От оценки Fitch до президентских выборов: для французского фондового рынка «политический счет» может только начинать предъявляться

По сообщению Zhihui Finance APP, французский фондовый рынок вскоре столкнется с множеством политических рисков, и эти неопределенности могут усугубить его более слабую динамику по сравнению с другими европейскими площадками.

С начала этого года базовый индекс CAC 40 вырос на 3,6% и достиг исторического максимума в начале августа, однако этот рост значительно уступает 11% восстановлению индекса широкого европейского рынка Stoxx 600 за тот же период. В настоящее время инвесторы готовятся к рейтинговому пересмотру Fitch в предстоящие выходные, а в последующие месяцы их ждут обсуждение бюджета и президентские выборы.

Несмотря на то что менее одной пятой выручки компаний-участников CAC 40 приходится на Францию, что в определённой степени помогает индексу противостоять внутренним негативным факторам, с июня 2024 года, после объявления президентом Эммануэлем Макроном о досрочных парламентских выборах, владельцы французских государственных облигаций требуют за них рисковую премию.

Главный стратег по акциям Европы в Morgan Stanley Марина Заволок отметила: «Инвесторы всё больше осознают волатильность, которую может вызвать политический риск во Франции». По её мнению, долгосрочные инвесторы особенно могут отказаться от французского рынка из-за неопределённости его перспектив.

С 2024 года во Франции сменилось уже пять премьер-министров, экономика длительное время демонстрирует слабый рост, а долговая нагрузка остается высокой. Согласно недавнему опросу Bank of America, чистые 56% управляющих фондами назвали Францию наименее привлекательным фондовым рынком Европы, что является рекордным показателем.

Правительство меньшинства, возглавляемое премьер-министром Себастьяном Лекорню, планирует представить полный бюджетный проект в конце сентября. Однако бюджетное планирование правительства сопровождается огромной неопределённостью, поскольку оппозиционные партии все больше сосредотачивают внимание на выборах президента, которые запланированы на апрель и сопровождаются спорами.

В настоящее время Марин Ле Пен из ультраправой партии Национальное объединение лидирует в опросах избирателей. По оценкам французского государственного финансового контрольного органа, если из-за политических разногласий бюджет не будет утвержден до выборов, дефицит Франции увеличится как минимум на 0,5% от объема экономики.

Согласно данным Goldman Sachs, секторы финансов, коммунальных услуг, телекоммуникаций и промышленности имеют наибольшую экспозицию к политическим рискам. В «корзине» акций с высокой долей внутренних продаж находятся такие компании, как BNP Paribas, Orange, Engie и Vinci.

Благодаря устойчивым показателям банков, этот показатель вырос в этом году на 7,3%, что превосходит прирост международного эталона в 1,1%. Однако такое опережающее движение также увеличивает риск коррекции на фоне обострения политических опасений.

Относительная динамика этого индекса тесно связана с разницей доходности 10-летних государственных облигаций Франции и Германии, и в последнее время этот спред увеличился, приблизившись к максимумам за последние два года. Расширение спреда не только снижает привлекательность французских акций, но и сдерживает инвестирующие возможности компаний, что в итоге уменьшает их конкурентоспособность.

Другие показатели также демонстрируют, что французские активы уже начали учитывать политический риск. В исследовании Barclays отмечается, что рисковая премия, заложенная ныне в голубые фишки, почти достигла максимальных уровней для сопоставимых этапов избирательного цикла в прошлом. Расчёты проводились на основе разницы волатильности форвардных контрактов на CAC 40 и S&P 500 на март/июнь.

В аналитическом отчете команда стратегов, включая Стефано Паскале и Аншул Гупта, отметила: «Это указывает на то, что несмотря на возможное дальнейшее накопление избирательной премии, значительная часть политической неопределенности уже учтена в текущей цене».

Они также подчеркнули, что Air Liquide, AXA и Renault исторически наиболее чувствительны к изменениям спреда между французскими и немецкими гособлигациями, и если рисковая премия по французскому суверенному долгу еще больше вырастет, эти акции могут оказаться особенно уязвимыми.

Слабость экономики также негативно влияет на рыночные настроения. Под воздействием снижения активности в сфере услуг, деловая активность во Франции продолжила сокращаться в августе. Несмотря на некоторый рост ВВП во втором квартале после нулевого старта, общий темп остается ниже, чем в еврозоне в целом. Между тем уровень безработицы держится на максимумах с 2020 года.

Некоторые инвесторы считают, что крупные промышленные компании, такие как Schneider Electric или Legrand, основная часть продаж которых приходится на зарубежные рынки, могут представлять определённую защитную ценность. Кристина Карлстен, старший портфельный менеджер Banque Piguet Galland, отмечает, что на фоне развития искусственного интеллекта (AI), стимулирующего спрос на дата-центры, и энергетической трансформации этот сектор также выглядит привлекательным.

Однако другие компании с высокой международной диверсификацией показывают в 2026 году отстающие результаты. Крупнейшие представители рынка роскоши LVMH и Hermès из-за влияния военного конфликта в Иране и ослабления спроса на ключевых рынках упали на 30% и 27% соответственно, став одними из худших бумаг в CAC 40.

Карлстен отмечает, что относительно слабая динамика французского индекса указывает на то, что «множество негативных новостей» уже учтено рынком. «Но я считаю, что пока не станет ясно, в каком направлении движутся выборы, инвесторы будут занимать выжидательную позицию», – добавила она.