Руководство Европейского центрального банка может смениться раньше срока, что усугубит проблемы с французскими облигациями.
智通财经2026/10/06 12:06Существует мнение, что если Франция вновь станет фокусом рисков для еврозоны, Европейскому центробанку потребуется масштабное вмешательство, однако приближение смены руководства может повысить порог для принятия решений. Спекуляции о возможном досрочном уходе Лагард появились уже в начале этого года; срок её полномочий должен завершиться в октябре 2027 года, а публикация мемуаров, намеченная на январь следующего года, рассматривается как потенциальный намёк на уход. Если она покинет пост до конца текущего года, главными претендентами на преемство считаются бывший глава Центрального банка Нидерландов Клаас Кнот и нынешний глава Центрального банка Германии Йоахим Нагель, оба склонны более осторожно относиться к нестандартным мерам вмешательства. Бюджетный тупик во Франции и опасения по поводу президентских выборов в апреле 2025 года нарастают уже более года, инвесторы, похоже, рассматривают четвертый квартал 2026 года как точку начала масштабной перепозиционировки. Если бюджет на 2027 год не будет утверждён, ежегодный дефицит Франции может составить около 6,5% ВВП, а общий госдолг превысит прогнозируемые к концу этого года 120%. На прошлой неделе риск-премия по 10-летним облигациям Франции относительно аналогичных немецких бумаг достигла максимума за 15 лет — около 150 базисных пунктов, что близко к уровню последнего кризиса суверенных долгов евро. Настроения, связанные с избеганием риска, начали распространяться: разница доходности по долгам Италии и Испании увеличилась, капиталы смещаются к немецким облигациям и даже швейцарскому франку. Если внутренние проблемы Франции останутся нерешёнными, а рыночное напряжение усилится, внимание переместится на Европейский центробанк: первой мерой может стать приостановка дальнейшего повышения ставок — рынок уже не ожидает повышения в октябре. Но откладывание ужесточения не решит фундаментальные проблемы; возможно потребуется использовать инструмент TPI, созданный в 2022 году и ни разу не применявшийся, однако для раннего сигналирования требуется время и консенсус. Альтернативой может стать прекращение количественного ужесточения, но оставшиеся 6,6 триллионов евро облигаций всё ещё составляют примерно 44% ВВП еврозоны, что делает данный шаг особо трудным для сторонников жёсткой политики. Стратеги Barclays считают, что Европейский центробанк может дождаться ясности по бюджету Франции после выборов, особенно если победителем станет фаворит от крайне правых — Ле Пен. Если Лагард уйдёт в этом году, сторонники жёсткой политики могут взять верх, консенсус станет сложнее достигать, а давление на прояснение вопроса её пребывания усилится.
- Существует мнение, что если Франция снова станет фокусом риска еврозоны, Европейскому центральному банку потребуется масштабное вмешательство. Однако приближающаяся смена руководства может поднять порог для активных действий.
- Спекуляции о возможной досрочной отставке Лагард появились еще в начале этого года. Ее срок полномочий должен был закончиться в октябре 2027 года, а публикация мемуаров, запланированная на январь следующего года, рассматривается как намек.
- Если она уйдет до конца этого года, основными кандидатами на замену считаются бывший глава центрального банка Нидерландов Клаас Кнот и глава Bundesbank Йоахим Нагель; оба настороженно относятся к нетрадиционным мерам вмешательства.
- Бюджетный тупик во Франции и опасения по поводу президентских выборов в апреле следующего года сохраняются уже более года. Инвесторы, похоже, рассматривают 4-й квартал 2026 года как возможную точку для значительной переоценки.
- Если бюджет на 2027 год не будет принят, годовой дефицит Франции может вырасти примерно до 6,5% ВВП, а общий госдолг превысит прогнозируемый уровень примерно в 120% к концу текущего года.
- На прошлой неделе риск-премия 10-летних государственных облигаций Франции относительно десятилетних госбумаг Германии достигла 15-летнего максимума — около 150 базисных пунктов, приблизившись к уровням предыдущего кризиса суверенного долга еврозоны.
- Рост настроений к рископонижению уже начал распространяться: спрэды по долгам Италии и Испании увеличились, а капиталы перетекают в государственные облигации Германии и даже в швейцарский франк.
- Если проблема во Франции не решится и рыночное напряжение усилится, внимание переключится на Европейский центральный банк. Первым шагом может стать приостановка дальнейшего повышения ставок; рынок больше не ожидает повышения в октябре.
- Однако отсрочка ужесточения не решает фундаментальную проблему, и Европейскому центральному банку, возможно, придется использовать инструмент TPI (установленный в 2022 году, но еще не применявшийся); для преждевременной передачи сигнала потребуется время и консенсус.
- Альтернативный вариант — остановка количественного ужесточения, но оставшийся объем облигаций в размере 6,6 триллиона евро по-прежнему составляет около 44% ВВП еврозоны, что является более высоким порогом для сторонников жесткой политики.
- Стратеги Barclays считают, что Европейский центральный банк может дождаться прояснения бюджетных планов Франции после выборов, особенно если победит кандидат крайне правых Марин Ле Пен.
- Если Лагард уйдет в этом году, возможно усиление влияния сторонников жесткой политики, что усложнит выработку консенсуса, а также усилит давление по вопросу разъяснения ее дальнейшей судьбы.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Цены на крипто
Далее
