“不可抗力” уведомление от Oracle (ORCL.US) потрясло AI-рынок облигаций! Morgan Stanley: контракты на финансирование дата-центров подлежат пересмотру
Oracle отправила уведомление о форс-мажоре крупному застройщику дата-центра в Нью-Мексико, что вызвало обеспокоенность на рынке относительно защиты контрактов по финансированию инфраструктуры AI. Morgan Stanley предупредила, что этот шаг может заставить инвесторов пересмотреть условия аренды и кредитные риски проектов дата-центров.
Согласно информации от Zhihui Finance APP, Morgan Stanley сообщила, что Oracle (ORCL.US) отправила разработчику крупного дата-центра в штате Нью-Мексико уведомление о форс-мажоре, что вынуждает инвесторов пересмотреть условия кредитных и арендных договоров в финансировании AI-дата-центров и добавляет новую неопределенность на рынок долгового финансирования инфраструктуры AI, который уже сталкивается с множеством трудностей.
Аналитики Morgan Stanley Линдси Тайлер, Вишвас Паткар и другие в отчёте, опубликованном в пятницу, заявили: «Мы ожидаем, что проекты, по которым сохраняются значительные строительные или эксплуатационные риски, а также сделки, поддерживаемые арендаторами с более низким кредитным качеством, будут наиболее чувствительны к этому событию. Напротив, активы, близкие к стадии стабильной эксплуатации или имеющие ограниченную строительную экспозицию по рискам, должны испытать относительно меньший эффект».
В настоящее время компании, стремящиеся привлечь миллиарды долларов через долговой рынок для строительства инфраструктуры AI, уже сталкиваются с ростом стоимости займов, увеличением предложения облигаций, что снижает рисковую премию, а также с увеличением числа выступающих против проектов дата-центров в различных регионах США. По мнению Morgan Stanley, попытка Oracle избежать соответствующих расходов за счет форс-мажора в случае задержки проекта в Нью-Мексико добавляет контрактную неопределенность в этот испытывающий давление рынок.
Уведомление Oracle о форс-мажоре быстро распространилось на кредитный рынок в четверг: спреды по облигациям, связанным с дата-центрами, значительно расширились, а стоимость пятилетней защиты от дефолта по долгам Oracle взлетела до рекордных уровней.
Это событие привлекло столь пристальное внимание инвесторов в облигации потому, что значительная часть финансирования строительства дата-центров ранее опиралась на долгосрочные договоры аренды с арендаторами высокого кредитного рейтинга. Для кредиторов обеспеченный такими долгосрочными арендами стабильный денежный поток является одним из ключевых ориентиров при оценке возможностей дата-центра по обслуживанию долга. Поэтому попытка такого крупного облачного провайдера, как Oracle, воспользоваться пунктами о форс-мажоре для снижения затрат при задержках проекта, заставила инвесторов более тщательно изучать, какую же реальную контрактную защиту обеспечивают такие сделки.
Morgan Stanley отмечает, что сейчас ключевой вопрос заключается в том, является ли событие с Oracle уникальным контрактным спором по одному проекту либо может создать прецедент и подтолкнуть других арендаторов дата-центров к похожим действиям. Аналитики отмечают: «Если другая облачная компания с высоким кредитным рейтингом предпримет аналогичные шаги, значение этого для рынка возрастёт, и это может привести к более широкому пересмотру механизмов контрактной защиты инвесторами».
Еще один важный момент — Oracle предприняла данный шаг задолго до плановой передачи объекта. Как указывает Morgan Stanley, то, что Oracle сделала этот шаг задолго до даты сдачи, говорит об эскалации ситуации и таким образом вызывает новый вопрос: означает ли это, что в будущем Oracle займет еще более жесткую позицию по обязательствам аренды дата-центров, и может ли такая позиция распространиться на контракты на вычислительные мощности, если собственный спрос клиентов начнет испытывать давление.
Данный случай также выявил другую проблему рынка финансирования инфраструктуры AI — инвесторы по-прежнему имеют ограниченное понимание базовых контрактов, подогревающих ажиотаж вокруг строительства AI. Поскольку значительная часть строительства AI-дата-центров финансируется банковскими кредитами и частными инвестициями, связанные с ними арендные, контракты на вычислительные мощности и другие сделки не отличаются такой прозрачностью, как информация на публичном облигационном рынке. По мнению Morgan Stanley, такая «ограниченная видимость» затрудняет инвесторам определение реальных рисков соответствующих проектов.
Событие с Oracle произошло в момент, когда огромные средства, необходимые для строительства инфраструктуры AI, всё больше зависят от долгового рынка.
По мере того как технологические компании, операторы дата-центров и девелоперы вкладывают значительные средства в строительство кластеров серверов, электросетей и другой инфраструктуры, спрос на финансирование на рынке быстро увеличивается. В то же время рост стоимости заемных средств и массовый выпуск облигаций оказывают давление на кредитные рынки. В такой ситуации инвесторы должны оценивать не только строительные и эксплуатационные риски самого дата-центра, но и всё пристальнее следят за стабильностью долгосрочной аренды, являющейся сердцем проекта.
Особенно важно это для проектов в стадии строительства, когда ключевые арендаторы могут с помощью договорных положений снизить собственные издержки при задержке — в таком случае ранее считавшиеся устойчивыми будущие денежные потоки могут оказаться под угрозой, что напрямую влияет на оценку рисков по долговым обязательствам.
В связи с этим Morgan Stanley считает, что дата-центры на ранних стадиях строительства, с высокими рисками завершения работ и арендаторами более низкого кредитного качества наиболее уязвимы к последствиям данной ситуации; а вот проекты на финальной стадии строительства или с уже стабильной эксплуатацией обладают более высокой защитой.
Несмотря на обеспокоенность рынка после уведомления о форс-мажоре, Morgan Stanley не считает, что действия Oracle означают намерение компании уклониться от выполнения долговых обязательств. Однако банк сохраняет осторожную позицию в отношении кредитного качества Oracle, главным образом из-за расхода наличности, высокого скорректированного уровня долговой нагрузки и сохраняющихся рисков для кредитного рейтинга.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Протокол заседания Федеральной резервной системы: все 19 членов, принимающих решения, поддерживают повышение ставки в сентябре, но причины разные; большинство ожидает дальнейшее повышение в этом году, намекая на отсутствие срочности в октябре.
Большинство чиновников считают, что повышение ставки в сентябре — это «страховочная» мера против упорной инфляции; меньшинство полагает, что это необходимо для сдерживания инфляции. В целом не проявляется желание проводить несколько последовательных повышений ставок. «Новый корреспондент ФРС» выделил основное в протоколе: «Большинство участников считают, что до конца года может быть оправдано еще одно повышение ставки». Почти все чиновники отмечают, что инфляция остается высокой, а рынок труда близок к полной занятости. Многие чиновники заявили, что, несмотря на рост долгосрочной доходности казначейских облигаций США, финансовые условия по-прежнему благоприятствуют экономическому росту. Некоторые чиновники считают, что искусственный интеллект расширит инвестиции и повысит производительность, но также может усилить инфляцию. В протоколе раскрывается, что июльское совместное вмешательство США и Японии по поддержке иены было инициативой Минфина США без привлечения средств ФРС.
Сокращение на 100 миллионов баррелей? Сообщается, что Европейский союз считает план по выпуску запасов нефти в основном исполнением предыдущих обещаний, а не новым объемом
Члены G7 на прошлой неделе согласились высвободить до 100 миллионов баррелей нефти и дизельного топлива из резервов. В марте МЭА объявило о плане высвобождения 400 миллионов баррелей, и по состоянию на прошлую пятницу около 75 миллионов баррелей всё ещё не были выпущены. Большинство стран-членов Евросоюза считают, что эта мера — лишь выполнение прежних обязательств, а не добавление новых. По поводу опережающего высвобождения запасов дизеля, на котором особо акцентировалось в соглашении G7, члены Евросоюза считают, что это выполнимо, но масштаб может быть ограниченным.
Высокопоставленный иранский чиновник заявил: "никогда не откажемся" от права на обогащение урана, между США и Ираном "нет переговоров", скоро будет заблокирован Ормузский "незаконный морской путь".
По сообщениям, высокопоставленный представитель Ирана заявил в среду, что перед обсуждением ядерного вопроса США должны сначала выполнить условия, выдвинутые иранской стороной, поскольку текущие предложения США по ядерной программе противоречат требованиям Ирана; недавняя концепция, предложенная Vance, отражает исключительно интересы США. В понедельник Vance заявил, что Иран должен «существенно» снизить способность по обогащению урана, чтобы удовлетворить требования США. В среду цена нефти Brent на некоторое время превысила 102 доллара за баррель.
Экономическая устойчивость США укрепляет перспективы акций малых компаний: Уолл-стрит ожидает возможность для восстановления.
Американский банк отметил, что для малых компаний, сильно зависящих от экономики США, производство является самым важным макроэкономическим показателем, влияющим на их относительную динамику. Последние данные показывают, что американский производственный сектор расширяется уже девятый месяц подряд, что стало самым длительным периодом роста с 2022 года.
Цены на крипто
Далее
