Моя новая книга «Преодоление ловушки естественной процентной ставки» уже опубликована. Рекомендую приобретать лицензионную версию на Tmall и JD.com.
В настоящее время рынок пристально следит за данными по ценам за август, так как они определят, решится ли Федеральная резервная система поднять ставку 16 сентября. Учитывая, что основные факторы, влияющие на цены в Китае и США в августе, — это нефть и товары, связанные с вычислительной мощностью, мы можем на основании тенденций цен в Китае в августе примерно спрогнозировать динамику цен в США за этот же период.
Утром 9 сентября Государственное статистическое управление опубликовало данные по PPI и CPI за август.
На рисунке 1 представлен помесячный анализ PPI двух стран. За последние 6 месяцев динамика была идентична. Сейчас в Китае в августе месячный PPI вырос. Главной причиной стало повышение цен на нефть. В настоящее время консенсус рынков по месячному PPI США за август — 0,4%, то есть также ожидается рост.
Рисунок 1 Сравнение месячных изменений PPI
На рисунке 2 представлен годовой PPI Китая и США. За последние 12 месяцев обе линии имели практически одинаковую тенденцию, а сейчас годовой PPI Китая снова растёт. Консенсус рынка по годовому PPI США за август — 5,2% (предыдущее значение 4,7%), то есть также ожидается рост.
Рисунок 2 Сравнение годовых показателей PPI Китая и США
В Китае не публикуют данные по базовому PPI, поэтому сразу переходим к CPI.
На рисунке 3 приведены месячные изменения CPI в двух странах. Из-за снижения цен после праздника Весны в марте 2026 года скачки были значительными, поэтому месячное изменение CPI в Китае за март (-0,7%) было исключено. В августе месячное изменение восстановилось до 0,4%.
Рисунок 3 Сравнение месячных изменений CPI
Главный статисик отдела городов Государственного статистического управления Китая, Дун Лицзюань, пояснила, что месячный CPI в августе вырос на 0,4% в основном за счёт следующих факторов: [1] Внутренние цены на бензин изменились с падения на 10,7% в июле на рост на 7,2% в августе, что внесло вклад примерно в 0,21 процентных пункта к росту CPI; [2] Цена на золотые украшения изменилась с падения на 2,6% в июле на рост на 7,6% в августе, что добавило около 0,04 процентных пункта; [3] Быстрый рост спроса на вычислительные мощности привёл к увеличению цен на мобильные телефоны, планшеты и устройства хранения данных на 2,3%, 2,1% и 2,1% соответственно, что в сумме дало около 0,03 процентных пункта. Итого — 0,28 пункта.
Эти три фактора также повлияют и на американцев. Сейчас консенсус рынка по месячному CPI США в августе — 0,4%, что выше предыдущего показателя (0,1%).
На рисунке 4 показано сравнение годовых изменений CPI двух стран. Показатели Китая за январь и февраль 2026 года скорректированы из-за влияния переносимого праздника Весны. В августе в Китае наблюдался отскок CPI. Ожидается, что годовой CPI в США за август составит 3,4%.
Рисунок 4 Сравнение годовых показателей CPI
На рисунке 5 приведено сравнение месячных изменений базового CPI в двух странах. Данные Китая за февраль (0,7%) и март (-0,7%) 2026 года исключены, чтобы избежать сезонного эффекта. Видно, что за последние 6 месяцев тенденция также совпадала. Однако, поскольку из расчётов исключены продукты питания и энергия, в августе базовый CPI в Китае составил 0,1%, что ниже июльского значения. Консенсус рынка по месячному базовому CPI в США за август — 0,2%, как и в июле. Такой сценарий вполне вероятен.
Рисунок 5 Сравнение месячных изменений базового CPI двух стран На рисунке 6 показано сравнение годового базового CPI (без учёта энергоносителей и продуктов питания) двух стран. Китайские показатели за январь и февраль 2026 года были исключены для устранения эффекта мобильного праздника. Видно, что за последние полгода тенденции в целом совпадали. Сейчас годовой базовый CPI в Китае за август немного вырос до 1%. Консенсус рынка по годовому базовому CPI в США за август — 2,4%, немного ниже значения июля.
Рисунок 6 Сравнение годовых изменений базового CPI двух стран
Проведен простой анализ чувствительности: при различных значениях месячного базового CPI США за август соответствующие значения годового базового CPI будут следующими. Можно видеть, что только если рост за месяц превышает 0,3%, годовой показатель превысит 2,5% (выше июльского значения).
Таким образом,значение месячного базового CPI за август становится важным фактором, влияющим на решение о повышении ставки.
Если месячное значение базового CPI за август будет больше 0,3%, годовой показатель превысит июльский, и повышение ставки будет вполне логичным.
Если месячное базовое значение не превысит 0,3%, то годовой показатель не превысит июльского значения. Это не означает, что повышение полностью исключено, но определённо появятся голоса против.
