После того как показатели Nvidia «сломали ситуацию», сегодня вечером Broadcom (AVGO.US) также нужно показать такой же «большой результат», чтобы удержать доверие рынка.

По данным приложения Железная Финансовая Аналитика, после того как Nvidia (NVDA.US) зажгла рынок рекордным квартальным отчетом на 96,2 миллиарда долларов и прогнозом роста на 70% на 2028 финансовый год, внимание теперь переключилось на Broadcom (AVGO.US). Эта гигантская чиповая компания с рыночной капитализацией около 1,75 триллиона долларов опубликует финансовый отчет за третий квартал 2026 финансового года после закрытия американского рынка в среду. Уолл-стрит ожидает, что это будет «почти неизбежно впечатляющий» отчет — но настоящая интрига заключается в том, будет ли это впечатление достаточным, чтобы инвесторы забыли о ночи в июне и поверили в историю AI Broadcom заново.

За три месяца испарились 520 миллиардов: обратная сторона «идеальных ожиданий»

С момента достижения исторического максимума 2 июня акции Broadcom упали примерно на 23%, войдя в число 30 худших акций индекса S&P500 за этот период. Причиной этого обвала стал отчет за второй квартал 4 июня, в котором прогноз по выручке от AI-полупроводников не оправдал ожиданий — компания ожидает, что в третьем квартале выручка от AI-полупроводников составит 16 миллиардов долларов, что значительно ниже прогноза аналитиков, превышающего 17 миллиардов долларов. На следующий день после публикации отчета акции компании упали почти на 13% — худший результат после отчета по крайней мере с 2009 года.

Причина столь острой реакции инвесторов на этот «на самом деле все еще очень сильный» прогноз заключается в том, что ожидания были доведены до совершенства. Ранее генеральный директор Broadcom Чен Фуян в первом квартале спрогнозировал, что продажи AI-чипов к 2027 году превысят 100 миллиардов долларов, и это обещание довело рыночные ожидания до предела — и когда квартальный прогноз на 16 миллиардов долларов «лишь» совпал с целями самой компании, инвесторы предпочли голосовать ногами.

С тех пор прошло три месяца, и акции Broadcom скорректировались более чем на 20% от июньских максимумов, а оценка компании значительно снизилась. Текущая цена акций составляет около 21 ожидаемой прибыли за будущие 12 месяцев, что ниже 42-кратного значения в декабре прошлого года и 32-кратного в июне — это создает пространство для «тактического размещения» после отчета.

«Ранее у людей действительно были опасения по поводу Nvidia, ведь некоторые ее хорошие новости вызывали негативную реакцию. Но в прошлый раз реакция была очень позитивной», — говорит управляющий портфелем компании Advisors Capital Management ДжоАнн Фини, владеющая акциями Broadcom. Она добавила, что если руководство Broadcom также сможет дать надежный прогноз результатов, акции компании могут продемонстрировать аналогичную реакцию.

Ключевые цифры сегодняшней ночи: «табель» и «экзамен» Уолл-стрит

Аналитики Уолл-стрит ожидают, что скорректированная прибыль на акцию Broadcom в третьем квартале вырастет до более чем 3,22 доллара, а выручка увеличится на 84% до 29,4 миллиарда долларов. Эти показатели сами по себе уже поражают воображение — для такого крупного бизнеса, как Broadcom, рост выручки на 84% практически беспрецедентен. Однако, как отмечает Morgan Stanley в своем отчете перед публикацией результата: настоящая интрига не в том, будет ли достигнут план на третий квартал, а в прогнозе на четвертый квартал и перспективах на 2027 год.

Morgan Stanley ожидает, что выручка в четвертом квартале составит около 34,8 миллиарда долларов, а выручка от AI-полупроводников вырастет на 32% по сравнению с предыдущим кварталом до 21,2 миллиарда долларов. А главный фактор, влияющий на оценку — прогноз по выручке от AI в 2027 году — по модели Morgan Stanley составит 120 миллиардов долларов, в то время как часть инвесторов уже ожидает более 150 миллиардов долларов. Разрыв между этими двумя цифрами и есть источник волатильности на сегодняшней сессии.

Broadcom ранее установила планку прогнозов по AI-выручке на 2027 год «значительно выше» 100 миллиардов долларов. Morgan Stanley прогнозирует порядка 120 миллиардов долларов, однако ожидания некоторых инвесторов незаметно поднялись до 150 миллиардов долларов и даже выше.

Разница в 30 миллиардов между 120 и 150 миллиардами — ключ к расхождению в оценках. Как говорится в заголовке исследования Morgan Stanley: «Основной риск перед публикацией отчета — это ожидания рынка, а не фундаментальные показатели». Банк предупреждает: «Если речь идет о 120 миллиардах долларов, то при текущей котировке Broadcom выглядит справедливо оцененной; если о 150 миллиардах, то акция кажется очень дешевой».

Фини говорит: «Они говорят о выручке от AI-полупроводников в 100 миллиардов долларов и даже больше. И эта цифра “даже больше” очень важна. Если они смогут дать детализированную информацию по этой “даже больше” сумме, я думаю, акции могут вырасти».

Позиции Broadcom в области AI-инфраструктуры уникальны. Компания раскрыла, что 99% интернет-трафика проходит хотя бы через один чип Broadcom. В сегменте кастомных ASIC-чипов Broadcom обеспечивает ключевую вычислительную мощность для таких решений, как Google TPU, Meta MTIA и др., а также имеет проникновение в различные области эксплуатации дата-центров своими сетевыми решениями.

Акционеры также будут следить за тем, не создается ли искусственный спрос на чипы посредством сделок с перекрестным финансированием, и не теряет ли Broadcom свою долю на рынке кастомных чипов в пользу таких конкурентов, как Alphabet и Marvell Technology. Из-за высоких расходов на память по всему отраслевому сектору наблюдается давление на валовую прибыль — этот показатель также станет ключевым объектом внимания. Кроме того, важна и ситуация в подразделении инфраструктурного программного обеспечения Broadcom.

На Broadcom оказывается давление со стороны разных конкурентов. Так, Google включила Marvell Technology в свою цепочку поставок кастомных чипов, что вызвало опасения по поводу доли Broadcom в бизнесе Google TPU. Однако аналитик JP Morgan Харлан Сур считает, что эти опасения «преувеличены», отмечая, что Google расширяет число партнеров для поддержки своей внутренней команды и экосистемы TPU, однако с учетом пятилетнего соглашения, подписанного в начале апреля, позиции Broadcom как основного партнера Google по TPU останутся неизменными.

Оценка и риски: «тактическая возможность» на фоне падения, но рыночные настроения по-прежнему осторожны

Оценка Broadcom заметно снизилась. Акция сейчас торгуется примерно на уровне 21 ожидаемой прибыли за будущие 12 месяцев, что лишь немного выше 10-летнего среднего значения в 18 раз, но значительно ниже, чем 42 раза в декабре прошлого года и 32 раза в июне. Аналитик Benchmark Коди Акри отмечает, что сейчас акции оцениваются на уровне 19,2 будущих прибылей на акцию за 2027 финансовый год и 14,3 за 2028, то есть близко к нижнему диапазону сектора AI.

Акри считает, что это создает «лучшую тактическую точку входа». Но ключевой момент такой — если прогноз, представленный 2 сентября, подразумевает ожидание 120 миллиардов долларов, то каким бы ни был фактический результат за этот квартал, те инвесторы, которые ждут 150 миллиардов долларов, все равно будут разочарованы.

Конечно, даже если все факторы в конечном итоге соединятся в достойный отчет, акции Broadcom в данный момент могут остаться под давлением, поскольку инвесторы остаются осторожными по отношению ко многим аспектам AI-сделок.

Отчеты основных игроков индустрии искусственного интеллекта в этом сезоне вышли смешанными. Операторы сверхкрупных дата-центров по-прежнему планируют инвестировать сотни миллиардов долларов в инфраструктуру, но ресурсы ограничены, и инвесторы все чаще обращают внимание на отдачу от этих инвестиций.

«На рынке царит паника», — говорит ведущий аналитик по акциям Laffer Tengler Investments Джейми Майерс, владеющая акциями Broadcom. — «Эта паника касается не только Broadcom, но и всей индустрии».

«Я думаю, что, поскольку их инерция была сильно сломлена, все теперь стали куда более осторожными», — считает Ким Форрест, главный инвестиционный директор Bokeh Capital Partners.

Майерс кратко резюмирует: «Чен Фуян передает очень четкий сигнал — траектория роста устойчива и ускоряется». Но, как отмечает главный рыночный стратег Freedom Capital Markets Джей Вудс: «Nvidia доказала, что AI-вечеринка еще не закончилась, а теперь Broadcom предстоит доказать, что она получила приглашение на больший праздник».