Французские облигации переживают худшее десятилетие за более чем 200 лет, инвесторы готовятся к дальнейшим потрясениям.

智通财经2026/10/08 10:06

Показать оригинал

(1) Огромный французский бюджетный дефицит повысил стоимость заимствований до самого высокого уровня за последние десятилетия, и значение этой турбулентности выходит за рамки обычного. (2) Ожидается, что бюджетный дефицит Франции в этом году достигнет 5.4% от ВВП, что значительно выше, чем у других членов ЕС, а также превышает установленный Евросоюзом лимит в 3%. Франция не смогла сбалансировать бюджет с 1974 года. (3) С ростом числа пожилых людей давление на публичные финансы Франции, второй по величине экономики ЕС, будет увеличиваться. (4) С прошлого месяца студенты организовали масштабные протесты с требованием увеличить финансирование французских школ, к ним присоединились профсоюзы и учителя. (5) Торговцы облигациями уже учли эти факторы в ценах: спред доходности между 10-летними французскими и немецкими облигациями составляет около 1.4 процентных пункта и приближается к максимуму, достигнутому в 2012 году. (6) По словам институциональных стратегов, на прошлой неделе спред доходности французских и немецких облигаций расширился до самого высокого уровня с момента объединения Германии в 1990 году. (7) Стратеги также отмечают, что номинальная доходность французских 10-летних облигаций находится на самом низком уровне за последние 223 года: последний раз такой негативный показатель наблюдался в период Французской революции. (8) Французский долг также растет и сейчас составляет около 3.5 триллиона евро, примерно 3.9 триллиона долларов. Во время глобального финансового кризиса 2008 года отношение долга к ВВП Франции было сопоставимо с Германией и значительно ниже Италии, а сегодня этот показатель намного выше немецкого и приближается к итальянскому. (9) Стратеги отмечают, что за исключением временного роста из-за Covid-19, отношение долга к ВВП Италии стабильно за последние 10 лет, тогда как доходность французских облигаций теперь выше, чем у Германии, Италии и Испании. (10) Французский фондовый рынок также испытывает давление: базовый индекс показывает более слабую динамику по сравнению с другими основными европейскими индексами — с начала 2024 года рост составил лишь около 4%, за этот же период индекс Stoxx 600 вырос более чем на 30%, а DAX — более чем на 50%. (11) Совокупность бюджетного дефицита, политических протестов и роста долгового бремени оказывает сильное давление на французские активы. В дальнейшем внимание будет сосредоточено на переговорах по бюджету, заявлениях рейтинговых агентств и динамике спрэда между французскими и немецкими облигациями.

Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.