JPMorgan: глубоко проблемные кредиты в США достигли максимума с начала пандемии, технологический сектор наиболее пострадал

По данным Jinse Finance APP, стратеги JPMorgan во вторник написали, что доля глубоко проблемных кредитов на рынке кредитов с заемным капиталом достигла самого высокого уровня с начала пандемии, а наибольшее давление испытывает технологический сектор. В частности, объем кредитов, торгующихся по цене менее 60% от номинала (то есть находящихся в зоне глубокой просрочки), увеличился с 4 миллиардов долларов год назад до 6,5 миллиардов долларов, что является максимальным показателем с марта 2020 года.

Объем проблемных кредитов с заемным капиталом (торгующихся по цене 80% от номинала и ниже) также растет и достиг 139,8 миллиардов долларов, увеличившись почти на 90% за последние 12 месяцев, что лишь на 4 миллиарда долларов меньше пика мая 2020 года. В отчете, подготовленном в том числе Нельсоном Янтценом, уточняется, что в данный момент около 141 эмитент кредитов с заемным капиталом торгуется по цене ниже 80% от номинала, что на 35 больше, чем год назад. Крупнейшими участниками являются такие поставщики программного обеспечения, как CDK Global, QLIK Technologies Inc. и Quest Software.

Согласно отчету, наибольшая концентрация проблемных кредитов наблюдается в технологической отрасли — 39% (54,4 миллиарда долларов). Программные компании сталкиваются с ужесточающимися условиями рефинансирования, поскольку более 100 миллиардов долларов долга скоро подлежат погашению. В этом году отрасль испытывает давление из-за растущих опасений, что развитие искусственного интеллекта может изменить правила для компаний, предоставляющих программные услуги.

В самой рискованной части рынка кредитов с заемным капиталом доходность кредитов с рейтингом CCC (самый низкий уровень мусорных облигаций) с начала года составила -1,97%, тогда как все остальные категории мусорных облигаций показали рост. По данным JPMorgan, на рынке высокодоходных облигаций спред по бумагам с рейтингом CCC превысил 1000 базисных пунктов, что является максимумом с момента кризиса среди региональных банков в 2023 году, когда инвесторы массово распродавали рискованные долги. Доходность облигаций с рейтингом CCC поднялась до 15,58%, что является самым высоким уровнем с ноября 2022 года.

В последние месяцы спред по облигациям CCC продолжает расти, поскольку доходность глобальных облигаций стремительно увеличивается и Федеральная резервная система проводит политику ужесточения. На фоне скорого наступления срока погашения большого количества облигаций и кредитов это ведет к росту затрат на обслуживание и рефинансирование для заемщиков с высоким уровнем левериджа.

Стратеги JPMorgan отмечают, что с начала года объем высокодоходных облигаций, затронутых дефолтом, впервые с 2020 года превысил аналогичный показатель по кредитам. По оценкам банка, в следующем году уровень дефолтов по высокодоходным облигациям и кредитам с заемным капиталом составит, соответственно, 2,75% и 4,50% по сравнению с прогнозом на 2026 год в 2,25%.