SpaceX (SPCX.US) нацелилась на диапазон средней частоты, спектральный защитный ров AST SpaceMobile (ASTS.US) находится под угрозой

По данным приложения Zhihui Caijing, аналитик в области телекоммуникаций Роджер Энтнер сообщил, что если SpaceX (SPCX.US) получит спектр, связанный с Ligado и Viasat, и выиграет лицензию на аукционе, предложенном Федеральной комиссией по связи США (FCC), Starlink может контролировать "огромный" участок диапазона среднего спектра. Эта оценка вновь привлекла внимание к спектральной стратегии AST SpaceMobile (ASTS.US).

В понедельник акции ASTS закрылись с ростом почти на 1% до 51,46 доллара, после падения на 16% за предыдущие два торговых дня, что свидетельствует о некоторой стабилизации. Этот виток распродаж начался с того, что на прошлой неделе SpaceX согласилась приобрести национальный пакет спектра 800 МГц у частной инвестиционной компании Grain Management, вновь сосредоточив внимание на борьбе за спектр для спутников, напрямую подключённых к мобильным телефонам.

Энтнер в X отметил, что основные телекоммуникационные операторы, вероятно, выступят против аукциона 25 МГц спектра, предложенного FCC. Он сказал: "Каждый крупный оператор может участвовать в торгах на эти лицензии как из наступательных, так и из оборонительных целей". Более масштабный сценарий основан на Ligado и Viasat — "если Илон Маск приобретет Ligado и Viasat и получит этот новый спектр, Starlink сможет контролировать огромный участок диапазона средней частоты для наземных операций и сервисов прямого соединения устройств".

FCC собирается продать 25 МГц спектра, который граничит со спектром AST

FCC проводит общественные консультации по продаже спектра в диапазонах 1675-1695 МГц и 2020-2025 МГц общим объёмом 25 МГц. Согласно документации ведомства, предлагается три неспаренных блока: Block A (1675-1685 МГц), Block B (1685-1695 МГц) и Block C (2020-2025 МГц), разрешающих гибкое их использование для наземной беспроводной связи, прямого соединения устройств (D2D) или для обоих сценариев. Голосование по этому вопросу запланировано на 29 октября, на открытом заседании; финальные правила и даты аукциона еще не определены.

В эту же повестку входит масштабная доработка рамки "дополнительного спутникового покрытия" (SCS) — предлагается освободить дополнительные 482 МГц лицензированного спектра для SCS и снизить барьеры для сделок и передачи на вторичном рынке; также предполагается снять ограничения на использование низкочастотного диапазона 800 МГц для дронов, освободив 50 МГц.

Эти полосы спектра непосредственно примыкают к спектру AWS-4, а также связанным с Ligado и Viasat. Для AST этот вопрос особенно важен: согласно условиям на 2025 год, AST получит долгосрочное право на использование в США и Канаде до 40 МГц спектра L-диапазона от Ligado, а также 5 МГц в диапазоне 1670-1675 МГц — последний непосредственно граничит с нижней границей спектра, планируемого к продаже FCC.

Соглашение между AST SpaceMobile и Ligado также включает платёжные условия: Ligado получит варранты на покупку акций AST (в течение 12 месяцев, стоимостью около 120 млн долларов), а также ежегодные денежные выплаты не менее 80 млн долларов при аренде сроком минимум 80 лет. Согласно поданным AST документам в SEC, при заключении сделки AST должна выплатить Ligado около 550 млн долларов при соблюдении регуляторных требований. Ligado в январе 2025 года подала заявку на защиту по Главе 11 закона о банкротстве — до этого проект использования спектра L-диапазона для наземных сетей 5G был приостановлен из-за проблем с интерференцией по GPS; по плану реструктуризации долг компании снизится с 8,6 млрд до примерно 1,2 млрд долларов, также продолжается судебный спор с правительством США на 40 млрд долларов.

Viasat упоминается, поскольку после покупки Inmarsat в 2023 году унаследовала L- и S-диапазоны спутникового спектра и глобальные лицензии доступа к рынку, а также является кредитором Ligado (Ligado должна выплатить задолженность Inmarsat); ранее Viasat планировала сотрудничать с Ligado по спутниковому прямому соединению.

Два направления: AST и SpaceX

Ключевое отличие путей AST и SpaceX и составляет фундаментальную логику данной борьбы. AST строит свою модель на сотрудничестве с операторами связи для соединения спутников со стандартными мобильными телефонами: AT&T уже заключила с AST окончательное коммерческое соглашение по спутниковой сотовой широкополосной связи, Verizon подписала договор о прямом соединении устройств; по данным Ticker Report, TELUS и AST успешно протестировали интеграцию прямого соединения телефонов со спутником в Канаде. В то же время T-Mobile (TMUS.US) использует на данный момент Starlink от SpaceX.

SpaceX же создаёт более прямую мобильную сеть — объединяя спутники, спектр и наземную инфраструктуру. Два шага прошлой недели обозначили это направление: 7 октября FCC одобрила заявку на запуск второго поколения группировки Starlink Mobile, разрешив запуск до 15 000 спутников, оптимизированных под спектр 2 ГГц (низкая околоземная орбита, расширение пропускной способности и снижение задержек); 8 октября SpaceX объявила о заключении конечного соглашения с Grain Management о покупке 100% национального пакета 800 МГц, дающего до 14 МГц спаренного низкочастотного спектра. Сумма сделки не раскрывается, но, по сведениям информированных источников, речь об 8 млрд долларов наличными; сделка пока требует одобрения FCC.

Проникающая способность низкочастотного диапазона — ранее слабое место Starlink: текущий среднечастотный диапазон 2 ГГц обладает высокой пропускной способностью, но плохо проходит сквозь стены. Маск в X назвал эту сделку "значительным событием", а на официальном блоге SpaceX сказано, что этот "качественный низкочастотный спектр закрывает одно из последних критических технологических "узких мест", что позволит Starlink Mobile стать основным мобильным оператором в США".

После объявления акции T-Mobile, Verizon (VZ.US) и AT&T (T.US) 8 октября после торгов упали примерно на 6%. Представитель Verizon Рич Янг так прокомментировал ситуацию: "У этой компании может быть много спектра, но если у неё нет сети для его использования, это не имеет значения. Это просто радиоволны в воздухе". По данным Международного финансового издания, три оператора уже в мае этого года создали совместное спутниковое предприятие — как считают аналитики, чтобы обезопаситься от SpaceX.

Как оценивает рынок?

Волатильность ASTS отражает обеспокоенность рынка. По данным FinanceFeeds, 8 октября акции в основном торгах упали на 6,1%, после публикации сделки SpaceX-Grain в постмаркете ещё на 4%; 9 октября в течение дня достигли минимума 47,57 доллара (минус 13,7% к предыдущему закрытию 56,93 доллара). К 12 октября стоимость составила 51,46 доллара (+0,97%), но с начала года падение 29%; диапазон за 52 недели — от 47,57 до 133,86 доллара, то есть цена близка к нижней границе.

Розничные инвесторы настроены преимущественно пессимистично: на Stocktwits есть комментарии о том, что у ASTS нет коммерческих доходов и прибыли, а также претензии к новой эмиссии акций вопреки ранее данным обещаниям; другой пользователь считает происходящее типичной схемой "накачки и сброса".

Согласно данным StockAnalysis, выручка AST за последние 12 месяцев составила 115,3 млн долларов (рост примерно на 2 257% по сравнению с прошлым годом), чистый убыток — 619 млн долларов, остаток денежных средств — 2,29 млрд долларов; прогноз по выручке на 2026 год — 150-200 млн долларов, портфель заказов — примерно 1,3 млрд долларов, следующий финансовый отчёт выйдет 9 ноября.

Мнения аналитиков разделились. 12 октября Deutsche Bank повысил рейтинг ASTS до "покупать" с целевой ценой 93 доллара, сочтя распродажу, связанную с SpaceX, ошибочной и отметив ценность спектра и потенциальные катализаторы; также банк предполагает, что T-Mobile может перевести проект прямого соединения устройств со Starlink на AST. С другой стороны, 2 октября B.Riley Securities снизила рейтинг до "нейтрального" и целевую цену с 85 до 65 долларов. По данным StockAnalysis, средняя целевая цена на AST — примерно 78 долларов.

По поводу стратегии SpaceX на рынке так же нет единого мнения. Аналитик ARK Investment Management Таша Кини считает, что сделка по спектру и разрешение на спутники открывают "реальный путь для Starlink Mobile стать полноценным мобильным оператором, а не просто резервом на случай отсутствия покрытия", причём низкочастотный диапазон улучшит работу в помещениях, а наземные радиостанции и малые ячейки, связанные со спутниковым оборудованием, смогут увеличить пропускную способность.

Крейг Моффетт из MoffettNathanson, напротив, считает, что SpaceX ещё далека от условий для прямой конкуренции с "Большой Тройкой" и самым реалистичным сценарием остаётся получение соглашения о работе в качестве мобильного виртуального оператора (MVNO). В New Street Research подчёркивают, что SpaceX по-прежнему явно отстаёт в низкочастотном спектре, а новый спектр несовместим с нынешним первым и вторым поколением спутников прямого соединения устройств. Уолт Пейсик из LightShed Partners полагает, что низкочастотный спектр требует больших антенн и не подходит для серийного производства спутников, поэтому выделенные 800 МГц, скорее всего, станут "базовым слоем" наземной сети, а не каналом для передачи данных на спутники.