Wood из ARK прогнозирует, что дефляционный технологический бум и инверсия кривой доходности не приведут к экономической рецессии, а bitcoin сыграет все более важную роль.

Cathie Wood, главный информационный директор и управляющий инвестиционным портфелем ARK Invest, считает, что пять объединённых инновационных платформ — искусственный интеллект, робототехника, хранение энергии, блокчейн и мультиомика — способны увеличить устойчивый рост производительности в США до 5–6%, что значительно выше уровня 2–3%, к которому инвесторы привыкли с эпохи промышленной революции. В своем последнем письме инвесторам Wood отметила, что реальный годовой рост ВВП может превысить 7%. По её мнению, такая ситуация ближе к длительной экспансии, ознаменованной «ревущими двадцатыми», чем к любому другому периоду последних ста лет.

Wood описала текущие условия как «назад в будущее»: после того как процентные ставки достигли почти нулевых значений в период пандемии, теперь они растут по схеме, напоминающей времена до возникновения Федеральной резервной системы США, когда краткосрочные ставки совпадали с ростом номинального ВВП, а долгосрочные отражали дефляционные технологические тенденции. Во времена индустриальной революции вероятность инвертирования кривой доходности превышала 60%, но это не предвещало рецессии. По мнению ARK, аналогичная инверсия сегодня будет благоприятным сигналом для фондового рынка, а не предупредительным.

Wood отметила, что ключевым фактором является резкое снижение издержек на технологии. С момента появления облачных вычислений и прорывов в глубоком обучении за последние десять лет, стоимость вывода искусственного интеллекта ежегодно снижалась более чем на 99%, а стоимость полного геномного секвенирования снизилась с $270 миллионов в 2003 году до менее чем $100. Такое «благоприятное снижение цен» уже проявляется в макроэкономических показателях: по оценкам ARK, к 2025 году спрос на AI-инференцию увеличится примерно в 25 раз, а годовой доход Anthropic с декабря прошлого года по июль этого года вырос с $9 миллиардов до $65 миллиардов. ARK считает, что этот рост убедительно опровергает утверждения о пузыре на рынке искусственного интеллекта.

Инфляция, нефть и аргументы в пользу инвестиций в акции

Что касается инфляции, Wood указала, что другие данные свидетельствуют о преувеличении официальной статистики. В июле правительство США опубликовало значения общего и базового индекса потребительских расходов (PCE) — 3,7% и 3,3% соответственно, тогда как индекс Truflation, отслеживающий более 16 миллионов цен ежедневно, показал общий PCE на уровне 2,5%, а базовый PCE — 2,1%, что очень близко к целевому уровню ФРС в 2%. По мнению Wood, часть разницы связана с ценами на энергоносители: в результате войны в Иране, цены на бензин выросли на 33% по сравнению с прошлым годом, однако она ожидает, что после окончания конфликта цены на нефть резко снизятся, возможно до $30–35 за баррель, вследствие резкого увеличения объёмов добычи странами такими, как ОАЭ и другие производители, нарушившие квоты.

Wood считает, что денежно-кредитная политика укрепляет этот прогноз. С назначением Кевина Уоша председателем Федеральной резервной системы, она ожидает, что ФРС будет придерживаться политики, подобной дисциплине Волкера, что приведёт к снижению инфляции. По мере роста производительности и укрепления доллара возможно снижение цен на золото — хотя она также отмечает, что Bitcoin может использоваться вместе с золотом в качестве инструмента хеджирования контрагентских рисков на фоне рыночной нестабильности.

Этот прогноз сопряжён с определёнными рисками. Если краткосрочные ставки, как прогнозирует ARK, поднимутся до 6–8%, примерно $16 триллионов в частном капитале и частном кредитовании (большая часть которых финансируется за счёт плавающих ставок) могут подвергнуться серьёзному стрессу; одновременно выплаты по федеральному долгу в такой ситуации резко увеличатся примерно на $8 миллиардов.

В заключение Wood призывает к изменениям в структуре портфеля: она считает, что классическая стратегия размещения 60/40 подходит для эпохи снижения ставок с 1981 по 2021 годы, но в условиях технологического дефляционного бума необходимо увеличивать долю акций — и, особенно для инвесторов, ориентированных на криптовалюты, увеличивать долю вложений в Bitcoin.