L'Oréal более надёжен, чем правительство Франции? Продажи французских государственных облигаций породили феномен инверсии: доходность почти 40% корпоративных облигаций с высоким рейтингом ниже, чем у государственных облигаций.
На фоне продажи государственных облигаций Франции доходность корпоративных облигаций на сумму 2150 миллиардов евро стала ниже доходности государственных облигаций. Их объем увеличился в 18 раз за год, инвесторы переключаются на высококачественные корпоративные облигации для хеджирования рисков.
Приложение Zhihu Finance отмечает, что после ожесточённой распродажи государственных облигаций Франции сейчас около 215 млрд евро (примерно 241 млрд долларов США) корпоративных облигаций торгуются по цене ниже, чем облигации государственного займа с аналогичным сроком, то есть считаются более безопасными, чем государственные бонды. Этот объём увеличился почти в 18 раз по сравнению с началом 2026 года.
Согласно собранным данным, в среду около 38% доходности всего портфеля высокорейтинговых корпоративных облигаций Франции оказались ниже, чем по аналогичным гособлигациям. В начале этого года такой объём составлял всего 12 млрд евро.
Это явление, ломающее традиционную рыночную иерархию, не является чем-то новым, однако во Франции развивается особенно стремительно. Основные опасения рынка связаны с провалом в достижении целевых показателей дефицита, тупиковой ситуацией с новым бюджетом и предстоящими президентскими выборами, которые могут привести Францию к совершенно иному будущему.
По мере того как доверие к государственным облигациям подрывается, корпоративные бонды, особенно выпущенные такими компаниями как L'Oréal и энергетическим гигантом TotalEnergies с высокой долей международного бизнеса, становятся одним из самых безопасных убежищ.
Во Франции корпоративный долг становится всё более надёжным активом
Старший стратег по высокодоходным кредитам Generali Investments Элиза Бельгасем отметила: «Сюжет о суверенном долге Франции и история корпоративных кредитов всё больше расходятся». Компании и банки «по-прежнему пользуются сильным спросом со стороны инвесторов, что подчёркивает уверенность рынка в базовых показателях эмитентов и привлекательность общей доходности».
Группа Air Liquide, базирующаяся в Париже, является последним примером этого. Во вторник этот промышленный производитель газа выпустил облигации на сумму 2 млрд евро и привлёк около 12,5 млрд евро заявок от инвесторов, при этом доходность двух фиксированных траншей оказалась ниже французских гособлигаций.
Для Эдварда Фарли, руководителя отдела европейских инвестиционных корпоративных облигаций PGIM, ключевым фактором является география источников дохода компаний. Приводя в пример L'Oréal и LVMH, он отметил: «Помимо того, что их регистрация во Франции, французский фактор на самом деле почти не оказывает на них влияния».
Однако Фарли осторожнее относится к французским банкам, поскольку их связь с рынком гособлигаций намного теснее. Будь то прямое владение государственным долгом или косвенное влияние через кредитование и экономическую политику, банки тесно переплетены с государственным риском. Стоимость страхования от дефолта по долгам французских банков уже поднялась выше показателей европейских коллег.
Крайний случай
Хотя Франция — наиболее яркий пример инверсии доходности между корпоративными и государственными облигациями, эта динамика формировалась в развитых экономиках уже довольно давно.
Традиционно суверенный долг служит базовым стандартом безопасности на долговом рынке, поскольку государство может повысить налоги в случае нехватки средств. Но на фоне растущих дефицитов и неспособности политиков взять их под контроль именно компании с крепкими балансовыми показателями и строгой финансовой дисциплиной становятся лучшим выбором.
В прошлом году облигации Microsoft кратковременно торговались с доходностью ниже, чем у государственных бумаг США, поскольку рынки опасались влияния налоговых послаблений на американский бюджет. Ранее, во время кризиса суверенного долга еврозоны, некоторые испанские и итальянские корпоративные облигации также обходились дешевле, чем соответствующие гособлигации, что более типично для инвесторов на развивающихся рынках.
Во Франции с того момента как в середине 2024 года Макрон после сокрушительного поражения на выборах в Европейский парламент объявил о досрочных выборах, политическая неопределённость стала постоянной темой для рынка облигаций. К концу года по некоторым корпоративным бондам доходность уже опустилась ниже, чем у OAT (французские государственные облигации).
Однако сейчас это явление стало гораздо более распространённым, и масштаб инверсии по корпоративным бондам может продолжать увеличиваться. До французских выборов ещё более шести месяцев, а распродажа гособлигаций уже начинает оказывать влияние и на другие рынки.
Кредитный стратег Barclays Мелисса МакКалум отметила, что классическая ситуация, при которой кривая доходности государственных облигаций определяет нижнюю границу для кредитного рынка, «может не сработать в периоды давления на суверенных эмитентов».
«Однако стоит отметить, что текущий пробой OAT-кривой наблюдается не только у высокорейтинговых корпоративных долгов — спрэды по многим облигациям с рейтингом BBB также сузились ниже этого уровня», — сказала она.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Разбор — какой низкочастотный спектр получила SpaceX для Starlink Mobile?
SpaceX SPCX.O согласилась приобрести набор лицензий на низкочастотный спектр, охватывающий всю территорию США, согласно сообщению, стоимость сделки оценивается в 8 billions долларов. Компания стремится расширить свою деятельность за пределы спутникового интернета и стать значительным конкурентом на американском рынке мобильной связи. В августе на первой конференции по финансовым результатам компания объявила о планах выхода на рынок мобильных услуг. Это заявление кратковременно повлияло на стоимость акций компании, а также на акции трех крупных операторов — AT&T, T-Mobile и Verizon, поскольку инвесторы оценивают возможную конкуренцию. Что такое низкочастотный спектр? Низкочастотный спектр отличается большей дальностью распространения и лучшей способностью проникать сквозь здания по сравнению с высокочастотным спектром, что делает его подходящим для широкого покрытия мобильных сетей. Средне- и высокочастотные спектры обеспечивают более высокую скорость передачи данных, но имеют меньшую зону покрытия. SpaceX согласилась приобрести у Grain Management до 14 МГц парного спектра лицензий на 800 MHz низкочастотный спектр и планирует разработать для Starlink Mobile гибридную архитектуру, объединяющую наземную инфраструктуру и спутниковое соединение. Как работает система лицензирования спектра в США? Коммерческий спектр — это ограниченный ресурс в США, регулируемый Федеральной комиссией по связи (FCC), которая распределяет лицензии для определённых частот и географических регионов через аукционы или другие процедуры. Владельцы лицензий должны соблюдать технические правила и требования к развертыванию, а передача лицензий обычно требует одобрения регулирующих органов. Недавно заключённая сделка SpaceX по лицензиям на спектр ожидает одобрения FCC. Какие частоты имеют три крупных оператора? AT&T владеет низкочастотными спектрами 700 MHz и 850 MHz, а также лицензией на 600 MHz, полученной после приобретения EchoStar в июле этого года. Verizon владеет спектрами 700 MHz и 850 MHz, а в распоряжении T-Mobile — 600 MHz и 700 MHz низкочастотные спектры. Какие планы у Starlink Mobile? Компания намерена интегрировать эти спектры в свою систему спутников следующего поколения, одновременно размещая наземное радиооборудование и антенны на коммуникационных башнях и крышах. На этой неделе FCC одобрила заявку SpaceX на развертывание второго поколения спутниковой группировки Starlink Mobile, разрешив запуск 15,000 спутников по всему миру, оптимизированных для 2 GHz спектра.
BUZZ — динамика американского фондового рынка: SpaceX, Humana, Crescent Energy
Строка поиска для отслеживания динамики отдельной акции: STXBZ «Прогноз на сегодня» информационный бюллетень: https://refini.tv/3LI4BU7 «Утренняя новостная сводка»: https://refini.tv/3dKUyB8 Reuters, 9 октября — В пятницу, на фоне ослабления опасений по поводу поставок с Ближнего Востока и снижения цен на нефть, американские фондовые индексы могут открыться с ростом. Однако приобретение спектра SpaceX вызвало озабоченность по поводу конкуренции в отрасли, в результате чего акции телекоммуникационных компаний остаются под давлением. T-Mobile US Inc TMUS.O: обсуждается — после сделки SpaceX с покупкой спектра акции европейских телекоммуникационных компаний снизились Space Exploration Technologies Corp SPCX.O: актуально — после соглашения о приобретении национального набора спектра низкой частоты акции выросли Humana Inc HUM.N: актуально — рост на фоне улучшения рейтинга «Преимуществ федеральной медицинской страховки» Definium Therapeutics Inc DFTX.O: обсуждается — акции выросли после того, как JPMorgan присвоил рейтинг «перекупить» терапии на основе LSD UnitedHealth Group Inc UNH.N: динамика рынка — TD Cowen понизил целевую цену перед публикацией отчета за третий квартал Newmont Mining Corp NEM.N: Gold Fields Ltd GFI.N: Harmony Gold Mining Company Ltd HMY.N: AngloGold Ashanti Ltd AU.N: динамика рынка — рост цен на золото за счет ослабления доллара привел к росту акций золотодобывающих компаний Delta Air Lines Inc DAL.N: рыночные новости — акции снизились после существенного пересмотра прогноза годовой прибыли Apple AAPL.O: актуально — снижение акций из-за сообщений о сокращении производства iPhone Crescent Energy Co CRGY.N: динамика рынка — акции снизились после привлечения средств в размере 1.1 billions долларов для приобретения Devon Energy Medtronic PLC MDT.N: Tandem Diabetes Care Inc TNDM.O: PROCEPT BioRobotics Corp PRCT.O: Insulet Corp PODD.O: динамика рынка — Linlink отмечает, что опасения по поводу роста медтехнического сектора могут затмить отчетность за третий квартал (Для удобства неанглоязычных пользователей Reuters автоматически переводит свои публикации на несколько других языков. Поскольку автоматизированный перевод может быть неточным или не учитывать необходимый контекст, Reuters не гарантирует точность автоматизированного перевода и предоставляет его исключительно для удобства читателей. Reuters не несет ответственности за любые убытки или потери, возникшие в связи с использованием функции автоматического перевода.)
BUZZ-Leerink заявляет, что опасения по поводу роста в секторе медицинских технологий могут затмить показатели третьего квартала.
9 октября — Leerink Partners заявила, что перед публикацией отчетности за третий квартал компания сохраняет осторожный взгляд на сектор медицинских технологий и отмечает, что рыночная ситуация в краткосрочной перспективе «несколько неопределённая». Организация указала на усиление конкуренции на отдельных рынках, включая устройства для сердца и уход за диабетом; неопределённость в объёмах хирургических операций на фоне роста расходов; слабую уверенность потребителей; а также давление на бюджеты больниц из-за повышения процентных ставок. «Мы считаем, что даже если результаты третьего квартала будут позитивными, они могут быть омрачены продолжающимися опасениями рынка относительно прибыли и перспектив роста в 2027 году и далее», — отметил брокер. Компания считает, что положительные факторы для отдельных организаций могут способствовать тому, что Medtronic (MDT.N) и Tandem Diabetes Care (TNDM.O) покажут результаты выше среднего по отрасли, несмотря на общие препятствия. Брокер наиболее осторожно оценивает PROCEPT BioRobotics (PRCT.O) и Insulet (PODD.O), поскольку замедление темпов внедрения технологий и усиление конкуренции могут привести к корректировке ожиданий на 2027 год.
Цены на крипто
Далее
