Стратег Goldman Sachs: після Дня праці у вересні американський фондовий ринок може зазнати коливань, але сильні прибутки підтримують бичачий тренд.

Відомо, що додаток Zhitung Caijing APP отримав інформацію: Тоні Паскуаріло, керівник глобального напрямку клієнтів хедж-фондів компанії Goldman Sachs, заявив, що американський ринок акцій після американського Дня праці (перша понеділок вересня) може зіткнутися з періодом більшої складності, однак сильні корпоративні прибутки та сприятливі технічні умови мають підтримати загальну тенденцію бичачого ринку.

Паскуаріло у звіті для клієнтів від 7 серпня зазначив, що індекс S&P 500 прорвався через кількамісячний діапазон консолідації, ще більше зміцнивши його оптимістичний погляд на фондовий ринок. Він передбачає, що у вересні ринок зазнає тиску через збільшення пропозиції та несприятливі сезонні фактори, однак вважає, що ці фактори не завершать загальний ріст ринку акцій.

Його основна думка: “Як з фундаментальної точки зору, так і з технічної, підтримується тенденція бичачого ринку в ширшому масштабі.”

Інвестори зберігають довгі позиції, але позиційна структура покращилася

Паскуаріло каже, що спілкування з клієнтами та торгова активність Goldman Sachs показують, що інвестори все ще мають чисті довгі позиції. Проте, на даний момент позиції не є такими переповненими, як під кінець другого кварталу. Він зазначає, що “значний ризиковий перенос” в липні зробив ринок більш збалансованим на початок серпня.

Така більш прозора позиційна структура, можливо, пояснює відновлену потребу у акціях на тлі зростання ринку. Через сильний попит на доступ до підйомів, ухилення короткострокових опціонів на індекс S&P 500 минулого тижня значно знизилось. Опціонний ухил означає різницю в імпліцитній волатильності (та цінах) між порівнюваними опціонами put та call.

Паскуаріло зазначає, що минулого вівторка обсяги торгів по bullish опціонах S&P 500 встановили новий історичний максимум. Він підкреслює, що динамічні інвестори на початку серпня мали менше позицій, але з підйомом ринку знову почали купувати.

Прибуток залишається основою логіки бичачого ринку

Корпоративні прибутки — один з найсильніших аргументів Паскуаріло на користь bullish позицій. Зростання прибутків S&P 500 вже сім кварталів поспіль було дуже потужним. Звіт показує: якщо виключити приватні компанії, середній темп зростання прибутків у першому та другому кварталах став 25% у річному вираженні.

Портфельна команда стратегів Goldman Sachs в США очікує, що наступного року прибутки знову виростуть двозначними темпами. Паскуаріло зазначає: “Історія дуже чітко показує: якщо піддавати під сумнів настільки потужну прибутковість — це призведе до негативних наслідків.”

Питання полягає в тому, чи розчарують інвесторів, коли зростання прибутків неминуче сповільниться. Стратег Goldman Sachs Бен Снайдер очікує, що наступного року корпоративні прибутки ростимуть повільніше. Серед причин — ослаблення фіскальної підтримки та сповільнення капітальних витрат на штучний інтелект (AI).

У звіті зазначено, що капітальні витрати на AI нині складають близько половини зростання прибутків індексу S&P 500. З огляду на постійне розширення таких інвестицій і зростання залежності від зовнішнього фінансування, підтримувати такі темпи стає важче.

Незважаючи на це, Паскуаріло все ж бачить причини для оптимізму. Історія показує, що сповільнення зростання прибутків, якщо вони залишаються позитивними, більше змінює структуру лідерів ринку, ніж загальний напрямок.

Крім того, ринкові очікування вже враховують певну міру уповільнення, що залишає простір для перевищення очікувань компаніями — як це було під час звітного кварталу другого кварталу.

Nvidia повертається у центр уваги

Паскуаріло також окремо виділив Nvidia (NVDA.US), назвавши її “барометром” поточної ринкової ситуації. Він підкреслив, що протягом останнього часу Nvidia отримувала на диво мало уваги серед інвесторів. Однак, акції компанії вже непомітно відновилися на 18% з мінімуму минулого тижня.

За даними, на саміті штучного інтелекту у Сан-Франциско наприкінці липня Nvidia оголосила про низку масштабних партнерств, зокрема про співпрацю з SK Group на понад $500 мільярдів, інвестування у Naver та поглиблення AI-еко співпраці.

Nvidia планує опублікувати фінансовий звіт 26 серпня, тоді ж Federal Reserve проведе симпозиум у Jackson Hole. Паскуаріло зазначає, що перед цими подіями та після них ринкова ліквідність може погіршитися. Вкупі ці чинники можуть зробити останню третину серпня важливим випробуванням для поточного підйому ринку.

Відновлення довгих позицій по золоту

Паскуаріло також зазначив, що після найбільшого за шість місяців одноденного підйому минулої середи, інтерес до золота на ринку знову пожвавився. Опціонний ринок схиляється до bullish опцій, а ціна золота повернулася над 50-денною ковзною середньою лінією.

Старший трейдер Goldman Sachs Тоні Кін оцінює, що нині в торговому середовищі позицій по золоту — 3, тоді як у січні їх було 10 — тоді це були дуже bullish позиції.

За минулі два тижні довгі позиції по золоту м’яко зросли. Кін частково пояснює це тим, що Federal Reserve ще більше відсунув ймовірність завершення циклу жорстких заходів, а ринок очікує нових рішень щодо ситуації у Ормузькій протоці.

Кін зазначає, що покупки золота центральними банками забезпечують базову підтримку ціни золота на рівні близько $4000, а китайські спекулянти останнім часом повертаються на ринок. Зростання волатильності і падіння кореляції золота з реальними процентними ставками та валютними ринками також підсилюють впевненість у поточному періоді торгівлі.

Кін вважає, що головною загрозою цьому прогнозу є повторний конфлікт між США та Іраном, що може привести до зриву поставок енергії та підняти ціни на нафту вище $100 за барель.

Хедж-фонди скорочують експозицію у акціях з високим моментумом

Паскуаріло каже, що як системні хедж-фонди, так і хедж-фонди з фундаментальними long-short стратегіями значно скоротили експозицію у акціях з високим моментумом. Системні фонди все ще володіють суттєвою експозицією, але їхній левередж різко впав зі свіжих максимумів. Фундаментальні long-short фонди після різкого росту експозиції раніше цього року також її скоротили.

Дані по позиціях додатково підтверджують ширший висновок Паскуаріло: інвестори підходять до наступного етапу росту ринку менш переповненими позиціями, ніж на початку цього року.

Паскуаріло попереджає: це не означає, що ринок буде рости безперервно. Пропозиція та сезонні фактори можуть призвести до “деякої волатильності” після Дня праці. Але враховуючи швидке зростання корпоративних прибутків і більш збалансовані позиції, Паскуаріло вважає, що ці ризики є лише короткостроковою волатильністю всередині бичачого ринку і не є ознакою завершення тенденції бичачого ринку.