Goldman Sachs тоже "поменял мнение": на следующей неделе ФРС повысит ставку!

Goldman Sachs присоединился к «ястребиному» лагерю Уолл-стрит, включив повышение ставки ФРС в сентябре в основной прогноз. После публикации августовских данных по индексу потребительских цен (CPI) у ведущих инвестиционных банков сформировался консенсус относительно повышения ставки на следующей неделе, однако мнения о дальнейшем курсе политики резко разошлись.

Главный экономист Goldman Sachs по США Дэвид Мерикл (David Mericle) в аналитическом отчете от 11 сентября ясно заявил, что теперь банк ожидает повышения ставки ФРС на 25 базисных пунктов на двухдневном заседании, завершающемся 16 сентября; ранее прогнозировалось сохранение ставки. Такое изменение позиции напрямую связано с последними опубликованными данными американского CPI за август — базовый индекс вырос на 0,3% за месяц, превысив рыночные ожидания в 0,2%, что подтолкнуло рынок заложить вероятность повышения ставки в сентябре примерно на 90%.

Примечательно, что нынешний «разворот» Goldman Sachs связан не с фундаментальным пересмотром оценки инфляционной обстановки, а скорее обусловлен вопросами доверия к ФРС. Дэвид Мерикл признал: «Августовский отчет по CPI лишь немного повысил наш прогноз по базовому PCE за август — до 0,26%, не изменив нашу фундаментальную оценку инфляции. Однако, учитывая, что вероятность повышения ставки рынком оценивается почти в 90%, мы считаем, что ФРС не захочет спровоцировать рыночные потрясения решением не повышать ставку.» На данный момент, свежие рыночные оценки шанса повышения составляют около 85%.

Разворот Goldman Sachs: вопросы репутации превалируют над экономическими расчетами

В отчете говорится, что логика пересмотра прогноза у банка довольно необычна — по фундаментальным экономическим показателям, Goldman Sachs не видит острой необходимости в повышении ставки сейчас.

Дэвид Мерикл в отчете отмечает, что в Goldman Sachs по-прежнему считают: превышение инфляцией целевого уровня в 2% полностью объясняется разовыми факторами, воздействие которых, как ожидается, будет постепенно ослабевать; по итогам последних трех месяцев годовой темп роста базового PCE-инфляции улучшился до около 2,5% — и это уже ранний сигнал в подтверждение их подхода.

Кроме того, Goldman Sachs считает, что экономика сейчас не перегрета, инфляционные ожидания не сталкиваются с явной угрозой ухода из-под контроля, а ограниченное повышение ставки мало повлияет на инфляцию, вызванную предложением.

Тем не менее, ключевым фактором разворота банка стал вопрос доверия к коммуникационной политике ФРС. В отчете указывается, что выступление главы ФРС Пауэлла на саммите в Джексон-Хоуле носило “ястребиный” характер и сформировало ожидание на рынке: «если инфляционные данные не будут идеальными — значит подъём ставки». Августовский CPI хотя и не вызвал тревоги, все же оказался «не идеальным». В такой ситуации, если ФРС выберет бездействие, это может подорвать доверие рынка к её политике и вызвать резкую реакцию длинных ставок.

Goldman Sachs также отмечает: рост цен на нефть в последнее время может подтолкнуть колеблющихся членов FOMC поддержать повышение ставки; а те, кто разделяет инфляционную оценку банка, могут предпочесть не выступать против повышения ставки, чтобы не тратить силы на постоянные объяснения, что «высокая инфляция не свидетельствует о перегреве».

Коллективный разворот Уолл-стрит: повышение ставки в сентябре становится консенсусом

Goldman Sachs не единственный. Статья портала Новости Уолл-стрит пишет, что после публикации данных CPI за август многие ведущие учреждения Уолл-стрит оперативно пересмотрели свои прогнозы по ставке ФРС, и сценарий повышения в сентябре становится базовым для все большего числа аналитиков.

JPMorgan отказался от прежнего более осторожного подхода и теперь прогнозирует повышение ставки на 25 базисных пунктов в сентябре и декабре. Главный экономист по США Майкл Фероли заявил, что решение о повышении ставки очевидно: базовая инфляция PCE каждый месяц этого года превышает 3%, а прогресс в приближении к цели в 2% крайне слабый.

Экономисты Citi Эндрю Холленхорст и Вероника Кларк ожидают повышения ставки ФРС на 25 базисных пунктов в сентябре, ссылаясь на превышение ожиданий по августовскому базовому инфляционному показателю и новый рост цен на энергоносители — “этого вполне может оказаться достаточно для формирования консенсуса”. Mitsubishi UFJ также полностью отказался от прогноза о сохранении ставки до 2026 года, теперь прогнозируя повышение в сентябре на 25 базисных пунктов.

За пределами консенсуса: мнения по поводу дальнейшей политики резко расходятся

Хотя сентябрьское повышение ставки уже стало консенсусом Уолл-стрит, оценки по дальнейшей политике между банками существенно расходятся.

Относительно дальнейших шагов после сентября, позиция Goldman Sachs остается осторожной. Дэвид Мерикл считает, что дальнейшее повышение на последующих заседаниях возможно, но не является базовым сценарием.

В Goldman Sachs полагают, что большинство членов FOMC склонны избегать нового повышения на октябрьском заседании — отчасти в силу близости промежуточных выборов, отчасти по причине сомнений в необходимости дальнейшего ужесточения. К декабрю, по прогнозу банка, инфляционные тенденции еще больше улучшатся, влияние таких факторов как тарифы и война в Иране ослабнет, и необходимость нового повышения ставки сильно уменьшится.

Goldman Sachs также указывает, что даже однократное повышение ставки на 25 базисных пунктов окажет достаточно ограниченное влияние на экономику.

Самая «ястребиная» позиция у TD Securities. Стратеги, включая Оскара Муньоса и Геннадия Голдберга, ожидают, что ФРС начнет новый цикл повышения ставки в сентябре и сделает всего три повышения — по одному в сентябре и октябре по 25 базисных пунктов, а третье — в январе 2027 года. По их мнению, августовский CPI указывает на отсутствие дальнейших улучшений в борьбе с инфляцией, и ФРС необходимо начинать новый цикл ужесточения.

JPMorgan прогнозирует два повышения до конца года, но не ожидает, что ФРС будет повышать ставку на каждом заседании подряд. Майкл Фероли считает, что пауза в октябре обоснована — требуется время для оценки влияния уже принятых решений. Базовый сценарий банка таков: повышение в сентябре, пауза в октябре, повторное повышение в декабре. Банк не считает, что цикл повышения продолжится до 2027 года.

Путь Mitsubishi UFJ — промежуточный между этими сценариями. Банк ожидает повышения в сентябре, паузы в октябре и оценивает вероятность декабрьского повышения в 55-60%. Примечательно, что Mitsubishi UFJ прямо указывает: это повышение само по себе может стать “политической ошибкой”, а прогнозы по доходности большинства сроков американских гособлигаций банк повысил на 25-50 базисных пунктов, ожидая, что к концу года доходность 2-летних бумаг будет 4,25%, 10-летних — 4,625%, 30-летних — 5%.

Самый мягкий прогноз у Citi. Банк ожидает, что после повышения ставки в сентябре ФРС останется в режиме ожидания до июня 2027 года, после чего на фоне постепенного снижения инфляции возобновит понижение ставки, осуществив его трижды до конца 2027 года.