Спор вокруг токенизированных акций: AMC и Robinhood вступили в открытую конфронтацию, разоблачая регуляторные серые зоны

Волна токенизированных акций порождает всё более острые споры в области корпоративного управления.

Генеральный директор AMC Entertainment Holdings Адам Арон и генеральный директор Robinhood Markets Влад Тенев на этой неделе вступили в публичную перепалку в социальных сетях, направленную против листинга токенизированных акций AMC на блокчейн-платформе Robinhood — при этом AMC не была уведомлена о данном факте и не участвовала в каких-либо процессах одобрения.

Адам Арон вечером в четверг назвал данный продукт Robinhood на платформе X «гнусным» и «возмутительным», потребовав немедленно удалить этот токен. Он предупредил, что подобные «квази-ложные рынки» могут ввести инвесторов в заблуждение относительно природы их активов, лишить их права голоса и ослабить возможности компании по привлечению финансирования.

Влад Тенев в ответ снисходительно заметил: «В чем проблема?», усугубив конфликт. Котировки AMC в пятницу днём поднимались свыше 10%, акции Robinhood при этом проседали почти на 4%.

Этот инцидент отражает существующее напряжение в текущем буме токенизированных ценных бумаг: между традиционными публичными компаниями и финтех-платформами всё отчетливее проявляются противоречия в вопросах ликвидности акций, прав акционеров и нормативного соответствия.

Тем временем, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) уже включила обсуждение круглосуточной торговли американскими акциями в повестку круглого стола, запланированного на 17 сентября: регулятивная база находится в стадии формирования.

Токенизированные акции, как правило, являются имитациями настоящих ценных бумаг: они позволяют спекулянтам делать ставки на движение цены, не обладая базовым активом. Владельцы таких токенов не обладают ни реальными акциями, ни правом голоса или иными правами корпоративного управления, присущими традиционным акционерам.

Адам Арон в своём подробном посте на X сослался на один из юридических документов, размещённых на сайте Robinhood, и отметил:

«Этот квази-ложный рынок, созданный вами на Джерси, сеет недоверие к финансовым рынкам среди широкой публики. Финансовые институты и без того испытывают кризис доверия — вы вполне можете сделать ситуацию ещё хуже».

Он заявил, что AMC направит запрос по данному вопросу в SEC.

Критики считают, что появление синтетических акций приводит к разбавлению ликвидности базовых активов и, в определённой мере, подрывает права существующих акционеров. Сторонники токенизации, напротив, рассматривают этот процесс как путь к расширению инвестиционных возможностей и ускорению клиринга расчетов. Противоречие между этими позициями чётко проявилось в данной публичной дискуссии.

Этот конфликт стал не первым столкновением между двумя компаниями. В январе 2021 года, во время бума мем-стоков, Robinhood из-за повышения требований по обеспечению временно ограничила возможность покупки акций AMC и других компаний. Это вызвало бурю негодования среди розничных инвесторов и привело к резкой критике Robinhood.

Пять лет спустя стороны опять столкнулись из-за доступа к акциям AMC, но теперь поле битвы сместилось из сферы традиционного брокериджа в блокчейн.

Для AMC использование социальных сетей и мобилизация поддержки через интернет-аудиторию — знакомая стратегия: во времена пандемии COVID-19 именно через онлайн-сообщества Адам Арон взвинтил котировки акций и привлёк сотни миллионов долларов, обеспечив компании выживание.

Несмотря на постоянные споры, импульс к развитию токенизированных ценных бумаг не ослабевает. Помимо платформ цифровых активов, такие традиционные биржи, как Nasdaq и Нью-Йоркская фондовая биржа, также разрабатывают собственные инициативы в области токенизации акций; брокеры и инфраструктурные участники рынков активно подключаются к этим процессам.

Это не первый случай, когда Robinhood сталкивается с недовольством эмитентов из-за токенизированных продуктов: по сообщениям, в прошлом году разработчик ChatGPT, компания OpenAI, открыто заявила, что не признаёт токены, выпущенные Robinhood якобы от её имени, и призвала инвесторов к осторожности, подчеркнув, что данные токены не являются эквивалентом реальных акций.

В настоящее время возросший спрос на круглосуточную торговлю становится драйвером популяризации токенизированных ценных бумаг — в блокчейн-системах отсутствует традиционный для рынков механизм закрытия и открытия, что идеально отвечает требованиями беспрерывного трейдинга.

Круглый стол SEC, назначенный на 17 сентября, может пролить свет на будущие регуляторные подходы в этой области; участники рынка внимательно следят за ситуацией.