Переосмысление идей Кейнса получило признание Нобелевской премии! Американские экономисты Холл и Вудфорд раскрывают базовую логику потребительских решений и политики центрального банка.

Как сообщает приложение Zhihui Finance, Королевская шведская академия наук 12 октября объявила, что Нобелевская премия по экономике 2026 года присуждается американским экономистам Роберту Холлу и Майклу Вудфорду в знак признания их выдающегося вклада в исследования, заложившие микрофундамент макроэкономической стабильной политики.

Эти двое ученых, постоянно проживающих в США, после нефтяного кризиса 1970-х годов заново интерпретировали и развили экономические идеи Джона Мейнарда Кейнса. Холл был отмечен за свою статью, опубликованную в 1978 году, в которой он исследовал, почему потребители склонны сохранять стабильный уровень потребления. Впоследствии Вудфорд развил так называемую "новокейнсианскую модель". Сегодня эта модель продолжает оказывать глубокое влияние на мировых политиков.

Важным изменением, внесенным исследованием Холла и Вудфорда, стало то, что они создали метод анализа макроэкономической политики, исходя из микроповедения: анализируются, как домашние хозяйства потребляют, как компании формируют цены, а также как люди формируют ожидания относительно будущего, чтобы понять, каким образом процентные ставки и фискальная политика влияют на экономику в целом. Сегодня, когда центральные банки обсуждают естественную процентную ставку, разрыв выпуска, инфляционные ожидания и будущий курс процентных ставок, за этим стоят теоретические основы, разработанные этими двумя лауреатами.

Председатель Нобелевского комитета по экономике Юхан Хасслер в своем заявлении отметил: "Исследования двух лауреатов обеспечили устойчивую теоретическую основу для моделей, используемых сегодня центральными банками и правительствами в разных странах мира. Благодаря этим теориям мы можем лучше справляться с экономическими потрясениями, такими как энергетический кризис или внезапные изменения в уровне потребления домашних хозяйств".

На вопрос, существует ли экономическое событие или шок, который бы доказал устойчивость его новой концепции, Вудфорд в качестве примера привел глобальный финансовый кризис 2008 года. Тогда центральные банки столкнулись с низким спросом, и простого снижения стоимости заимствований оказалось недостаточно, поэтому они скорректировали свои инструменты политики.

Он отметил: "Форвардное руководство в политике сыграло важную роль. То есть центральные банки яснее объявили о своих возможных будущих решениях по процентным ставкам, вместо того чтобы просто полагаться на немедленное дальнейшее снижение ставок. Это стало важной частью тогдашних ответных мер политики." "Это действительно помогло улучшить экономическую стабильность. Это не было волшебным решением всех проблем, но, по моему мнению, это важный вклад."

Холл меняет направление исследований: потребление домашних хозяйств невозможно предсказать заранее

В макроэкономических исследованиях потребление домашних хозяйств всегда было одной из важнейших переменных. Традиционная теория предполагает, что с ростом доходов растет и потребление. Однако экономисты обнаружили, что поведение домашних хозяйств на практике гораздо сложнее. Например, если семья ожидает значительный рост доходов в ближайшие годы, она может увеличить потребление заранее, даже если в этом году доход не вырос. И наоборот, если текущий доход высок, но есть опасения по поводу возможной потери работы в будущем, семья может предпочесть больше сберегать. Это означает, что на решения по расходам влияет не только текущий доход, но и ожидания относительно будущего.

Проблема в том, что ожидания относительно будущих доходов трудно наблюдать и измерять напрямую. Долгое время экономисты искали показатели, которые могли бы отразить ожидания домашних хозяйств, чтобы прогнозировать изменения потребления, но удовлетворительных результатов добиться не удавалось.

В 1978 году Холл предложил иной подход. Он полагал, что если домашние хозяйства действительно ориентируют свое потребление на ожидаемые будущие доходы, то текущий уровень потребления уже отражает всю доступную информацию. Корректировка планов потребления происходит только тогда, когда появляется новая информация, меняющая представления о будущем. А по-настоящему новая информация по определению не может быть предсказана заранее.

Отсюда Холл пришел к парадоксальному выводу: если теория верна, то изменения в потреблении домашних хозяйств не должны быть систематически предсказуемы заранее. Это изменило направление исследований. Экономисты больше не должны искать индикаторы, способные точно прогнозировать изменение потребления, а могут проверять, способны ли существующие переменные систематически предсказывать будущие изменения в расходах. Исследование Холла стало важной эмпирической основой для этой теории и создало базу для последующих исследований потребления.

В 1982 году он вместе с экономистом Фредериком Мишкиным использовал микроданные домашних хозяйств и обнаружил, что около 80% потребительского поведения в выборке соответствовало теории, тогда как оставшиеся семьи ориентировались больше на текущие доходы. Эти результаты помогли экономистам понять, почему фискальная или монетарная политика по-разному влияет на разные группы семей.

Вудфорд создает новую модель: почему так важно управление ожиданиями центральных банков?

Если работа Холла помогла экономистам понять, как домохозяйства принимают решения о расходах, то Вудфорд пошел дальше, интегрировав ожидания домашних хозяйств, ценообразование предприятий и процентную политику центральных банков в единую макроэкономическую структуру.

В 2003 году Вудфорд опубликовал фундаментальный труд по новокейнсианской теории, где модель макроэкономики, основанная на микроэкономических принципах, стала примером для дальнейших исследований. Суть такой модели — рассматривать макроэкономику как результат взаимодействия множества домашних хозяйств и компаний. Домохозяйства определяют потребление и сбережения на основе ожиданий относительно доходов и процентных ставок, предприятия формируют цены в зависимости от издержек, спроса и ожиданий цен в будущем, а центральный банк через процентную ставку влияет на эти процессы.

Одна из ключевых идей — это естественная процентная ставка, уровень, который не стимулирует и не сдерживает экономическую активность. Когда политика центрального банка устанавливает ее ниже естественной, это может стимулировать заимствования и текущее потребление; когда выше — сдерживает спрос и инвестиции.

Вместе с тем исследования Вудфорда показали, что влияние центральных банков не ограничивается текущим уровнем ставок. Ожидания людей относительно будущих изменений ставок также способны изменить экономическое поведение сегодня.

Например, если компании ожидают роста издержек и цен в будущем, они могут повысить цены заранее, даже если текущие издержки еще низкие. Если домохозяйства ожидают снижения ставок, это также может изменить их решения о сбережениях и потреблении вперед времени. Поэтому способность центрального банка четко и правдоподобно объяснить рынку свои цели и будущие шаги чрезвычайно важна для стабильности ожиданий. Именно это создало теоретическую основу для того, что современные центральные банки так подчеркивают важность заявлений о политике, прогнозов процентных ставок и инфляционных ожиданий.

Еще одно значимое достижение модели Вудфорда — помощь экономистам в различении влияния спроса и предложения на экономику. Например, при резком росте цен на нефть издержки компаний растут, предложение товаров и услуг снижается. Даже если потребители не увеличивают расходы, спрос относительно упавших возможностей производства может показаться избыточным, что приводит к инфляции. В такой ситуации простое стимулирование потребления только усугубит дисбаланс, а повышение ставок и ограничение спроса может помочь сдержать инфляцию.

Используя понятия разрыва выпуска и других показателей, Вудфорд сравнивал фактический и естественный уровни выпуска, предоставляя инструмент для анализа, превышает ли экономический спрос возможности производства. Этот подход позволяет политикам более системно анализировать последствия роста цен на энергию, перебоев в цепочках поставок и других внешних шоков.