Прогноз финансового отчёта | Первая большая проверка в условиях кризиса доверия к AI: сможет ли Meta (META.US) пройти через перекресток «трат» и монетизации

По данным приложения Zhihui Finance, в то время как торговля на основе AI сталкивается с кризисом доверия, Meta опубликует отчет за третий квартал 2026 года после закрытия торгов нью-йоркской биржи 21 октября по восточному времени США, став первым крупным технологическим гигантом, который окажется под пристальным вниманием рынка в этой волне сомнений. Для инвесторов ключевым в этом отчете станет не выручка, а расходы: останутся ли неизменными годовые прогнозы по капитальным затратам и сможет ли инвестиции в AI доказать, что они превращаются в устойчивый рост доходов.

Рост акций технологических компаний за последние годы поддерживался в основном впечатляющими финансовыми отчетами крупных технологических корпораций, связанных с AI. Однако, по словам руководителя отдела стратегий по акциям США в Barclays Вэну Кришны, «ныне существует значительное беспокойство, особенно на фоне приближающихся промежуточных выборов в США в следующем месяце».

На прошлой неделе доверие инвесторов к компаниям, стоящим заAI-бумом, было подорвано, поскольку рынок опасается, что доходы от этой технологии не смогут оправдать ожидания. Крупнейшая чип-компания NVIDIA, являясь ключевым игроком отрасли, потеряла более 350 миллиардов долларов рыночной капитализации только на этой неделе. Индекс полупроводников Филадельфии снизился более чем на 11% за неделю, а технологический индекс Nasdaq 100 снизился на 5,5%.

На этом фоне финансовый отчет Meta, который будет опубликован после закрытия рынка в среду, станет серьезным испытанием для настроения Уолл-стрит по отношению к AI перед публикацией отчетов от Alphabet, Microsoft и Amazon на следующей неделе.

Очень высокая планка в этом сезоне — превзойти ожидания по выручке несложно

Ранее Meta прогнозировала выручку за третий квартал в диапазоне от 61 до 64 миллиардов долларов, что на 19%—25% больше по сравнению с 51,2 миллиарда долларов за аналогичный период прошлого года; среднее значение диапазона соответствует росту примерно на 22%, что явно ниже роста во втором квартале — 28%. Консенсус-прогноз аналитиков предполагает выручку в районе 63,3–63,9 миллиарда долларов, что соответствует годовому росту на 23%–25%.

Хотя ожидается, что выручка Meta за третий квартал превысит 63 миллиарда долларов, аналитики считают, что темпы роста замедляются, а скорректированная операционная прибыль снизится до 18,8 миллиарда долларов, что ниже предыдущего квартала и третьего квартала 2025 года.

Вэну Кришна из Barclays отмечает, что текущая планка «очень высокая»: в прошлом квартале компании, чьи результаты не оправдали ожиданий, были сильно наказаны, а те, кто превзошёл ожидания, получили лишь умеренный рост акций.

Прибыльная сторона вопроса еще сложнее. Согласно консенсусу рынка, из-за того, что затраты на инвестирование в AI у материнской компании Facebook становятся заметны, ожидается, что операционная маржа сократится до чуть ниже 30%, а скорректированная операционная прибыль упадет примерно до 18,8 миллиарда долларов.

Данные по прибыли на акцию могут быть сильно искажены разовыми статьями: Bank of America ожидает, что Meta учтет 10 миллиардов долларов юридических расходов, связанных с соглашениями с генеральными прокурорами штатов, что снизит прогноз по прибыли на акцию за третий квартал до 3,79 доллара — значительно ниже рыночного консенсуса примерно в 6,08 доллара; однако, за вычетом этих расходов, базовая прибыль, как ожидается, превзойдет прогнозы.

Капитальные затраты и денежный поток: главный вопрос

Во втором квартале операционный денежный поток Meta составил 31,9 миллиарда долларов, капитальные затраты — 31,1 миллиарда долларов, а свободный денежный поток — всего 784 миллиона долларов, что значительно меньше, чем 8,549 миллиарда долларов за аналогичный период прошлого года. В третьем квартале ситуация может быть еще хуже: консенсус-прогноз указывает на превращение свободного денежного потока в отрицательную величину — минус 9,14 миллиарда долларов, при этом капитальные затраты достигнут 40,97 миллиарда долларов за квартал.

Годовой прогноз по капитальным затратам остается на высоком уровне — 130–145 миллиардов долларов. За первое полугодие уже израсходовано около 50,9 миллиарда долларов, исходя из этого, во втором полугодии капитальные затраты достигнут 79–94 миллиардов долларов. Дефицит средств восполняется с помощью долгов: во втором квартале Meta выпустила долгосрочные облигации на сумму 24,9 миллиарда долларов, а остаток долгосрочного долга вырос до 83,7 миллиарда долларов; финансовый директор Сьюзен Ли четко заявила, что будущие инфраструктурные проекты будут финансироваться «в большей степени за счет долгов».

Bank of America ожидает, что Meta сузит свой прогноз капитальных затрат на 2026 год до 135–145 миллиардов долларов, а также повысит прогноз на 2027 год до 205 миллиардов долларов, чтобы учесть инфраструктурные потребности продуктов Muse AI и корпоративных AI-программ.

Комментарий генерального директора Horizon Investment Services Чака Карлсона четко определяет основное противоречие: «Рост стоимости капитала означает, что этот всплеск капитальных расходов станет дороже, а отдача от инвестиций должна соответствовать более высоким требованиям. Meta станет первой, кто попытается ответить на этот вопрос».

Рекламный двигатель: доказательства монетизации AI

Реклама по-прежнему остается основным источником денежного потока для Meta. Во втором квартале доход от рекламы составил 59,363 миллиарда долларов, увеличившись на 27,5% в годовом выражении и составив более 97% от общей выручки. Более того, AI-решения для рекламы уже обеспечивают измеримый вклад в доходы: годовой доход Advantage+ превышает 75 миллиардов долларов — главный бухгалтер Сьюзен Ли подтвердила эти данные на втором квартальном звонке.

Исследование рекламных каналов Bank of America показывает, что инструменты на основе AI, обеспечивающие таргетинг и автоматизацию, помогают рекламодателям получать более высокую отдачу; банк ожидает, что доход от рекламы за третий квартал достигнет 62,2 миллиарда долларов, что на 24% больше по сравнению с прошлым годом.

Рынок будет пристально следить за приростом числа рекламных показов и изменением средней цены за рекламное объявление в этом отчете, чтобы оценить, продолжает ли AI повышать эффективность рекламы.

Muse: новая опция, требующая подтверждения

AI-агент Muse, запущенный в сентябре, стал важным катализатором роста акций, увеличив стоимость Meta за сентябрь примерно на 27%, и рынок начал рассматривать компанию уже как монетизатора AI, а не просто траты средств на AI. К 12 октября количество загрузок Muse превысило 8,9 миллиона, а дневная активность составила 2,23 миллиона пользователей. 12 октября Meta начала процесс монетизации, представив тарифы подписки за 20 и 100 долларов в месяц, однако пока нет данных о доходах.

Однако есть и тревожные моменты: 14-дневная удерживаемость у Muse составляет 22%, чуть ниже, чем у ChatGPT в аналогичный период; дневная активность составляет лишь 0,05% от общей дневной аудитории Meta. Главный инвестиционный директор IDX Advisors, Бен Макмиллан, отметил, что Meta еще предстоит доказать свою способность превращать рост пользователей в доход. Truist поднял целевую цену на акции до самой высокой на Уолл-стрит — 1000 долларов, сославшись на уверенный старт Muse и включив его вклад в прогнозы на будущее.

Reality Labs: продолжающийся убыток

Мета-вселенский департамент Reality Labs продолжает приносить убытки. Во втором квартале операционные убытки этого подразделения составили 4,62 миллиарда долларов, а к концу 2020 года совокупные убытки превысили 80 миллиардов долларов. Ранее Марк Цукерберг заявлял, что убытки этого подразделения могут достичь пика в этом году, но рынок все еще ожидает более явных признаков их сокращения.

Несмотря на опасения по поводу расходов, общая позиция Уолл-стрит по Meta остается позитивной. Из 19 аналитиков, отслеживаемых Visible Alpha, 18 рекомендуют покупать акции, а средний целевой показатель составляет около 878 долларов; по данным S&P Global, среди 63 аналитиков консенсус-прогноз — «сильная покупка» со средней целевой ценой 814,51 доллара. На рынке опционов цена волатильности акций после публикации отчета оценивается примерно в 6%—7%.