На фоне рекордных успехов TSMC, Morgan Stanley считает, что Lam Research (LRCX.US) станет главным победителем в эпоху GAA.

По данным приложения Zhihu Finance, в начале сессии на американском фондовом рынке в понедельник акции TSMC (TSM.US) достигли исторического максимума, а ее общая рыночная капитализация приблизилась к 2,5 триллиона долларов. Оптимизм на рынке в отношении передовых технологических процессов и спроса на AI-чипы продолжает расти. Тем не менее, бумаги лидера среди поставщиков оборудования Lam Research (LRCX.US) снизились на 1%. В своем последнем аналитическом отчете JPMorgan отмечает, что по мере ускоренного продвижения платформы TSMC на узлах Full-Surrounding Gate (GAA) 2 нм, Lam Research станет одним из главных бенефициаров, подтверждая рейтинг «повыше» и повысив целевую цену с 367 до 385 долларов.

Финансовые показатели за декабрьский квартал, вероятно, превзойдут ожидания

JPMorgan ожидает, что Lam Research покажет сильные финансовые результаты за квартал, закончившийся в декабре, с прогнозом дохода в 9 миллиардов долларов, что выше рыночного консенсуса в 8,5 миллиарда долларов, при этом риски указывают на дальнейший рост. По мнению банка, отрасль оборудования для полупроводников уже преодолела ограничения по спросу (чистые комнаты) и цепочке поставок. В декабре годовой уровень загрузки оборудования полупроводниковых фабрик (WFE) превысит 200 миллиардов долларов, увеличившись на 60% по сравнению с прошлым годом. Lam Research, вероятно, третий год подряд станет самым быстрорастущим производителем оборудования. Благодаря беспрецедентному объёму досрочных поставок оборудования DRAM и логических узлов 2 нм, а также высокой эффективности самой компании, не исключено, что прогнозируемая выручка за декабрьский квартал превысит отметку в 9 миллиардов долларов.

Главный победитель эпохи GAA: доля логических узлов продолжает расти

В отчете отмечается, что доля Lam Research на рынке логических узлов увеличится примерно на 300 базисных пунктов в 2025 году и ожидается дальнейший прирост примерно на 80 базисных пунктов в 2026 году. Ранее на рынке были сомнения в устойчивости роста доли Lam Research в этом сегменте, так как в 2025 году рост во многом будет обеспечен Китаем. Однако сейчас JPMorgan считает, что доля Lam Research на рынке передовых логических решений будет продолжать расти.

В частности, вывод на рынок TSMC 2nm является ключевым моментом для дальнейшего увеличения доли Lam Research в эпоху GAA. По оценкам JPMorgan, сдвиг с 3nm на 2nm принесет компании прирост доли на ~200 базисных пунктов. Расходы на оборудование для производства одной пластины WFE на 2nm у Lam Research примерно на 50% выше, чем на 3nm, в то время как общий рост расходов WFE на одну пластину составляет около 30%. Кроме того, доля Lam Research в капитальных затратах TSMC ожидается с увеличением примерно на 10 базисных пунктов с 2025 по 2026 финансовый год, а к 2027 году подъем может составить около 130 базисных пунктов.

JPMorgan оценивает, что к 2026 году доля Lam Research на рынке логики достигнет 11,8%, приблизившись к её общей доле на рынке WFE в 12,3%, что отражает трансформацию продуктового портфеля компании — с фокуса на NAND к более разнообразным конечным рынкам.