S&P 500 достиг нового максимума, но рост наблюдается почти только в AI-трейдинге

Индекс S&P 500 во вторник достиг нового максимума, однако драйвер этого роста крайне сконцентрирован: несколько технологических гигантов, делающих ставку на искусственный интеллект, практически в одиночку поддерживают весь рынок, в то время как такие сектора, как здравоохранение, банки и сфера потребления, падают. Постоянное сужение рыночной широты вызывает у инвесторов сомнения относительно того, сможет ли этот рост продолжиться.

Во вторник индекс S&P 500 закрылся на историческом максимуме — в первый раз с 13 августа был обновлен рекорд. Композитный индекс Nasdaq также в течение двух торговых сессий подряд закрылся на новом максимуме. «Великолепная семерка» (Magnificent Seven) завершила торги с общей рыночной капитализацией, приближающейся к 25 триллионам долларов; по данным Dow Jones Market Data, рыночная стоимость одной только Nvidia превысила 5,76 триллионов долларов. Тем временем доходность 10-летних казначейских облигаций США слегка снизилась на 4 базисных пункта до 5,270%, после того как масштабная распродажа на рынке облигаций довела ее до почти двадцатилетнего максимума.

Однако за новыми максимумами индекса скрывается расколотая рыночная ситуация. По данным Dow Jones Market Data, по состоянию на вторник менее половины компонентов индекса S&P 500 закрылись выше своей 200-дневной скользящей средней, причем этот показатель продолжает снижаться с августа. Индексы акций малой капитализации, голубых фишек и даже равновзвешенный индекс S&P 500 отстают от основных бенчмарков; индекс Russell 2000 за последний месяц показал заметно худшую динамику, чем S&P 500.

После нескольких месяцев бокового движения в начале года «Великолепная семерка» возвращается в лидеры. За прошедшую неделю акции Nvidia выросли на 4,5%, вновь обновив исторический максимум; Meta с момента предыдущего пика индекса S&P 500 13 августа выросла в совокупности на 24%. Акции таких AI «гипермасштабных облачных провайдеров» (hyperscalers), как Alphabet, Amazon, Microsoft и Meta, приблизились к четырехмесячному максимуму.

Крупный энергетический контракт между материнской компанией Alphabet и Constellation Energy — всего через неделю после аналогичной сделки Amazon — еще больше укрепил рыночный нарратив о продолжающемся расширении капитальных затрат на инфраструктуру ИИ и поддержал позитивные настроения в технологическом секторе. Отличные показатели показывают сегменты, связанные с центрами обработки данных, оптоволоконными сетями и другими сферами экосистемы ИИ.

Руководитель отдела исследований и количественных стратегий Horizon Майк Диксон отмечает:

«Великолепная семерка демонстрировала сильный рост на протяжении примерно двух месяцев и фактически уже догнала общий рост S&P 500 — это в определенной мере является отложенным ралли».

Сила технологических гигантов резко контрастирует с текущими макроэкономическими условиями. В сентябре Федеральная резервная система США впервые за три года повысила ставку, а доходность облигаций продолжает расти, что оказывает ощутимое давление на сектора, чувствительные к ставкам, такие как малые компании, коммунальные услуги и застройщики жилья.

В этом контексте крупнейшие технологические гиганты, обладающие значительными денежными резервами и относительно низким уровнем долговой нагрузки, вновь переоцениваются рынком как «тихая гавань». Главный инвестиционный консультант Truist Advisory Services Кит Лернер комментирует:

«Инвесторы оглядываются вокруг, задаваясь вопросом, какие секторы способны устоять в условиях такой турбулентности. В какой-то степени технологические акции сейчас почти воспринимаются как защитные активы».

Главный инвестиционный директор Potomac Fund Management Дэн Руссо отмечает: «Высокие ставки и инфляция подтачивают стоимость других акций в индексе S&P 500; только крупнейшие компании с крепким балансом поддерживают весь рынок.» Несмотря на то, что гипермасштабные облачные провайдеры массово привлекают сотни миллиардов долларов для развития AI, Руссо считает их гораздо более способными сохранять рост в условиях высоких ставок по сравнению с другими компаниями.

Аналитики отмечают, что текущая «узкая широта» рынка сама по себе является фактором риска. Доходность на рынке акций зависит от небольшого числа бумаг, которые могут сильно колебаться из-за перерасхода, снижения свободного денежного потока, конкуренции в сфере AI-моделей или других внешних шоков.

Технические показатели также указывают на сигналы сопротивления. Стратег BTIG Джонатан Крински отмечает, что несмотря на то, что обновление максимумов обычно не сулит успеха шорт-позициям, перекрестные сигналы от широты, ставок и рынка кредитов говорят о том, что эта «пробивка» может быть менее устойчивой, чем ожидает рынок.

Стоит отметить, что бумаги гипермасштабных облачных провайдеров резко выросли, однако их кредитные облигации не последовали за ними. Предыдущее пробитие произошло 4 августа, но спустя лишь два дня индекс S&P 500 начал двумесечную фазу боковой динамики и только во вторник вновь обновил максимум.

Стратег по инвестициям Baird Private Wealth Management Росс Мэйфилд также признает:

«Рынок весьма обеспокоен этой узостью. В идеале, конечно, хочется видеть более широкое участие акций в росте. Но пока крупнейшие и самые влиятельные акции продолжают расти, я считаю, что это в целом позитивно».

Тем не менее, во вторник появились некоторые признаки расширения широты: 10 из 11 секторов индекса S&P 500 в третий день подряд завершили торги в плюсе, это впервые с декабря 2023 года. Лернер обобщил отношение инвесторов:

«В данный момент все дороги ведут к технологиям».