AI-рассказ подавляет цену на золото, долговое давление США закладывает долгосрочные возможности

Huitong, 7 октября—— Цена на золото резко снизилась, опровергая ожидания быков; последние данные ИИ способствуют росту доходности длинных американских гособлигаций и оказывают давление на золото, однако в привычных представлениях кроются скрытые возможности покупки золота.

В среду (7 октября) цена на золото в течение дня снижалась и сейчас торгуется в районе 4121, вчерашний рост и восстановление цен лишь ненадолго подняли энтузиазм, сегодня же все сторонники роста оказались в проигрыше.

Геополитические риски для энергетики не устранены: поддерживают индекс доллара

Официальный представитель Хуситов подтвердил, что вооружённые силы успешно отбили продвижение войск Саудовской Аравии к Баб-эль-Мандебскому проливу, применяя баллистические ракеты, что привело к потерям среди личного состава и техники противника; количество нападений в Ормузском проливе также увеличивается — только в этом месяце на него пришлось половина всех атак в регионе.

Хотя часть перевозок осуществлялась обходными маршрутами или с перегрузкой с судна на судно, смягчая удар от перебоев в поставках, согласно EIA, в первом квартале 2027 г. ожидается заметное снижение масштабов приостановки добычи, однако в 2026 г. предложение нефти с Ближнего Востока будет по-прежнему ограничено, проблема нехватки дизеля в США в краткосрочной перспективе вряд ли решится, запасы дистиллятов на Восточном побережье на 32% ниже среднего уровня за пять лет и к этой зиме останутся значительно низкими.

Ключевое давление на рынок: ИИ меняет логику долгосрочных ставок, снижая цены на золото

Однако рынок очень быстро переключился на другое, более значимое векторное повествование: капитальные расходы на ИИ повышают долгосрочную равновесную реальную ставку r*, оказывая давление на долгосрочные активы.

Представители ФРС неоднократно озвучили "ястребиные" сигналы, ставшие катализатором этого повествования.

Дейли из Федерального резервного банка Сан-Франциско отметила, что рост спроса на чипы из-за ИИ не является разовым эффектом; если тренды по ИИ, тарифам и энергетике сохранятся, возможны дальнейшие повышения ставки ФРС. Председатель Федерального резервного банка Канзас-Сити Шмидт выразился ещё более прямо: инфляция остаётся устойчивой, а вложения в дата-центры и полупроводники (подстёгиваемые ИИ) стали основным фактором инфляции; даже несмотря на рост доходности длинных облигаций, ФРС не должна снижать антивсплеск инфляционных мер на краткосрочных ставках.

Рынок дал дальнейшую интерпретацию этой логики: масштабное строительство и расширение производства чипов в ИИ ведёт к резкому росту инвестиционного спроса, долгосрочные средства становятся объектом конкуренции, и долгосрочная нейтральная реальная ставка r* подлежит пересмотру в сторону повышения.

Одновременно Temasek и Dalio из Bridgewater одновременно предупредили о рисках: инвестиционный бум в ИИ может превратиться в пузырь, значительная долговая нагрузка поддерживает рост ИИ, но в случае дальнейшего роста ставок пузырь может лопнуть, что также негативно скажется на доходах бюджета.

Рынок одновременно закладывает две группы рисков: в краткосрочной перспективе капитальные расходы на ИИ продолжают повышать стоимость денег, в долгосрочной — лопнувший пузырь ИИ может привести к рецессии.

Реакция рынка: рост длинных ставок, давление на золото

Рынок немедленно отразил это повествование: доходность 10-летних американских гособлигаций выросла после открытия с понижением, доходность двухлетних облигаций осталась относительно стабильной, что соответствует "медвежьему" наклону.

Ключевым фактором роста доходности стало восстановление реальной ставки по индексированным облигациям (TIPS), а не значительный пересмотр ожиданий по краткосрочному повышению ключевой ставки.

Рост реальной ставки перевесил поддержку цен на золото, приходящуюся на риски инфляции энергоресурсов, и вызвал давление на золото.

Это обнажает главный рыночный конфликт: с одной стороны, непрекращающиеся нападения в Баб-эль-Мандебском и Ормузском проливах поддерживают риски поставок нефти, увеличивают премию за инфляцию в будущем — что благоприятно для золота;

С другой стороны, рынок оценивает влияние ИИ как фактор, повышающий долгосрочные издержки заимствований, что отражается в росте реальных длинных ставок, а значит увеличивается цена бездоходных активов, каковым является золото — это ключевой источник давления.

Дальнейшие наблюдения: высокие ставки — не вечное зло, долговое давление США может привести к развороту

На рынке распространено устойчивое мнение, что рост ставок всегда вреден для драгоценных металлов, и в ближайшее время цены на золото могут продолжить падение.

Однако причина роста ставок крайне важна: если они растут из-за инфляции или обострения рисков по суверенному долгу, это наоборот поддержит золото.

В настоящее время политика ФРС по борьбе с инфляцией носит скорее формальный характер, а продолжающийся рост государственного долга США оказывает жесткое давление — ФРС вряд ли сможет поддерживать высокую ключевую ставку продолжительное время.

В условиях огромного долгового давления ФРС в будущем, возможно, будет вынуждена досрочно прекратить повышение ставок или даже возобновить смягчение — в этом случае драгоценные металлы могут отправиться в новый значительный рост.

Техническая картина: на графике золота скользящие средние демонстрируют "медвежий" тренд, ранее уже отмечалось, что цена золота, скорее всего, будет колебаться, и любое усиление вызывает давление. Сейчас тренд по-прежнему слегка нисходящий, но вблизи поддержки 4050 отскок может случиться в любой момент.


(Дневной график спотового золота, источник: Yihuitong)

В 18:00 по времени GMT+8 спотовое золото торгуется на уровне 4117 долларов за унцию.