В августе зарубежные средства возвращаются на рынок государственных облигаций США, британские активы впервые превышают триллион, Китай и Япония продолжают сокращать долю, а китайские облигации достигают самого низкого уровня с 2008 года.

Официальные данные США показывают, что в августе этого года иностранные средства вернулись на рынок американских государственных облигаций, однако направления аллокаций среди крупнейших зарубежных держателей по-прежнему различаются: из трех крупнейших "кредиторов" Япония и материковый Китай продолжили сокращать вложения, а Великобритания обновила исторический максимум по объему позиций.

Министерство финансов США в пятницу, 16-го по восточному времени, опубликовало отчет о международном движении капитала (TIC), согласно которому в августе зарубежные инвесторы совершили чистую покупку американских госбондов на 108,9 млрд долларов, что переломило тенденцию продаж: в июле наблюдалась чистая продажа на 3,6 млрд долларов. По данным об объеме позиций, общий объем американских гособлигаций, удерживаемых иностранными инвесторами, в августе увеличился на 83,3 млрд долларов по сравнению с предыдущим месяцем и достиг 9,3317 трлн долларов, что стало ростом после двухмесячного снижения подряд.

Среди основных стран-держателей американских госбондов впервые за историю объем вложений Великобритании превысил 1 трлн долларов; также значительный рост вложений показали Канада и Бельгия. Однако возвращение иностранных средств на рынок казначейских бумаг не означает одновременное увеличение доли у всех ведущих держателей: объем вложений Японии снижается с мая и совпадает с периодом интервенции японского правительства по продаже долларовых активов ради поддержки иены, а материковый Китай продолжает долгосрочный тренд на сокращение позиций.

Рекордный объем валютных интервенций Японии привлекает внимание к аллокации долларовых активов

Согласно данным TIC министерства финансов США, объем принадлежащих Японии американских госбондов в августе уменьшился на 35,6 млрд долларов по сравнению с июлем и составил 1,0683 трлн долларов, что позволяет Японии сохранять статус крупнейшего иностранного "кредитора" США.

Как следует из отчета TIC, объем вложений Японии в американские госбонды сокращается четыре месяца подряд. В июне и июле показатели обновили минимумы с января 2025 года, а в августе снизились до минимального с декабря 2024 года уровня.

На фоне продолжающегося сокращения вложений, японское правительство в этом году не раз интервенировало на валютном рынке в попытках поддержать иену, в связи с чем рынок следит, влияют ли такие действия на распределение долларовых активов Японии.

По данным, опубликованным министерством финансов Японии 29 мая, объем валютных интервенций с 28 апреля по 27 мая составил 11,73 трлн иен. Аналитики считают, что сделки по покупке иены и продаже долларов, вероятно, сопровождались продажей значительного объема американских казначейских бумаг.

Впоследствии Япония и США в порядке исключения провели совместную интервенцию. 3 августа министерство финансов Японии подтвердило, что совместно с американским минфином 31 июля была проведена валютная интервенция по закупке иены, чтобы сдержать недавнюю волатильность японской валюты. Это стало первым согласованным вмешательством США и Японии на валютном рынке с момента землетрясения в Восточной Японии в 2011 году и крайне редкой мерой вне периода финансовых кризисов.

Согласно последующим данным министерства финансов Японии, с 30 июля по 26 августа японское правительство направило на интервенции в общей сложности около 15,4 трлн иен, что стало новым рекордом по месячному объему вмешательства.

Обычно интервенция на валютном рынке предполагает продажу иностранной валюты с одновременной покупкой иены. Поскольку в валютных резервах Японии значительная доля приходится на американские госбонды, рынок внимательно следит за тем, будет ли страна продавать казначейские бумаги для обеспечения средств на интервенции.

Однако по данным TIC нельзя однозначно установить, какой объем бумаг Япония могла реализовать именно с целью валютных интервенций. Изменение сальдо по бумагам связано не только с реальными сделками, но также с переоценкой стоимости облигаций и другими факторами, поэтому снижение позиций Японии на 35,6 млрд долларов за август нельзя целиком объяснять интервенциями на валютном рынке.

Падение позиций Китая третий месяц подряд, два месяца — рекордное за восемнадцать лет снижение

Согласно отчету TIC, объем принадлежащих материковому Китаю американских госбондов в августе снизился на 27,3 млрд долларов по сравнению с предыдущим месяцем и составил 590,7 млрд долларов, два месяца подряд обновляя минимальные значения с августа 2008 года. Китай продолжает занимать третье место среди крупнейших иностранных держателей госдолга США.

По состоянию на август, позиции Китая снижаются третий месяц подряд, а за последние 12 месяцев по итогам десяти месяцев фиксировалось сокращение вложений.

В долгосрочной перспективе объем американских госбондов, удерживаемых материковым Китаем, существенно сократился. В районе 2016 года показатель превышал 1 трлн долларов, сегодня он опустился до примерно 590 млрд долларов, что отражает продолжающийся тренд на сокращение официальных вложений.

В то же время на рынке в последнее время возникли слухи о возможном хранении Китаем части американских облигаций через третьи страны. Согласно сообщениям этой недели, некоторые инвесторы и аналитики с Уолл-стрит подозревают, что часть бумаг может находиться на счетах финансовых структур в Канаде и других странах. Эти обсуждения связаны с ростом вложений Канады в американские казначейские и связанные агентские облигации в последние годы.

Однако это пока не подтверждено документально. Рост позиций Канады не может служить прямым доказательством того, что часть активов состоит из переброшенных Китаем бумаг, и может быть связан с изменением политики и других инвесторов.

Таким образом, продолжающееся сокращение позиций Китая — подтвержденный отчетом TIC тренд, однако по одним лишь открытым данным нельзя окончательно судить о синхронном снижении абсолютного объема всех принадлежащих Китаю американских облигаций.

Канада лидирует по приросту, также значительно увеличила позиции Бельгия

Из десяти крупнейших по объему зарубежных держателей казначейских бумаг, согласно отчету TIC, в августе только Япония и Китай показали снижение капиталовложений. Великобритания, занимающая промежуточное место по размеру портфеля, увеличивает вложения второй месяц подряд.

Данные показывают, что объем казначейских бумаг США в руках Великобритании увеличился на 11,2 млрд долларов и достиг 1,0095 трлн долларов — впервые за историю превысив отметку в 1 трлн, причем два месяца подряд ставятся новые рекорды, страна уверенно занимает второе место среди зарубежных инвесторов по данным TIC.

Канада и Бельгия показали еще более значительный прирост. В августе портфель Канады вырос на 38,3 млрд долларов и достиг примерно 464,6 млрд, став пятым по объему среди иностранных держателей и показав самую крупную динамику в топ-10.

Позиции Бельгии увеличились на 19,8 млрд долларов, до примерно 490,5 млрд, что также является заметным ростом, уступая по абсолютной сумме только Канаде; по объему Бельгия поднялась на четвертое место.

Стоит отметить, что в последнее время на рынке обсуждается корректность отражения в статистике третьих стран-хранителей реального статуса конечного владельца. Данные TIC министерства финансов США в первую очередь строятся на отчетах депозитариев и дилеров, и если иностранный инвестор хранит американские бумаги через третьесторонние депозитарии, такие активы будут учтены на балансе страны-хранителя, а не настоящего владельца.

Таким образом, рост позиции той или иной страны не всегда прямо соотносится с реальными инвестициями ее резидентов. Особенно эти различия важны при анализе изменений портфелей таких крупных держателей, как Китай — нужно учитывать разницу между страной хранения и страной конечного собственника.

Потоки частных иностранных средств доминируют — сохранится ли спрос на американские гособлигации

В целом среди основных держателей американских казначейских бумаг, за исключением Японии и Китая, в августе наблюдалось различной степени увеличение вложений.

Среди десяти крупнейших зарубежных держателей: Каймановы острова на 6-м месте увеличили портфель на 2,9 млрд до 463 млрд долларов, Люксембург на 7-м месте увеличил вложения на 6,1 млрд до 448,2 млрд, Франция на восьмой позиции увеличила вложения на 15 млрд (второй результат после Бельгии) до 363,4 млрд, Ирландия на 9-м месте — плюс 1,9 млрд до 352,1 млрд, и регион Тайвань (Китай) увеличил вложения на 2,3 млрд до 298,4 млрд долларов, закрывая десятку.

Также TIC сообщает, что в августе зарубежные инвесторы в целом чисто приобрели долгосрочных американских ценных бумаг на 300,7 млрд долларов, из которых частные инвесторы — на 257,8 млрд, а иностранные официальные структуры — на 42,9 млрд. Если дополнительно учитывать краткосрочные облигации и банковские денежные потоки, то чистый приток международного капитала в США в течение месяца составил 199,8 млрд долларов.

Эти данные свидетельствуют: в августе наблюдался общий приток иностранных средств на финансовые рынки США и определенное восстановление спроса на американский государственный долг. Однако возврат зарубежного капитала не противоречит продолжающемуся сокращению портфелей у крупнейших официальных держателей: стратегии разных групп инвесторов могут отличаться, а покупки со стороны частного сектора могут частично компенсировать сокращения со стороны официальных структур.

Для рынка американских гособлигаций актуальными вопросами остаются: смогут ли зарубежные инвесторы сохранять чистые покупки, продолжит ли Япония корректировать структуру долларовых вложений из-за валютных интервенций и насколько сокращение официальных вложений материкового Китая отражает реальное снижение портфеля.

Возврат зарубежных средств поддерживает спрос на американский долг, однако продолжающееся сокращение вложений со стороны Японии и Китая означает, что нельзя по росту совокупного объема позиций одного месяца судить о синхронном улучшении аппетита к американским госбумагам со стороны всех ключевых зарубежных держателей.