UBS: в 2027 году строительство дата-центров вновь ускорится, Caterpillar (CAT.US), Cummins (CMI.US), Quanta Services (PWR.US) встретят "ветер перемен" AI-инфраструктуры

По данным приложения Zhihui Finance, UBS ожидает, что, несмотря на сохраняющиеся ограничения в цепочках поставок, девелоперы центров обработки данных продолжают расширять мощности, спрос на инфраструктуру искусственного интеллекта ускорится к 2027 году, что создаст возможности для производителей промышленного оборудования и инженерных компаний. Аналитик UBS Стивен Фишер в исследовательском отчете от 16 октября отметил, что отраслевые эксперты, принявшие участие в Data Center World Expo в Сингапуре, заявили об ускорении поступления заказов, росте многолетнего бронирования мощностей и уверенности в том, что инвестиции в инфраструктуру AI продолжатся и после 2027 года. Эти данные свидетельствуют о том, что, даже несмотря на инфляционное давление на экономику в целом, расходы на центры обработки данных остаются важным драйвером роста для промышленных компаний.

Ожидается, что энергетические и строительные компании получат выгоду

UBS считает Caterpillar (CAT.US), Cummins (CMI.US) и Quanta Services (PWR.US) бенефициарами дальнейшего развития строительства центров обработки данных. Ожидается, что Caterpillar и Cummins воспользуются спросом на оборудование для электроснабжения, в то время как Quanta Services выиграет от инвестиций в электросети. Представители Caterpillar сообщили команде UBS, что спрос на электроэнергетическое оборудование остается исключительно высоким и компания расширяет производственные мощности.

В отчете также отмечается, что интерес к "выработке электроэнергии за счет собственных мощностей" (behind-the-meter power generation) на площадках центров обработки данных растет, эта модель позволяет генерировать энергию на месте, а не полностью зависеть от коммунальных сетей. UBS ожидает, что к 2028 или 2029 году большинство проектов по-прежнему будут работать преимущественно по сетевой модели с традиционными резервными дизельными системами. Итоговое сочетание собственной генерации, хранения энергии и работы с сетью определит, насколько велик будет потенциал заработка производителей оборудования.

Дефицит поставок по-прежнему ограничивает отрасль

Эксперты отрасли назвали доступность оборудования и производственные мощности основными препятствиями для расширения центров обработки данных. Поставщики систем охлаждения, электрооборудования и технологий генерации электроэнергии стремятся сократить сроки поставки и увеличить объемы выпуска. Клиенты все чаще отдают предпочтение предварительно изготовленным и модульным системам, чтобы ускорить строительство и снизить трудозатраты.

Отрасль также переходит на распределение электроэнергии с использованием постоянного тока напряжением 800 вольт, развертывание которого ожидается в период с 2027 по 2029 годы. UBS отмечает, что эта технология должна снизить потребление меди, количество выделяемого тепла и сложность распределительных систем.

Доля строительства продолжает расти

UBS оценивает прямой вклад центров обработки данных в рынок коммерческого строительства США объемом 1,3 трлн долларов примерно в 63 млрд долларов, то есть около 5%. Однако, если учитывать косвенные расходы на производственные объекты, электросети и сопутствующие проекты, банк оценивает, что центры обработки данных стимулируют от 20% до 30% всей активности в нежилом строительстве и львиную долю его роста.

Такая высокая активность расходов контрастирует с беспокойством рынка по поводу более широкой промышленной экономики. UBS указывает, что рост инфляции и ставок, связанный с конфликтом в Иране, усложняет ожидания промышленного восстановления. Банк ожидает, что более высокие издержки станут особенно заметны в отчетности за четвертый квартал, особенно для компаний с высокой долей затрат на топливо и материалы.

Рентабельность электросетевого бизнеса Caterpillar под пристальным вниманием

Во втором квартале подразделение энергетики и электроэнергетики Caterpillar (CAT.US) показало прибыль выше ожиданий с инкрементальной маржой в 39%. UBS отмечает, что на рынке ожидается сохранение высокой инкрементальной маржи в третьем и четвертом кварталах, однако прогнозируется ее снижение по сравнению с результатами второго квартала. В Caterpillar предупредили, что исключительно благоприятная рентабельность второго квартала может не сохраниться.

Инвесторы также задаются вопросом, смогут ли промышленные акции и дальше опережать рынок в условиях замедления роста AI-связанных заказов. По мнению Фишера, даже если абсолютный уровень заказов останется высоким, существенное замедление или стабилизация квартального роста портфеля заказов Caterpillar может затруднить дальнейшее опережение индекса.

Риски инвестиций в искусственный интеллект

UBS признает, что с развитием технологий, снижением стоимости вычислений и более широким внедрением меньших AI-моделей, бум инвестиций в AI-инфраструктуру в итоге может затухнуть. Такие изменения способны ограничить прибыль предприятий, занятых в сфере AI, а также сократить спрос на новые центры обработки данных. Тем не менее, банк по-прежнему ожидает, что внедрение технологий создаст больше возможностей для промышленных поставщиков, однако инвесторам советует внимательно следить за устойчивостью инвестиций в инфраструктуру.

В отчете также подчеркивается вопрос финансовой устойчивости относительно новых провайдеров облачных сервисов, после того как облигации CoreWeave (CRWV.US) подверглись распродаже. UBS отмечает, что по сравнению с устоявшимися гипермасштабируемыми облачными операторами, промышленные поставщики обычно раскрывают недостаточно информации, чтобы понять свою степень экспозиции к таким клиентам. По мере того как инвесторы оценивают портфели текущих и будущих заказов на оборудование, это различие может стать все более существенным.