Morgan Stanley считает: победителем восстановления рынка сетевого оборудования станет не Cisco, а F5 (FFIV.US)

Приложение Zhihui Finance APP отмечает, что пока рынок все еще платит за ажиотаж вокруг AI-оборудования, Morgan Stanley обращает внимание на «старомодный» сектор — корпоративное сетевое оборудование. По мнению аналитиков банка, этот долгое время остававшийся в тени сектор переживает уверенное восстановление, обусловленное «старением оборудования + требованиями безопасности». Однако настоящей темной лошадкой становится не крупнейшая по капитализации Cisco, а давний поставщик решений для доставки приложений F5 (FFIV.US).

Morgan Stanley сохраняет для сектора телекоммуникационного сетевого оборудования рейтинг «на уровне рынка». Основная идея: умеренный рост, усиление защитных качеств, возврат к дисциплине инвестиций. Это не отчет с «всеобъемлюще оптимистичной» оценкой, а руководство по отбору победителей с уникальной логикой смены оборудования. В этот раз самую крупную ставку банк делает на F5.

Ожидания роста улучшаются, но «оборонительные» качества — ключевые

Данные показывают, что в 2026 году прогнозируемый рост рынка сетевого оборудования составит 3,0%, против 2,6% в прошлом квартале (рост на 39 базисных пунктов), прогноз на 2027 год — 2,8%. Общий темп роста ИТ-бюджетов также повысился с 3,8% до 4,0%. Но еще более важные сигналы скрыты в структуре: по критерию «защитных расходов» сетевое оборудование поднялось с 4-го на 3-е место — это означает, что CIO при сокращении бюджета все больше не хотят урезать инфраструктурные расходы.

За этим стоит четкая логика обновления: 45% опрошенных назвали «старение оборудования/истечение срока службы» основным драйвером апгрейда (против 37% в прошлом квартале), а обновления по соображениям безопасности выросли с 21% до 28%. Генеральный цикл обновления сетевого оборудования увеличился — для коммутаторов кампуса 5,0 лет, для центров обработки данных 4,7 года, для межсетевых экранов 4,4 года. Это продление сроков означает, что спрос — это «сдерживаемая насущная потребность», а не авансированный.

F5: недооцененная история обновления

Morgan Stanley считает, что F5 станет по-настоящему темной лошадкой сектора. Трехлетний показатель чистого желания тратить вырос у F5 с +5% до +24% (на 19 п.п.) — самый резкий рост среди всех компаний; для сравнения, Cisco (CSCO.US) упал с +57% до +28%, а Arista (ANET.US) с +29% до +25%.

Рост F5 поддерживают две весомые статистики: во-первых, 49% клиентов F5 планируют в ближайшие 12 месяцев обновить продукты VIPRION или iSeries (35% в прошлом квартале), а пик спроса ожидается в ближайшие 4–6 месяцев — это говорит о видимом ближнесрочном спросе; во-вторых, при облачной миграции 55% CIO теперь предпочитают традиционных производителей и их виртуальные продукты (против лишь 31% в прошлом квартале), а уровень использования традиционных ADC также повысился с 43% до 54%. Morgan Stanley отмечает, что когда ажиотаж вокруг облачных «родных» решений спадает, клиенты возвращаются к стабильным и контролируемым решениям от устоявшихся брендов.

Подорожание больше не стимулирует «авральные закупки», инвестиции становятся дисциплинированнее

Следует обратить внимание на парадоксальное наблюдение: Morgan Stanley считает, что подорожание оборудования больше не мотивирует на преждевременные покупки. 87% CIO фиксируют рост цен в квартальном сравнении, однако на вопрос «что делать при новом повышении цен» 40% готовы придерживаться изначального плана, еще 40% — отложить закупки до снижения цен на память, и лишь 18% разместят заказы досрочно. Это подтверждает, что характер спроса — «устойчивая замена», а не «паническая скупка». Доля задержанных проектов выросла с 2% до 13%, при этом отменено лишь 3% заказов, а у 45% опрошенных темп заказов остался неизменным — инвестиционная дисциплина выражена ярко, ухудшения спроса нет.

Безопасность остается самым жестким бюджетом, но фокус — на миграции

По приоритету расходов и степени защищенности софт для безопасности занимает второе место, а сетевые решения/SASE с долей 38% устойчиво остаются главным бюджетным драйвером. Примечательно, что управление идентификацией и доступом (IAM) стало новым главным приоритетом для сетевой безопасности (35%, ранее 18%), а приоритеты по AI-защите расширились от «защиты данных» к «идентификации агентов» (22%, ранее 11%).

Среди поставщиков Palo Alto Networks (PANW.US) и CrowdStrike (CRWD.US) занимают лидирующие позиции с 47% по критерию платформенных закупок/оценки, а Fortinet (FTNT.US) — единственная компания с улучшением по всем направлениям.