Goldman Sachs анализирует отчетность американских компаний за второй квартал: инфраструктура AI приносит огромные прибыли, а доходы от приложений все еще остаются на уровне обещаний.

По данным "Zhihui Finance", стратег Goldman Sachs Бен Снайдер отмечает, что компании инвестируют в искусственный интеллект (AI) с беспрецедентной скоростью, однако для большинства организаций эта технология пока не привела к существенному улучшению прибыльности.

В опубликованном 14 августа отчете Goldman Sachs говорится, что во втором квартале отчетного сезона лишь 2% компаний из состава индекса S&P 500 количественно оценили конкретное влияние AI на прибыль; еще 11% заявили, что наблюдают измеримый рост производительности в таких областях, как программирование программного обеспечения и поддержка клиентов.

Однако у компаний, добившихся эффективности, прибыльность росла не намного быстрее, чем в целом на рынке. Данные показывают, что их медианный прирост прибыли в годовом выражении составил 17%, тогда как у компаний, не оценивших вклад AI в эффективность, этот показатель был 14%. По мнению Goldman Sachs, статистически эта разница несущественна.

Для инвесторов это открытие помогает объяснить текущее положение на рынке: с одной стороны, акции поставщиков AI-инфраструктуры — производителей полупроводников, облачных сервисов и т. д. — продолжают пользоваться спросом; с другой — компании, только обещающие в будущем улучшить эффективность за счет AI, встречают сдержанную реакцию. Вложения в инфраструктуру уже обеспечили быстрый рост доходов и прибыли, тогда как потенциал отдачи от повышения эффективности с помощью AI пока сложно измерить, и его влияние может сказаться только через несколько кварталов.

AI-инфраструктура ведет к росту прибыли

В целом отчетный сезон второго квартала оказался исключительно сильным. Goldman Sachs отмечает, что если исключить нерегулярные доходы, связанные с некоторыми сделками частных инвестиций, прибыль на акцию компаний из индекса S&P 500 выросла на 31% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Среди крупнейших корпораций и других бенефициаров AI-капитальных расходов прибыль увеличилась на 54%, что обеспечило примерно половину общего роста прибыли по индексу.

Тем не менее, рост не ограничивался только крупными высокотехнологичными компаниями. Медианный прирост прибыли компаний из S&P 500 составил 14%; если не учитывать энергетический сектор, выигрывающий от роста цен на нефть, то рост среди неинфраструктурных AI-компаний также был на уровне 14%.

Такое более широкое улучшение может ослабить опасения рынка касательно чрезмерной зависимости роста прибыли от небольшого круга технологических гигантов. Однако разрыв между поставщиками инфраструктуры и компаниями, применяющими AI, по-прежнему заметен.

Goldman Sachs указывает, что инвесторы предпочитают акции инфраструктурных компаний, поскольку их доходы очевидны и легко отслеживаются. В то время как совокупный портфель компаний, часто упоминающих планы по повышению производительности с помощью AI, за последние годы показывал динамику примерно на уровне индекса S&P 500.

Корпоративные расходы ускоренно растут

Многочисленные признаки указывают на то, что влияние AI в отчетности компаний станет заметнее в течение следующих нескольких кварталов.

По данным AI-индекса Ramp, который приводит Goldman Sachs, ежемесячные расходы на AI на одного сотрудника увеличились с 5 долларов в начале года до 12 долларов к июлю; у 10% ведущих компаний этот показатель вырос c 240 до 650 долларов.

Во время телефонных конференций по итогам второго квартала около 7% компаний из S&P 500 обсуждали затраты на развертывание AI. Большинство заявило, что расходы пока невелики, либо подчеркнуло осторожный подход к инвестициям, часть компаний отмечает, что выгода от AI уже превышает затраты на его внедрение.

Оценки Goldman Sachs показывают, что текущие затраты на применение AI составляют менее 0,5% доходов компаний из S&P 500. Согласно их последнему IT-опросу, 89% респондентов сообщают, что расходы на AI занимают от 1% до 5% их IT-бюджета.

Важно отметить, что приведенные оценки не охватывают все расходы, связанные с внедрением AI, такие как затраты на персонал и развитие технологической инфраструктуры.

Внутри существующего бюджета поддерживается трансформация

Опрос Goldman Sachs показывает, что около двух третей компаний финансируют инвестиции в AI за счет перераспределения существующих бюджетов, а не только за счет новых средств.

В частности, 35% респондентов сказали, что на AI выделяются дополнительные средства; 18% — ищут источник в программах повышения эффективности; еще 18% перераспределяют средства из софтверного бюджета, 11% — за счет снижения расходов на персонал, 10% — из бюджета облачных сервисов и 9% — из расходов на анализ данных.

Goldman Sachs считает, что структурные перестройки внутри IT-бюджетов скорее перераспределят прибыль между компаниями, чем существенно изменят общую прибыльность S&P 500. Однако если расходы на персонал значительно снизятся, это может иметь более широкий экономический эффект.

Пока что влияние на рынок труда в основном ограничивается маркетингом, графическим дизайном, обслуживанием клиентов и отдельными техническими профессиями, а рост занятости, связанный со строительством дата-центров, частично компенсировал сокращения таких позиций.

Экономисты Goldman Sachs ожидают, что AI в конечном итоге заменит часть работников, но считают, что этот эффект будет временным и меньшим, чем предполагает большинство инвесторов.

Влияние на софтверную отрасль пока неочевидно

Ранее на рынке опасались, что клиенты будут создавать собственные приложения с помощью AI, сокращая внешние закупки софта. Однако Goldman Sachs констатирует, что масштабной перестройки отрасли пока не произошло.

Согласно их IT-опросу, только 17% компаний планируют увеличить внутреннюю разработку программного обеспечения и сократить закупки готовых решений. Медианный годовой темп роста ARR среди изученных Goldman Sachs софтверных компаний увеличился с 18% в четвертом квартале 2025 года до 22% в первом квартале текущего года, а во втором квартале темпы ускорились до 23%.

Безусловно, это не означает, что отдельные поставщики могут расслабиться. К примеру, сообщается, что Starbucks (SBUX.US) разрабатывает внутренние AI-инструменты для замены части программного обеспечения, предоставляемого такими компаниями, как Microsoft (MSFT.US) и IBM (IBM.US). Однако в целом по отрасли явного ухудшения ситуации пока не видно.

Goldman Sachs фильтрует потенциальных бенефициаров

Goldman Sachs полагает, что компании с высокими затратами на персонал и большим потенциалом автоматизации рабочих мест в перспективе получат наибольшие выгоды от AI.

В настоящее время расходы на труд составляют примерно 12% от общего дохода компаний S&P 500, что соответствует около 2,1 триллиона долларов в год. Различия между секторами значительны: у промышленных компаний доля достигает 21%, в IT-секторе — 16%, а в энергетике — всего 5%.

Goldman Sachs выбрал из индекса Russell 1000 компании с высокими затратами на персонал, значительным потенциалом AI-автоматизации и упомянувшие во время отчетов о повышении эффективности с помощью AI. В этот список вошли: CoStar Group (CSGP.US), Dollar Tree (DLTR.US), eBay (EBAY.US), Arthur J. Gallagher (AJG.US), Axon Enterprise (AXON.US), The Trade Desk (TTD.US), Airbnb (ABNB.US), Boeing (BA.US), Lockheed Martin (LMT.US), Charles Schwab (SCHW.US) и Morgan Stanley (MS.US).

Тем не менее, как уточняет Goldman Sachs, наличие в этом списке не означает, что эти компании уже достигли значительной экономии затрат или повышения эффективности благодаря AI — на самом деле, их показатели прибыли пока не показывают существенного роста.

На данный момент инвестиционный подход к AI остается разделенным: с одной стороны — поставщики инфраструктуры, чья прибыль уже очевидна; с другой — компании-внедрители технологий, где финансовая отдача пока больше остается на уровне ожиданий.