вести переговори з урахуванням багаторічних закупівель; третє, ціни на HBM можуть переглядатися щороку, наступні роки залишають простір для коригування — керівництво вказує, що HBM найближчі роки буде у дефіциті, короткострокове ціноутворення не є головним критерієм, якщо компанія укладає довгострокові контракти на 3–5 років, то короткострокові поступки мають стратегічне обґрунтування. Також у звіті зазначено, що якщо SK Hynix досягне середньої ціни на HBM вище очікуваної, це створить потенціал для зростання прибутку на акцію.
Капітальні витрати у 54 трильйони вон: великий масштаб, але це заплановані витрати
SK Hynix оголосила масштабний план капітальних витрат на 54 трильйони вон (близько $38,1 млрд), що передбачає будівництво двох нових заводів з виробництва чипів пам'яті в Кореї, що викликало занепокоєння щодо фінансового навантаження. Однак ці витрати є продовженням стратегічних планів компанії.
За даними звіту, з цієї суми 35,2 трильйона вон буде спрямовано на завод DRAM у кластері Yongin Y2 (трохи більше, ніж інвестиції у першу чергу Yongin — 31 трильйон вон), а 19,1 трильйона — на завод NAND у Cheongju M17. Yongin Y2 — другий із чотирьох кластерів Yongin, будівництво почнеться у липні 2027 року, і він стане платформою для розширення виробництва після 2031 року; Cheongju M17 розпочнеться у лютому наступного року, перша "чиста кімната" завершиться до кінця 2028-го, цикл інвестицій триватиме до квітня 2031 року. Ці плани відповідають раніше оголошеній компанією меті — до 2030 року досягти виробництва 1 мільйона пластин/місяць, і не є непередбаченими додатковими витратами.
IPO Solidigm: стратегічна цінність під питанням, рішення ще розглядається
Щодо чуток про IPO американської дочки SK Hynix — Solidigm, керівництво компанії повідомило, що план ще на стадії оцінки і протягом місяця буде представлене додаткове роз'яснення.
У звіті зазначено, що SK Hynix у 2021 році придбала Solidigm у Intel, щоб отримати корпоративні SSD-рішення (технологія плаваючих затворів QLC); після короткотривалих збитків у 2023 році, з ростом AI-індустрії NAND-ринок увійшов у суперцикл, і придбання вже принесло значний прибуток — поточна маржинальність NAND понад 70%. Оскільки внутрішні грошові потоки та баланс SK Hynix можуть повністю забезпечити фінансування без розмивання частки існуючих акціонерів, IPO Solidigm має обмежену стратегічну цінність з точки зору фінансування.
Крім того, у звіті зазначено, що IPO Solidigm може суперечити новим положенням Корейської торгової закону щодо повторного лістингу, які набудуть чинності на початку 2026 року, а також має недостатню стратегічну логіку для розширення бази інвесторів і перегляду оцінки компанії.
Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.
Вас також може зацікавити
"Новий інформатор Федеральної резервної системи": Федеральна резервна система США, ймовірно, підвищить процентну ставку наступного тижня, але одне підвищення не вирішить проблему
У своїй останній статті “новий Федеральний резервний інформаційний канал” Нік Тіміраос зазначає, що інвестори вже майже впевнені, що Федеральна резервна система наступного тижня вперше за три роки підвищить процентні ставки. Більш складне питання — що буде далі. Оскільки майже ніхто у Федеральній резервній системі не вважає, що разове підвищення ставки на 25 базисних пунктів достатньо для стримування інфляції, рішення про підняття ставки наступного тижня свідчитиме про те, що попередній рівень ставки був помилковим. Одноразове підвищення не вирішить проблему. З 1990-х років Федеральна резервна система лише один раз підвищувала відсоткову ставку “одним махом”.
Чисті довгі позиції на WTI досягли 20-тижневого максимуму, тим часом адміністрація Трампа розглядає використання Закону про оборонне виробництво для збільшення потужності нафтоперер обних заводів.
Вищі керівники нафтопереробних підприємств заявили, що на будівництво нових нафтопереробних заводів потрібні роки, тому вони надають перевагу підвищенню ефективності існуючих підприємств. Наразі середня ціна на дизель у США вперше перевищила 6 доларів за галон, ціна на бензин залишається високою, а рівень завантаженості нафтопереробних заводів досяг приблизно 98%. Згідно з даними CFTC, за тиждень, що закінчився 8 вересня, чиста довга позиція на NYMEX WTI crude oil досягла 20-тижневого максимуму, а чиста довга позиція на бензин — 9-місячного максимуму.
Після оприлюднення CPI інвестиційні банки масово "розривають звіти": табір, що виступає проти підвищення ставок цього року, "капітуляє", яструби ставлять на три підвищення до січня наступного року.
TD Securities передбачає найжорсткіший підхід, змінивши прогноз зі збереження ставок протягом усього року на три підвищення до січня наступного року. JPMorgan тепер очікує одне підвищення у вересні та ще одне у грудні, а в жовтні пауза. Mitsubishi UFJ прогнозує паузу після підвищення у вересні, ймовірність підвищення в грудні — максимум 60%. Citi: після вересневого підвищення ставок зберігає їх без змін, з можливим зниженням у червні наступного року.
Повернення після падіння на 67%! Зірка AI-інвестування Aschenbrenner повертається на ринок, роблячи ставку на SK Hynix, AMD та інші
За повідомленнями медіа, хедж-фонд Ситуаційна обізнаність під керівництвом Leopold Aschenbrenner повернувся на ринок опціонів, придбавши опціони на сотні мільйонів доларів, що стосуються SK Hynix, SanDisk, AMD, Bloom Energy та Oracle. Цього разу стратегія відкриття позицій змінилася на низьке кредитне плече з використанням індивідуальних інструментів опціонів, а максимальні збитки обмежені лише сплаченою премією за опціони.
Ціни на криптовалюти
Більше
